\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 719 Bestore Co.Ltd(603719) )
Evento: em 2021, a empresa alcançou receita de 9,324 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 18,11%, e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 282 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 18,06%. Q4 alcançou uma receita de 2,755 bilhões de yuans em um único trimestre, um aumento ano a ano de + 16,53%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -34 milhões de yuans, um aumento ano a ano de -142,17%. O desempenho do lucro foi menor do que a expectativa do mercado.
O layout on-line foi fortalecido e a expansão da loja off-line foi constantemente promovida. Em 2021, a receita de canais online/offline foi de RMB 4,86 bilhões / 4,29 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 21,4% / 16,3%. 1) Online: os canais online foram convertidos para operação fina, e o desempenho manteve um crescimento constante. Em 21 anos, a proporção de online na receita principal aumentou para 53,1% (um aumento homólogo de 1,1pct). Entre eles, o layout da plataforma de buffeting foi aumentado e a receita em 21 anos aumentou 3,62 vezes em relação ao ano anterior. 2) Offline: o negócio de franquia / vendas diretas / compra em grupo em 21 anos foi de RMB 2,56/14,1/320 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 8,8% / 14,5% / 209%. Até o final de 2021, a empresa contava com 2974 lojas (um aumento líquido de 273), e 204 lojas no 4º trimestre, incluindo 102 lojas franquias / lojas diretas. O desempenho da empresa na mesma loja em 21 anos melhorou significativamente em comparação com o de 20 anos, e a otimização e ajuste das lojas está chegando ao fim. Nos próximos 22 anos, aceleraremos o processo de expansão das lojas e focaremos na melhoria da rentabilidade das lojas individuais.
Focar nos segmentos de mercado e otimizar a estrutura do produto. Houve 1555 SKUs Omni Channel em 21 anos, incluindo 565 novos SKUs em 21 anos. A empresa tem um layout rico de linha de produtos, concentra-se na pesquisa e desenvolvimento de categorias principais, e presta atenção às necessidades de cenas / grupos subdivididos. As vendas terminais de lanches infantis “snack Fairy” em 21 anos atingiram 417 milhões de yuans, um aumento anual de + 41,17%; As vendas de lojas de carne de porco excederam 4,1 bilhões de yuans ano a ano; A receita da categoria caixa de presente foi de + 72,1% ano a ano. Nos próximos 22 anos, a empresa continuará a fortalecer a pesquisa e desenvolvimento de produtos, otimizar a estrutura do produto e melhorar a lucratividade geral. Estratégia competitiva + ajuste da estrutura do canal, taxa de juros líquida sob pressão de curto prazo. Em termos de lucro bruto, a margem de lucro bruto da empresa no 21q4 foi de 20,25%, uma diminuição homóloga de cerca de 7,80pct. Após excluir o impacto dos custos de transporte sob o novo padrão de renda, a margem de lucro bruto diminuiu cerca de 4,28pct ano a ano, principalmente devido a: 1) aumento do investimento em recursos on-line, aumento da proporção e redução da margem de lucro bruto (a proporção do Q4 on-line foi de cerca de 55%, maior que a do ano inteiro); 2) A proporção de produtos de caixa de presente on-line com baixo lucro bruto aumentou; 3) O impacto da epidemia local causou um aumento nos custos logísticos (a taxa de transporte Q4 aumentou em cerca de 1,5pct ano a ano). Em termos de despesas de período, a taxa de despesas de vendas do 4º trimestre foi de 15,27%. Após reduzir o impacto do frete, aumentou mais de 2pct ano a ano, principalmente devido a: 1) aumento da promoção sob a estratégia de prioridade de escala online; 2) A proporção de negócios de dithering com alta taxa de custo aumentou. A taxa de despesas administrativas foi de 5,57%, diminuição homóloga de 0,63pct. Globalmente, a taxa de juros líquida de 21q4 foi de – 1,22%, uma diminuição homóloga de 4,6pct. Acreditamos que a pressão de curto prazo sobre os lucros da empresa se deve principalmente ao ajuste ativo da estrutura do canal e da estratégia competitiva, e o custo de investimento único é grande. Com a maturidade do modelo operacional da plataforma de dithering subsequente e a otimização da estrutura do produto, espera-se que a rentabilidade da empresa recupere em 22 anos.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: considerando o forte investimento das despesas da empresa, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202223 foi reduzido para 362 / 440 milhões de yuans (em comparação com a previsão anterior de – 31,6% / – 28,2%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 foi aumentado para 515 milhões de yuans. O EPS correspondente de 2022 a 2024 é 0,90 / 1,10 / 1,28 yuan, e o P / E correspondente do preço atual das ações é 32 / 26 / 23 vezes respectivamente. A empresa continua a promover o layout de todos os canais e categorias, tem certas vantagens competitivas e mantém a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a situação epidêmica piorou, o custo das matérias-primas variou e o crescimento das marcas subdivididas não atendeu às expectativas.
