\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 176 China Jushi Co.Ltd(600176) )
Vista central
O desempenho atingiu um recorde alto, e o lucro com a venda de metais preciosos aumentou. A empresa divulgou seu relatório anual de 2021, com receita anual e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 19,71/6,03 bilhões e homólogos + 68,9% / 149,5%, respectivamente, criando o melhor desempenho da história. Entre eles, a receita 21q4 e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foram de 5,87/1,72 bilhão, yoy + 54,9% / 51,7%. A despesa de gestão 21q4 foi de 680 milhões, yoy + 449,4%. Julgamos que se deveu principalmente à retirada de lucros excedentes. Excluindo a provisão para lucros excedentes, esperamos que o lucro líquido gerado pelas atividades operacionais da empresa em 21 anos exceda 6,7 bilhões de yuans. Além disso, através da inovação tecnológica, reduzindo o uso de pó de ródio e vendendo metais preciosos, a empresa realizou uma receita de eliminação de 690 milhões de yuans.
O volume e o preço dos principais produtos aumentaram simultaneamente. Em 21 anos, o volume de vendas de produtos de fibra de vidro e tecido eletrônico da empresa atingiu 2,353 milhões de toneladas / 440 milhões de metros respectivamente, yoy + 12,8% / 16,4%. Estimamos que as vendas dos dois tipos de produtos acima em 2021q4 sejam 676000 toneladas (QoQ + 17,6%) e 100 milhões de metros (qoq-18,3%) respectivamente. De acordo com o banco de dados Zhuo Chuang, o preço médio da areia grossa de fibra de vidro livre de álcalis em 21 anos é 7665 yuan / ton, um aumento de 2165 yuan / ton em comparação com 20 anos, e o preço do fio eletrônico aumenta mais.O preço médio em 21 anos é 15543 yuan / ton, um aumento de 7234 yuan / ton em comparação com 20 anos, o que corresponde ao preço do pano eletrônico downstream.
Liberação contínua da capacidade de produção, redução de custos, aumento da eficiência e otimização estrutural. No 21º ano, a empresa colocou sucessivamente em operação Tongxiang linha inteligente 3 / 4 / linha eletrônica inteligente 2, e aumentou a capacidade de produção de 150000 / 150000 / 60000 toneladas respectivamente. Em 22-23 anos, a empresa também construirá Chengdu linha inteligente 3 / Tongxiang linha eletrônica inteligente 3 / Egito linha de produção de fibra de vidro / Jiujiang nova base, que liberará 150000 / 10 / 12 / 400000 toneladas de capacidade de produção respectivamente. Em termos de produção, espera-se que a parte de mercado aumente ainda mais. Em 21 anos, os produtos high-end da empresa representaram mais de 80% e a fibra de vidro de módulo ultra-alto E9 alcançou a produção em massa. No futuro, a empresa continuará a cultivar em campos high-end, como roving termosetting / corte curto termoplástico / pano fino eletrônico.
Espera-se que a indústria mantenha um equilíbrio apertado e que o atributo cíclico diminua gradualmente. No contexto do duplo carbono, o limiar de novas linhas de produção na indústria foi significativamente aumentado, e a nova capacidade de produção é limitada, e é basicamente fornecida por líderes da indústria. No lado da demanda, com a liberalização da epidemia, a demanda no exterior aqueceu gradualmente, e indústrias a jusante, como energia eólica / Eletrônica / eletrodomésticos / automóveis continuaram a crescer. O ciclo ascendente desta rodada de boom de fibra de vidro durou de 20 de setembro até agora, porque 1. o incremento da oferta vem principalmente da China, enquanto a China e os países estrangeiros aumentaram a demanda ao mesmo tempo; 2. O aumento dos custos de transporte/tarifas/preços da energia e outras forças maiores forçam o aumento dos custos de produção, o que tem um forte apoio aos preços. Portanto, julgamos que o boom da fibra de vidro continuará, e espera-se que o ciclo ascendente da fibra de vidro seja prolongado
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Ajuste o EPS de 22-24 anos para 1,58/1,66/1,81 yuan (valor original de 1,56/1,71 yuan), reduzindo principalmente o preço médio do pano eletrônico. Como líder absoluto da indústria de fibra de vidro, a empresa lidera a reforma da indústria, a proporção de produtos high-end continua a aumentar, e o crescimento é determinado. Referindo-se ao centro de avaliação PE nos últimos seis anos, mas considerando a base de alto desempenho, o centro de crescimento de desempenho diminuirá nos próximos três anos.
Dica de risco: o preço do pano eletrônico caiu mais do que o esperado, a epidemia afetou a logística mais do que o esperado e o preço do roving caiu mais do que o esperado
