\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 111 Wuxi Nce Power Co.Ltd(605111) )
Vista central
Impulsionado por aumentos de preços e demanda downstream, o lucro líquido da empresa dobrou em 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita de 1,498 bilhão de yuans, um aumento anual de + 56,89%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 410 milhões de yuans, um aumento anual de + 194,55%. A margem bruta de lucro foi de 39,12%, aumento homólogo de + 13,75pct; A taxa de juros líquida foi de 27,40%, com aumento homólogo de + 12,80pct. Em 2021, a empresa vendeu 2.216 bilhões de dispositivos elétricos, um aumento homólogo de + 21,79%; ASP do dispositivo de energia é de cerca de 0,61 yuan / peça, com um aumento ano a ano de + 42,68%.
A demanda por automóveis e fotovoltaicos é forte, e a proporção de sgtmosfet e IGBT da empresa aumentou significativamente. Em 2021, a empresa expandiu ativamente os campos de automóveis, armazenamento de energia fotovoltaica e inversor, e os produtos foram vendidos em grandes quantidades em Byd Company Limited(002594) fabricantes de automóveis e inversores chineses de cabeça. Em 2021, os produtos MOSFET ranhurados, sgtmosfet e IGBT representaram 45,31%, 38,96% e 5,39%, respectivamente. Os produtos IGBT aceleraram em 2021h2, com uma receita anual de 805144 milhões de yuans, um aumento anual de + 529,44%.
A demanda no setor de consumo desacelerou, e a receita e o lucro de 2021q4 diminuíram ligeiramente mês a mês. Em 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 399 milhões de yuans, um aumento anual de + 38,06% e um aumento mensal de – 5,55%; O lucro líquido foi de 100 milhões de yuans, um aumento anual de + 159,64% e um aumento mensal de – 26,82%. Até o final de 2021, o valor contábil do estoque da empresa era de 240 milhões de yuans, um aumento anual de + 128,85% e um aumento mensal de + 62,70%.
Cooperação estreita com Huahong, expansão contínua da capacidade do OEM e incremento da contribuição. A empresa é um importante cliente do semicondutor de potência Huahong. Em 2021, a empresa comprou 405 milhões de yuans de Huahong 8 polegadas e 320 milhões de yuans de Huahong 12 polegadas. Com a expansão contínua da linha Huahong 12 polegadas, a capacidade de produção da empresa deve ser melhorada ainda mais. Além disso, em 2021, a empresa realizou a verificação de lotes de risco de produtos em uma fundição de cavacos no exterior, investiu o primeiro lote de engenharia em uma fundição de cavacos doméstica e desenvolveu continuamente fornecedores de fundição de cavacos como complemento à capacidade de produção.
As plataformas IGBT, SiC e MOSFET continuam a ser desenvolvidas, e o armazenamento de energia automotiva e fotovoltaica pode ser esperado no futuro. (1) Em termos de produtos IGBT, a queda de tensão de saturação baixa de alta frequência IGBT de 12 polegadas 1200V foi produzida em massa de forma estável no campo do inversor fotovoltaico; 650V porta ranhurada de alta densidade IGBT foi preliminarmente desenvolvido; Vários módulos IGBT entraram na produção de pequenos lotes. (2) Em termos de produtos SiC, a primeira verificação de streaming de 1200vsicmosfet do veículo de energia novo foi concluída. (3) Em termos de MOSFET, o 650v-700vsjmos de 12 polegadas entrou na produção em massa estável, a plataforma sgtmos tipo p de média tensão alcançou a produção em massa, e a plataforma sgtmos de segunda geração de baixa tensão concluiu a expansão de especificações e modelos.
Previsão de lucro: esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022, 2023 e 2024 seja de RMB 485649/896 milhões, respectivamente, correspondendo a 54/40/29 vezes do preço da ação PE em 22 de março, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a demanda a jusante diminui, a P&D e a verificação de produtos são menores do que o esperado e a capacidade de produção é menor do que o esperado.
