\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 709 Guangzhou Tinci Materials Technology Co.Ltd(002709) )
Visão geral do evento. Em 22 de março de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 2021. A receita anual foi de RMB 11,091 bilhões, com um aumento homólogo de 67,46%, e o lucro líquido atribuível à matriz foi de RMB 2,208 bilhões, com um aumento homólogo de 42,14%. Após dedução, o lucro líquido atribuível à matriz foi de RMB 2,169 bilhões, com um aumento homólogo de 43,61%. Os resultados do relatório anual estão no valor mediano de 2,100-2,300 bilhões de yuans na previsão de desempenho, e o desempenho geral está em linha com as expectativas.
A receita do quarto trimestre da empresa atingiu um novo alto. Receita e lucro líquido: a receita 2021q4 da empresa foi de 4,468 bilhões de yuans, um aumento de 213,86% e um aumento do anel de 52,82%, e o lucro líquido atribuível à mãe foi 655 milhões de yuans, um aumento de 441556% e uma diminuição do anel de 15,09%. O lucro líquido atribuível à mãe após dedução foi 659 milhões de yuans, um aumento de 515084% e uma diminuição do anel de 11,51%. Margem bruta de lucro: a margem bruta de lucro em 2021q4 foi de 29,08%, com um aumento de 6,04pct e uma diminuição de 14,39pct. Taxa de juros líquida: a taxa de juros líquida de 2021q4 foi de 14,95%, um aumento de 14,68pct e uma diminuição de 13,30pct. Taxa de despesa: no período de 2021q4, a taxa de despesa da empresa foi de 6,82%, com uma taxa homóloga de -1,00pct, das quais as taxas de despesa de vendas, gestão, P&D e finanças foram de 0,17%, 2,86%, 3,64% e 0,15%, respectivamente, com variação homóloga de 3,58pct, -3,20pct, 0,06pct e -1,44pct. A taxa de despesas de vendas é a mesma que a do aumento original, porque o frete de 20q4 é ajustado ao custo operacional.
Layout integrado + liberação rápida da capacidade de produção e consolidar a posição principal do eletrólito. A empresa possui um layout integrado, com capacidade de 1,32 milhão de toneladas em construção em 21 anos, cobrindo eletrólitos, 6F, lifsi e muitos aditivos. A empresa vendeu 224000 toneladas de materiais de bateria de lítio em 21 anos, com um aumento anual de 153%. Em termos de lifsi, tem boa estabilidade térmica e forte estabilidade de hidrólise, e é mais adequado para a rota ternária com alto níquel. Com o grande volume de 4680 baterias cilíndricas, a proporção de adição de lifsi aumentará, e a capacidade da empresa continuará a expandir, o que se beneficiará. Em termos de aditivos, a empresa expandirá a produção anual de 20000 toneladas de VC, e também fará um layout em termos de aditivos como difluoro, DTD, lidfp e libodfp, de modo a consolidar a posição de liderança de integração.
Espera-se que o layout multidimensional do fosfato de ferro seja em grande escala em 22 anos. O negócio de fosfato de ferro da empresa está no período de desenvolvimento, e o projeto de recuperação de bateria de lítio de ferro de 100000 toneladas e o projeto de fosfato de ferro de 300000 toneladas (fase I) estão avançando de forma constante. A empresa produzirá fosfato de ferro com grandes unidades e verá uma grande quantidade em 22 anos para atender à escassez de fosfato de ferro no mercado.
Sugestão de investimento: considerando a rápida expansão da produção da empresa e o aumento do volume integrado da superposição, estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será de 5,289 bilhões de yuans, 6,426 bilhões de yuans e 8,456 bilhões de yuans, com um aumento anual de 140%, 22% e 32% respectivamente. O preço atual da ação corresponde a 19, 15 e 12 vezes do PE em 20222024. Considerando que a empresa é líder de eletrólitos, mantenha a classificação “recomendada”.
Dica de risco: a taxa de penetração de novos veículos de energia é menor do que a de novos veículos de energia, o preço das matérias-primas flutua e o preço do eletrólito cai rapidamente.
