\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 709 Guangzhou Tinci Materials Technology Co.Ltd(002709) )
Principais pontos de investimento
A taxa de crescimento anual da empresa-mãe é de RMB 314,91 bilhões, o que está em linha com o crescimento anual esperado do lucro líquido da empresa-mãe de RMB 11,91 bilhões em 20208, com um crescimento anual de 2,61%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,208 bilhões de yuans, um aumento anual de 314,42%; Deduzir lucro não líquido de RMB 2,169 bilhões, com aumento homólogo de 310,55%; A margem de lucro bruta em 2021 foi de 34,98%, com um aumento homólogo de 0,01pct; A margem de lucro líquido das vendas foi de 20,80%, com um aumento homólogo de 8,65pct. Anteriormente, a empresa previu que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 era de RMB 2,059-2,259 bilhões, e o relatório anual da empresa estava na mediana da previsão de desempenho, que estava em linha com as expectativas do mercado.
O lucro líquido atribuível à empresa-mãe no quarto trimestre foi de 655 milhões de yuans, uma diminuição mensal de 15,09%. O aumento na proporção de hexafluoreto comprado e a provisão para imparidade afetou a rentabilidade. A margem de lucro bruta do 4º trimestre foi de 29,08%, com aumento homólogo de 6,04 PCT e decréscimo mensal de 14,39 PCT, o que se deveu principalmente ao aumento da proporção de pedidos em massa de hexafluoreto adquiridos pela empresa, resultando no aumento dos custos; Após deduzir 14,74% da taxa de juros não líquida, aumentou 5,93 PCT ano a ano e diminuiu 10,72 PCT mês a mês. A perda de imparidade de ativos acumulados no quarto trimestre da empresa de 142 milhões de yuans e perda de imparidade de crédito de 22 milhões de yuans, o que afetou a rentabilidade da empresa.
O negócio de materiais de bateria de íons de lítio aumentou significativamente, e o negócio de fosfato de ferro começou a aumentar. A receita do negócio de materiais de bateria de íons de lítio em 2021 foi de 9,733 bilhões de yuans, com um aumento anual de 265,92%. A principal contribuição de receita veio do eletrólito, e o negócio de fosfato de ferro começou a aumentar gradualmente. A receita do negócio diário de materiais químicos em 2021 foi de 1,102 bilhão de yuans, uma diminuição anual de 9,19%, que foi afetada principalmente pelo declínio do preço do kapom e epidemia no exterior. Em termos de empresas subsidiárias, Jiujiang Tianci (eletrólito, químico diário, etc.) teve uma receita operacional de 7,365 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de 184,7% e um lucro líquido de 1,405 bilhões de yuans, um aumento anual de 193,88%. Ningde Kaixin (eletrólito) teve uma receita operacional de 6,455 bilhões de yuans e um lucro líquido de 305 milhões de yuans em 2021. Entre outros negócios, a receita operacional da mineração Jiujiang (beneficiamento) em 2021 foi de 629 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 915,05%, e o lucro líquido foi de 241 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 390,33%, principalmente devido ao rápido aumento no preço do carbonato de lítio.
Vincule profundamente os líderes fora da China, aumente ainda mais a participação em 2021 e esperamos que o embarque duplique ano após ano em 2022. Em termos de embarque, a empresa enviou mais de 144000 toneladas de eletrólito em 2021, um aumento anual de 97,3%, dos quais esperamos enviar quase 50000 toneladas em 2021q4, um aumento mensal de 32%. A empresa está profundamente vinculada a Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) . Em 2021 Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) contribuiu receita de 5,6 bilhões de yuans, representando 50% da receita total de Tianci (representando 57,5% da receita de materiais de bateria de lítio). Esperamos que a empresa envie cerca de 90000 toneladas para Ningde, representando mais de 50% da demanda de Ningde. Ao mesmo tempo, os clientes estrangeiros fizeram novos avanços.A empresa forneceu o fornecimento principal para o projeto LG Nanjing Tesla e entrou na própria cadeia de fornecimento de baterias da Tesla, contribuindo com parte do incremento em 2021. Em 2022, a demanda downstream é forte. Esperamos que a empresa envie 30 China Tianying Inc(000035) 0000 toneladas, mais do que dobrando ano a ano.
O preço do hexafluoreto tem grande elasticidade, e a quantidade de eletrólitos aumenta ao mesmo tempo. A rentabilidade deve ser melhorada ainda mais em 2022. Esperamos que o preço médio do eletrólito em 2021 seja 6 Shenzhen Sdg Information Co.Ltd(000070) 000 yuan / ton (incluindo impostos), e o lucro líquido anual por tonelada será de quase 14000 yuan / ton Em 2022q1, a capacidade de produção de hexafluoreto da empresa é liberada, e a proporção de auto-fornecimento é aumentada para quase 100%. Ao mesmo tempo, esperamos iniciar a produção de novos sais de lítio, e o estoque de carbonato de lítio de baixo custo da empresa é suficiente. Esperamos que o lucro líquido por tonelada em 2022q1 será aumentado para 20000 / ton +, e o preço do hexafluoreto em 2022q1 começará a afrouxar, mas o eletrólito é longo e suave, e o ciclo de hexafluoreto é longo, e a nova capacidade de produção, como lifsi e aditivos serão gradualmente liberados, engrossando o lucro da empresa, Ao longo do ano, espera-se que a rentabilidade melhore ainda mais do que a de 2021.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a rentabilidade da empresa excedeu as expectativas.Aumentamos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 para 5,557/73,1/9,684 bilhões de yuans (o lucro líquido esperado original atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 foi 5,544/7,208 bilhões de yuans), um aumento anual de + 152% / 32% / 32%, o PE correspondente foi 18 / 14 / 10 vezes, 26 vezes PE em 2022, o preço alvo correspondente foi 150,5 yuan, e mantivemos a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a política é menor que a expectativa do mercado, e a concorrência se intensifica.
