\u3000\u30003 Ygsoft Inc(002063) 00206)
Principais pontos de investimento
Evento: em 2021, a empresa realizou uma receita de 1,64 bilhão de yuans, uma diminuição anual de 29,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 230 milhões de yuans, uma diminuição anual de 64,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 190 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 68,6%. O desempenho está de acordo com as nossas expectativas.
Sob o pano de fundo de alta base, o declínio na renda de produtos anti-epidêmicos arrastou para baixo o desempenho geral: a situação epidêmica na China estabilizou-se em 2021 e a renda de produtos anti-epidêmicos, como monitores, que cresceu explosivamente devido à situação epidêmica no estágio inicial, caiu rapidamente, o que levou ao declínio geral do desempenho da empresa: o negócio de monitoramento de pacientes da empresa alcançou uma receita de 599 milhões de yuans, uma diminuição anual de 59,3%, o que arrastou seriamente para baixo o crescimento geral do desempenho da empresa. Excluindo o impacto da epidemia, a taxa de crescimento composto da receita operacional da empresa de 2019 a 2021 atingiu 20%. Em 2021, a despesa de vendas da empresa foi de 323 milhões de yuans (+ 5,91%, ano a ano, o mesmo abaixo), e a taxa de despesa de vendas foi de 19,72% (+ 2,24pp); A despesa de gestão é de 105 milhões de yuans (+ 4,01%), e a taxa de despesa de gestão é de 6,40% (+ 2,06pp). Em 2021, a margem de lucro bruta global da empresa foi de 55,97%, queda de 3,44 pontos percentuais.
Os produtos não anti-epidêmicos cresceram de forma constante e os negócios como ultra-som e tratamento médico inteligente tiveram um bom desempenho: em 2021, os negócios da empresa, exceto monitores, alcançaram um crescimento positivo.Por categoria, o negócio de diagnóstico de ECG alcançou uma receita de 278 milhões de yuans (+ 19,95%); O negócio da imagem lactente do ultrassom alcançou uma receita de 183 milhões yuan (+ 40,10%); A receita do negócio de saúde materna e infantil foi de 265 milhões de yuans (+ 18,30%); O negócio de diagnóstico in vitro alcançou uma receita operacional de 248 milhões de yuans (+ 16,37%), e o negócio médico inteligente também aumentou significativamente. Entre eles, ultra-som, materno e infantil, médicos inteligentes e outros negócios têm tido um bom desempenho. Por exemplo, o negócio de imagem de ultra-som livrou-se com sucesso do impacto da epidemia, e o setor geral se recuperou rapidamente; No negócio da saúde materno-infantil, o envio de produtos sd1 em Doppler coração fetal ultrapassou 120000 unidades em 2021; Em termos de informatização hospitalar, concluímos a construção de rede de informação em mais de 3000 instituições médicas / departamentos clínicos, e ajudamos quase 300 instituições médicas a fornecer serviços de gestão de saúde e serviços de diagnóstico remoto e tratamento em termos de serviços médicos “Internet +”.
O investimento em P & D será aumentado e muitos novos produtos serão colocados no mercado: em 2021, a empresa aumentou ainda mais o investimento em P & D, com despesas de P & D de 252 milhões de yuans (+ 15,7%), e taxa de despesa em P & D de 15,41% (+ 6,01 pp).O investimento alto e sustentado em P & D entrou no período de colheita. Em 2021, a empresa lançou novos produtos estratégicos, como o ECG digital de 12 canais se-1202, ultra-som médico inteligente de pilha completa aclarixlx9super, analisador automático de células sanguíneas h60s e assim por diante. Tem sido amplamente reconhecido por muitas instituições médicas, incluindo Beijing Union Medical College Hospital. A empresa continua lançando novos produtos estratégicos, que deve trabalhar com outros produtos lançados sucessivamente nos últimos anos para ampliar continuamente o fosso da empresa e acelerar para aproveitar a participação de mercado.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando a desaceleração da demanda por equipamentos anti-epidêmicos no exterior, reduziremos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022 / 2023 de 813 / 1011 milhões de yuans para 350 milhões / 456 milhões de yuans. Prevê-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 será 587 milhões de yuans. As avaliações correspondentes do valor de mercado atual são 18 vezes, 14 vezes e 11 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: o risco de que o desenvolvimento do produto não atenda às expectativas; O risco de intensificação da concorrência no mercado; Riscos de flutuações cambiais, etc.
