\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 259 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) )
Resumo do evento
A empresa anunciou seu relatório anual de 2021: a receita operacional anual foi de 22,9 bilhões de yuans, um aumento anual de 38,5%; O lucro líquido ajustado de não IFRS foi de 5,13 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 41,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,1 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 72,2%; O lucro não líquido deduzido foi de 4,06 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 70,4%.
Análise e julgamento:
O crescimento do desempenho está em linha com as expectativas do mercado e espera-se alcançar uma taxa de crescimento de 65% ~ 70% em 22 anos
Em 2021, a receita operacional foi de 22,9 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 38,5%. Após o ajuste, o lucro líquido das não IFRS foi de 5,13 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 41,1%. A tendência de crescimento rápido continuou e o desempenho estava em linha com as expectativas do mercado. Considerando o crescimento homólogo de 32,2% dos colaboradores da empresa em 2021 e a situação das encomendas em mãos, espera-se alcançar um crescimento homólogo de 65% ~ 70% em 2022. Considerando o dividendo inferior da China (dividendo de engenheiro e vantagem de custo de produção) e a atual baixa proporção da cadeia de suprimentos CXO da China no mundo, ainda mantemos o julgamento anterior de que a indústria CXO continuará a crescer rapidamente nos próximos 3-5 anos. Como uma empresa líder global CXO enraizada na China, Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) continuará a se beneficiar do alto crescimento trazido pelo dividendo da indústria. Considerando o crescimento ultra-alto do desempenho de janeiro a fevereiro de 2021 e as vantagens dos serviços integrados da empresa, olhando para o futuro, como líder mundial de serviços integrados de “descoberta de medicamentos + pesquisa pré-clínica + negócios clínicos e negócios de cdmo”, a empresa continuará a se beneficiar da alta perspectiva da indústria e continuará a mostrar rápido crescimento.
O negócio químico continua a contribuir com flexibilidade de desempenho, e espera-se que o cgtcdmo retome rápido crescimento em 22 anos
(1) o negócio químico continua a contribuir com flexibilidade de desempenho – a taxa de crescimento da receita deve dobrar em 2022: o negócio químico alcançou uma receita operacional de 14,09 bilhões de yuans em 21 anos, com um aumento anual de 46,9%, representando 61,5% da receita total. Espera-se dobrar a taxa de crescimento e alcançar um crescimento ultra-alto em 2022 impulsionado por clientes de cauda longa e ordens comerciais cdmo. Com base no fato de que o número de dutos cobertos atingiu 1666 em 2021 (incluindo 42 comercializados, 49 fase clínica III, 257 fase clínica II, 1318 pré-clínica e fase I), e com a produção contínua de Changzhou, Taixing, Wuxi e outros imóveis, espera-se que o desempenho continue a crescer a uma velocidade ultra alta nos próximos três anos; O negócio de descoberta de drogas alcançou uma receita operacional de 6,17 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 43,2%, dos quais a receita de clientes de cauda longa aumentou 71% ano a ano. Espera-se continuar a tendência de crescimento rápido com base em dividendos de engenharia nos próximos três anos.
(2) A oferta de capacidade de negócios de cgtcdmo e os Estados Unidos devem retomar o rápido crescimento em 2022: o negócio de cgtcdmo da empresa alcançou uma receita operacional de 1,03 bilhão de yuans em 2021, uma diminuição homóloga de 2,8%, dos quais os negócios na China aumentaram 87% ano a ano, e os negócios nos Estados Unidos mostraram crescimento negativo devido ao atraso e adiamento dos principais projetos de comercialização. A empresa alcançou um grande aumento na capacidade de produção em 2021, dos quais o Shanghai Lingang Holdings Co.Ltd(600848) 15300 metros quadrados processo de P & D e centro de produção comercial foi colocado em operação em outubro de 2021, e a base de 13000 metros quadrados em Filadélfia foi colocada em operação em novembro de 2021. Com base na expansão da capacidade de produção, a empresa continua a fortalecer a capacitação da plataforma de serviços cgtcdmo, incluindo a otimização dos processos vetoriais plasmídeos e lentivirus e o aumento do número de tubulações de serviço de 38 em 2020 para 74 em 2021 (o pipeline 2021 está dividido em etapas: 11 fase III, 5 fase II, 58 pré-clínica e fase I). Olhando para o futuro, considerando que os negócios da empresa nos Estados Unidos estão se recuperando bem, espera-se que o negócio retome rápido crescimento em 2022.
(3) wuxitesting: os serviços de análise e testes laboratoriais continuarão a alcançar um desenvolvimento coordenado com os negócios clínicos, e espera-se que continue a crescer em alta velocidade em 2022. Wuxitesting alcançou uma receita operacional de 4,53 bilhões de yuans em 2021, com um aumento homólogo de 38,0%, dos quais o negócio de análise e testes de laboratório alcançou uma receita operacional de 3,05 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 38,9%. Se excluindo o negócio de testes de dispositivos médicos, este negócio aumentou 52% ano a ano, e o negócio de cro clínico e SMO alcançou uma receita operacional de 1,48 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 36,2%. Olhando para o futuro, os serviços de análise e testes laboratoriais continuarão a alcançar um desenvolvimento coordenado com os negócios clínicos e continuarão a mostrar rápido crescimento.
(4) wuxibiology: aumentará 30% em 2021 e continuará a tendência de crescimento dos últimos anos em 2022. Em 2021, a wuxibiology alcançou uma receita operacional de 1,99 bilhão de yuans, com um aumento anual de 30,0%, dos quais a receita relacionada a drogas biológicas macromoleculares e novas tecnologias e novas capacidades aumentou em 75% e a receita Del aumentou em 42% ano a ano.
(5) wuxidtsu: o negócio será atualizado iterativamente em 2022, e a receita deve cair ligeiramente. O negócio wuxidtsu da empresa alcançou uma receita operacional de 1,25 bilhão de yuans em 2021, com um aumento anual de 17,5%. Completou 144 pedidos ind e 110 aprovações de ensaios clínicos para clientes, dos quais 70% dos projetos estão entre os três principais medicamentos inovadores na China. Atualmente, o projeto ddsu da empresa tem um estágio NDA, três estágios clínicos III, 14 estágios clínicos II e 74 estágios clínicos I. Olhando para o futuro, com o surgimento gradual de dutos comerciais no projeto, a comissão de vendas será realizada uma após a outra.
A margem de lucro bruta é afetada por fatores como custos trabalhistas e aumento dos preços das matérias-primas, mostrando uma leve tendência descendente
Em 2021, a margem de lucro bruta dos principais negócios da empresa foi de 36,27%, uma diminuição homóloga de 1,70pct, e a margem de lucro bruta não IFRS ajustada foi de 38,0%, uma diminuição homóloga de 2,30pct. Por negócios, os negócios químicos, biológicos e cgtcdmo diminuíram significativamente. A queda da margem bruta de lucro da empresa foi afetada principalmente pelos custos trabalhistas, custos de matérias-primas e valorização do RMB. Em 2021, os custos trabalhistas da empresa aumentaram 44,77% e os custos de matérias-primas aumentaram 49,70% em relação ao ano anterior, significativamente superiores à taxa de crescimento homólogo do principal negócio global de 38,52%. Olhando para o futuro, julgamos que, com a incorporação do efeito de escala, a margem de lucro bruto global deve se recuperar ligeiramente.
Aconselhamento em matéria de investimento
Como uma plataforma “grande e forte” provedora de serviços inovadores de medicamentos, a empresa tem competitividade empresarial global, e a equipe de gestão com Li Ge como núcleo de liderança tem a previsão do layout de negócios e a capacidade de expandir os negócios. Julgamos que a empresa é um alvo raro com crescimento de ações a médio e longo prazo. Considerando o ritmo de confirmação da ordem, ajuste ligeiramente a previsão de lucro no estágio inicial, ou seja, a receita em 22-23 anos é ajustada de 38,482 / 48,485 bilhões de yuans para 38,571 / 46,392 / 58,483 bilhões de yuans em 22-24 anos, e o EPS em 22-23 anos é ajustado de 2,80 / 3,48 yuan para 2,92 / 3,68 / 4,58 yuan em 22-24 anos, correspondendo ao preço de fechamento de 110,38 yuan / ação em 23 de março de 2022, e o PE é 37,80 / 29,96 / 24,10 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
O risco de perda da espinha dorsal técnica central e da gestão, o risco de intensificação da concorrência, o risco de fracasso da estratégia de crescimento e expansão dos negócios, o risco de perda de clientes principais, o risco de flutuação da taxa de câmbio, o risco de redução do preço dos medicamentos no mercado dos EUA e a epidemia de novo coronavírus afetam a expansão dos negócios fora da China.
