\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 24 Shenzhen Crastal Technology Co.Ltd(300824) )
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 847 milhões de yuans, um aumento anual de + 20,84%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 108 milhões de yuans, um aumento anual de + 8,11%; Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita operacional de 304 milhões de yuans, um aumento anual de + 16,69%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 40 milhões de yuans, um aumento anual de + 23,36%.
As vendas de produtos não elétricos são boas, e a receita internacional de marcas privadas está crescendo rapidamente. As marcas privadas da empresa aumentaram 26,15% em 21 anos, representando 74,64% (representando 71,5% em 20 anos); OEM / ODM foi de 7,5% ano a ano, representando 25,36% (28,5% em 20 anos). A receita do 21q4 foi de + 16,69% ano a ano, sendo que a marca privada Beiding foi de 28,3% ano a ano, representando 78,2%; OEM/ODM foi de – 11,9% ano a ano, representando 21,8%, e a receita de marcas privadas aumentou significativamente.
Em termos de categorias, a receita da empresa de produtos elétricos em 21 anos foi de 440 milhões de yuans, um ano a ano 10,1%, que de suprimentos e materiais alimentares foi de 190 milhões de yuans, um ano a ano 92,56%, e que de fogão torrado, chaleira elétrica e outros produtos foi de 70 milhões de yuans, um ano a ano 79,46%; Entre eles, a receita de aparelhos elétricos 21q4 foi de 170 milhões de yuans, um aumento anual de 10,8%, e a receita de suprimentos e materiais alimentares foi de 70 milhões de yuans, um aumento anual de 105,8%. Acreditamos que o rápido crescimento de suprimentos e materiais alimentares tem contribuído significativamente para a receita da empresa; Entre eles, utensílios de mesa, utensílios de beber e produtos relacionados aumentaram 97,33% ano a ano, e utensílios de cozinha, materiais alimentares e outros produtos aumentaram 88,03% ano a ano, ajudando simultaneamente a empresa a alcançar um desenvolvimento equilibrado de múltiplas categorias.
Do ponto de vista de fora da China, a receita no exterior foi de 60 milhões de yuans, 95,63% ano a ano, representando 9,29% (5,99% em 20 anos). Por canal, a empresa alcançou uma receita de 510 milhões de yuans nos canais on-line da China, um aumento anual de + 18,18%; Os canais off-line alcançaram uma receita de 60 milhões de yuans, um aumento anual de + 60,99%. A estratégia de marketing diversificada da empresa recebeu feedback positivo do mercado. Em canais off-line, a tendência de consumo off-line da China foi reparada e a empresa continua a aumentar o investimento em lojas off-line de sua própria marca, adicionando 16 lojas off-line em Beiding em 21 anos.
Matérias-primas e frete afetam o nível de lucro no curto prazo, e as despesas de vendas aumentam o investimento
Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 49,45%, em termos homólogos -1,98pct, e a margem líquida de lucro foi de 12,81%, em termos homólogos -1,51pct; A margem de lucro bruta de 2021q4 foi de 50,08%, ano a ano + 3,37pct, e a margem de lucro líquido foi de 13,1%, ano a ano + 0,71pct. O aumento contínuo dos preços das matérias-primas, flutuações significativas da taxa de câmbio, fornecimento insuficiente de cavacos, capacidade de transporte apertada no mercado global de transporte e aumento significativo nos custos de transporte podem ter um certo impacto na margem de lucro bruto da empresa.
Em 2021, as taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras da empresa foram de 25,55%, 8,09%, 3,63% e 0,57%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 1,69, -0,05, -0,14 e -0,15pct; No trimestre do 21q4, as taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras foram de 27,52%, 7,14%, 3,31% e 0,65%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 5,37, – 0,68, – 0,5 e – 1PCT. A taxa de despesas de vendas da empresa aumentou significativamente, principalmente devido ao aumento das despesas de shopping online da empresa devido ao crescimento do negócio de marca independente, e as despesas correspondentes também aumentaram significativamente com o fortalecimento da empresa no cultivo de talentos, promoção da marca e expansão de lojas autônomas off-line.
Novo regime de incentivos para garantir o desenvolvimento da empresa
A empresa emitiu um plano de incentivo de capital próprio de 22 anos, que planeja conceder 71 objetos de incentivo 2481000 ações restritas, representando 1,14% do capital social total, e o preço da concessão é de 7,7 yuan / ação. Objetivo de avaliação: o crescimento da receita em 22 / 23 / 24 / 25 anos não deve ser inferior a 15% / 30% / 45% / 60%, respectivamente, comparado com o em 21 anos, e o crescimento do desempenho não deve ser inferior a 10% / 20% / 30% / 40%, respectivamente, comparado com o em 21 anos. Com base no atual nível de crescimento de produtos não elétricos e receita no exterior da empresa, acreditamos que a taxa de crescimento da receita de incentivo de capital da empresa é a meta mínima da empresa.
Sugestão de investimento: o crescimento da receita da empresa de produtos não elétricos e marcas privadas no exterior é brilhante, e o nível de lucro de produtos não elétricos é alto. Sobreposto à meta de incentivo de capital lançado pela empresa, excluindo o impacto de matérias-primas de curto prazo e custos de transporte, a empresa deve crescer tanto a receita quanto o desempenho no futuro. Com base no relatório anual da empresa para 21 anos, esperamos que o lucro líquido de 22-24 anos seja RMB 122 / 152 / 194 milhões (o valor era RMB 130 e 170 milhões 22-23 anos atrás), e a avaliação dinâmica correspondente é 26,19x / 21,01x / 16,45x, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: as vendas de marcas privadas são menores do que o esperado, as ordens de exportação são menores do que o esperado, e o aumento dos preços das matérias-primas e custos de frete levam a uma queda nos lucros.
