\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 865 Flat Glass Group Co.Ltd(601865) )
Principais pontos de investimento
Em 2021, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe foi de 2,12 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 30,15%; a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 8,713 bilhões de yuans em 2021, com um aumento homólogo de 39,18%; O lucro total foi de 2,38 bilhões de yuans, um aumento anual de 27,02%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,12 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 30,15%. Em 2021q4, a receita operacional foi de 2,376 bilhões de yuans, um aumento anual de 5,89% e um aumento mensal de 2,89%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 403 milhões de yuans, uma diminuição anual de 50,67% e uma diminuição mensal de 11,57%. Em 2021, a margem bruta de lucro foi de 35,50%, decréscimo homólogo de 11,05 PCT, e em 2021q4, a margem bruta de lucro foi de 17,91%, decréscimo homólogo de 40,60 PCT e decréscimo mensal de 13,80 PCT; Em 2021, a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 24,33%, com decréscimo homólogo de 1,69pct; em 2021q4, a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 16,96%, com decréscimo homólogo de 19,45pct e decréscimo mensal de 2,77pct.
O lucro de 2021q4 está sob pressão, e o lucro pode ser reparado: de acordo com o calibre da declaração (todos convertidos para 3,2mm), a produção da empresa em 2021 foi de 296 milhões de metros quadrados, com um aumento de 58%, e o volume de vendas foi de 265 milhões de metros quadrados, com um aumento de 43%. Se considerarmos a proporção de 43% de vidro duplo em todo o ano (calibre de tonelagem), esperamos 320 milhões de embarques sejam 140 milhões de metros quadrados e 260 milhões de embarques para 168 milhões de metros quadrados. Devido ao aumento dos preços do gás natural e carbonato de sódio a partir de outubro de 2021, a empresa aumentou o preço.O preço médio do Q4 foi de 25-26 yuan / quadrado, com uma relação mês a mês de – 41% / + 20%. Devido ao estocagem da indústria de componentes no quarto trimestre, o estoque de vidro da empresa aumentou. A partir de 31 de dezembro de 2021, o estoque da empresa era de 2,28 bilhões de yuans, com um aumento de anel de 77,1%. Houve forte demanda no downstream do primeiro trimestre. Esperamos que o nível de estoque da empresa tenha sido restaurado ao normal, sobreposto à alta de capacidade da empresa, e esperamos que o volume de remessas do primeiro trimestre aumente significativamente. O lucro total da Zihua Mining Co., Ltd. / Daiwa Mining Co., Ltd. foi reduzido em cerca de 44 milhões de toneladas após a aquisição de gás natural em abril. Atualmente, o lucro da Zihua Mining Co., Ltd. / Daiwa Mining Co., Ltd. foi reduzido em cerca de 20 milhões de toneladas.
Otimista sobre o impacto estrutural do vidro duplo de acompanhamento + tamanho grande α： 1) Aumento na proporção de vidro duplo: como o preço do vidro permanece baixo, esperamos que a proporção de vidro duplo aumentará para cerca de 50% em 2022 (de acordo com o calibre de tonelagem).A oferta de capacidade de produção de vidro 2,0 é limitada, o processo de produção é mais difícil e a margem de lucro bruto é maior, o que irá melhorar a rentabilidade média da empresa; 2) Aumento na proporção de grande tamanho: de 2021 até agora, o grande tamanho responde por 74% dos projetos de licitação, e a oferta e demanda de vidro de grande porte é relativamente escassa. A nova capacidade de produção da empresa pode ser de grande porte desde 2020, com diferenciação óbvia nos lucros. Atualmente, o prêmio de vidro de grande porte é de cerca de 1 yuan / Ping.
Acelere a expansão da capacidade de produção e fortaleça a posição de liderança: no final de 2021, a capacidade de produção da empresa é de 12200 toneladas / dia (incluindo 600 toneladas / dia em Jiaxing sob reparo a frio). Em 2022q1, a empresa colocará em operação dois fornos 1200 toneladas / dia em Jiaxing, Zhejiang. Em 2022q2-q4, cinco fornos 1200 toneladas / dia em Fengyang, Anhui serão colocados em operação sucessivamente. Em 2023, está previsto continuar a colocar em operação oito fornos 1200 toneladas / dia. Esperamos que a capacidade de produção da empresa atinja 20600 toneladas / dia em 2022 e 30200 toneladas / dia em 2023, O mesmo aumento foi de 69% / 47%.
Previsão de lucros e classificação de investimento: Com base na flutuação do preço do vidro em 2021 e nos recentes grandes gastos de capital, reduzimos a previsão de lucro para 20222024. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 3,0/39,3/5,09 bilhões em 20222024 e RMB 3,01/4,01 bilhões antes de 20222023, com um ano a ano + 41,4% / + 31,1% / + 29,6%, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: a concorrência intensifica-se, as políticas são menos do que o esperado, etc.
