\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 677 Henan Mingtai Al.Industrial Co.Ltd(601677) )
Evento: em 19 de março de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021.Em 2021, a empresa realizou uma receita de 24,61 bilhões de yuans, um aumento de 50,7%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,85 bilhão de yuans, um aumento de 73,1%, uma dedução do lucro líquido não atribuível de 1,59 bilhão de yuans, um aumento de 96,7%, e um fluxo de caixa operacional líquido de 2,07 bilhões de yuans; Em um único trimestre, a receita de 2021q4 foi de 7,56 bilhões de yuans, um aumento de 20,23% e 57,3%, respectivamente. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 450 milhões de yuans, uma diminuição de 19,2% e um aumento de 28,1%, respectivamente. O fluxo de caixa operacional líquido foi de 553 milhões de yuans, uma diminuição de 20,0%.
Com o alto crescimento da receita, a margem de lucro bruto voltou a aumentar, e o retorno dos ativos líquidos alcançou outro bom desempenho. O crescimento do lucro bruto da empresa em 2021 registrou 63,3% maior do que o crescimento da receita, o que prova que o incremento do lucro bruto dos negócios de chapas, tiras e folhas de alumínio é maior do que o impacto do aumento do preço do alumínio no crescimento da receita. Em termos de divisão de custos, beneficiando-se do efeito de escala, a proporção do custo do trabalho, custo de material e outros fatores nas despesas de processamento continua a diminuir, e o custo de melhorar a qualidade e eficiência da empresa é significativo. Em termos de ovas, a empresa alcançou 17,1% em 2021, com um aumento homólogo de 4,97pcts, principalmente porque a taxa de juros líquida aumentou de 6,7% para 7,7% e o multiplicador de capital próprio aumentou de 1,42 para 1,71.
O mesmo nível de ativos líquidos e passivos líquidos aumentou, impulsionando a racionalização e recuperação da alavancagem financeira. Em 2021, o rácio do passivo do ativo da empresa aumentou de 29% para 42%. O aumento no rácio do passivo foi principalmente devido ao aumento simultâneo e significativo de ativos líquidos e passivos líquidos de 4,432 bilhões de yuans / 4,126 bilhões de yuans para 12,771 bilhões de yuans / 6,474 bilhões de yuans, dos quais o aumento de ativos monetários, notas a receber, contas e estoques foi a principal razão para o aumento de ativos líquidos. O aumento das notas e contas a receber devido ao aumento das contas a receber de clientes de comércio exterior e o endosso ou desconto de notas de aceitação bancárias que não são devidas ainda são reconhecidos como ativos financeiros, prevendo-se que a ocupação subsequente de ativos correntes diminua. Além disso, o aumento da taxa de rotatividade de estoque comprova que a gestão do capital de giro da empresa ainda está sendo otimizada.
A alta prosperidade da trilha de processamento de alumínio continua & a vantagem do primeiro movimento da “utilização garantida” do alumínio reciclado consolida a alta tendência de crescimento do desempenho da empresa. Após a reforma do lado da oferta, a trilha de processamento de alumínio tem vantagens significativas em escala. sob o efeito principal e a tendência high-end da nova demanda, as ordens da trilha são inclinadas para as empresas principais, e a taxa operacional da indústria é obviamente diferenciada. Ao mesmo tempo, a empresa assumiu a liderança no estabelecimento da faixa de “utilização graduada” e estabeleceu barreiras de trilha para as primeiras empresas de produção em grande escala da China, oferta e demanda upstream e processo de know-how de equipamentos de produção, que é esperado para manter o alto lucro da “utilização graduada”.
Sugestão de investimento: estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 2,643 bilhões, RMB 3,419 bilhões e RMB 3,884 bilhões, respectivamente, com PE correspondente de 10,5, 8,1 e 7,1 vezes e Pb de 2,1, 1,7 e 1,4 vezes respectivamente. Como líder na indústria de processamento de alumínio da China, a empresa construiu uma vantagem competitiva central em custos operacionais. entrou no campo de processamento intensivo e profundo através da movimentação de P & D e investimento avançado em equipamentos, realizando a docagem de linhas de produção de produtos e espaço de mercado de alto crescimento. A melhoria da taxa de processamento de tonelada única e utilização da capacidade é esperada para trazer crescimento constante no desempenho. Além disso, a empresa é uma empresa líder de “utilização garantida” de alumínio reciclado na China. Com o apoio do primeiro em vantagem, o negócio de alumínio reciclado da empresa deve manter um alto nível de lucro. Considerando as vantagens existentes da linha de produção e da gestão da empresa, esperamos que a empresa mantenha uma alta taxa de crescimento no futuro. A partir da comparação horizontal, o nível de avaliação atual está na média da indústria, e espera-se que a expectativa de crescimento de desempenho mais forte reduza significativamente o nível de avaliação relativo da empresa e mantenha a classificação “comprar”.
Dicas de risco: risco de flutuação do preço da matéria-prima, risco de concorrência vicioso do mercado, fluxo de caixa sobre o risco de flutuação esperado, etc.
