\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 865 Flat Glass Group Co.Ltd(601865) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, realizou uma receita operacional de 8,713 bilhões de yuans, um aumento anual de 39,18%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,12 bilhões de yuans, um aumento anual de 30,15%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 2,055 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 26,92%.
O desempenho do quarto trimestre estava sob pressão no curto prazo, e a margem de lucro bruta caiu mês a mês. 21q4 alcançou uma receita operacional de 2,376 bilhões de yuans, um aumento anual de 5,89%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 403 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 50,67%. O fornecimento de vidro fotovoltaico 20q4 e 21q1 é apertado, e o preço e o lucro estão em um nível alto. A demanda por terminais fotovoltaicos 21q4 é menor do que o esperado, a fábrica de módulos está no estado de estoque, e o preço do carbonato de sódio, principal matéria-prima da empresa, está em um alto nível, pressionando os lucros de curto prazo. A margem de lucro bruto abrangente da empresa 21q4 foi de 17,91%, que diminuiu significativamente em uma base mensal. A demanda fotovoltaica 22q1 recuperou fortemente devido à carga apressada antes do aumento tarifário na Índia e à demanda diferida na China. Atualmente, a empresa tem pedidos suficientes, o preço do vidro de 3 volts também aumentou, e o lucro subsequente deve aumentar.
A capacidade de produção de alta qualidade continuou a ser liberada, e a receita de vidro fotovoltaico aumentou significativamente. Em 2021, o negócio de vidro fotovoltaico alcançou uma receita de 7,122 bilhões de yuans, um aumento anual de 36,28%; A margem bruta de lucro foi de 35,70%, um decréscimo homólogo de 9,22 pp. O volume de vendas de vidro fotovoltaico foi de 265 milhões de metros quadrados, com um aumento homólogo de 43,17%. Em 2021, a empresa colocou em operação cinco fornos de vidro fotovoltaicos, com uma capacidade de fusão de 12200 toneladas até o final do ano. A terceira e quarta fases da base de produção Anhui da empresa estão em construção, e está prevista a construção de quatro fornos de vidro fotovoltaicos com uma capacidade de fusão diária de 1200 toneladas em Nantong. Espera-se que a capacidade de fusão diária da empresa atinja 20600 toneladas e 30200 toneladas no final de 2022 e 2023, respectivamente. Vidro de engenharia alcançou uma receita de 711 milhões de yuans, um aumento anual de 34,07%; A margem bruta de lucro foi de 33,02%, com aumento homólogo de 6,35 pp. A receita de vidro float foi de 394 milhões de yuans, um aumento anual de 420,18%; A margem bruta de lucro foi de 38,84%, com um aumento homólogo de 7,03 pp. A receita de vidro doméstico foi de 381 milhões de yuans, um aumento anual de 16,60%; A margem bruta de lucro foi de 30,72%, com aumento homólogo de 6,46 pp.
A areia de quartzo é organizada a montante para bloquear matérias-primas de alta qualidade e baixo custo. Recentemente, a empresa concluiu 100% de patrimônio da mineração Dahua e 100% de patrimônio da mineração Sanli. As duas empresas estão passando pelas formalidades para expandir a escala de produção para 2,6 milhões T / A e 4 milhões T / A. Com o investimento adicional da capacidade de produção da empresa e o layout dos recursos de areia de quartzo no upstream, ajudará a empresa a bloquear o fornecimento de matérias-primas e expandir ainda mais sua vantagem de custo.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 2,91 bilhões, 4,025 bilhões e 4,977 bilhões, respectivamente. Atualmente, o preço do vidro fotovoltaico está na faixa inferior. Espera-se que a demanda fotovoltaica deste ano seja forte e a vantagem de custo da empresa será óbvia. Se o preço subsequente aumentar, trará maior flexibilidade de desempenho. Manter a classificação “comprar”.
Aviso de risco: o progresso da expansão da produção é menor do que o esperado; A permeabilidade dos componentes de vidro duplo é menor do que o esperado; Aumento dos custos das matérias-primas.
