\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 07 Yunnan Aluminium Co.Ltd(000807) )
Evento: Yunnan Aluminium Co.Ltd(000807) divulgou o relatório anual de 2021. Durante o período analisado, a empresa obteve uma receita operacional de 41 669 bilhões, um aumento homólogo de 40,90%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 3 319 bilhões, um aumento homólogo de 267,74%, deduzindo um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 3 312 bilhões, um aumento homólogo de 329,63%; No quarto trimestre de 21 anos, a receita operacional foi de 9,546 bilhões, queda homóloga de 1,38%, queda homóloga de 7,25%, e o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 87 milhões, queda homóloga de 73,75% e queda homóloga de 92,93%.
Durante o período de relatório, a produção limitada de filmes e vendas da empresa caíram ano a ano, mas o alto boom da indústria de alumínio levou ao crescimento do desempenho da empresa.
Do ponto de vista do volume, durante o período de relatório, a empresa produziu 241300 toneladas (yoy-0,51%) de produtos de alumínio, e o volume de vendas e uso foi 2437200 toneladas (YoY + 0,26%). Entre eles, 1367000 toneladas de alumina (YoY + 5,96%), 781700 toneladas de carbono (YoY + 10,86%), 2 Beijing Comens New Materials Co.Ltd(300200) toneladas de alumínio bruto (yoy-4,41%), 1241900 toneladas de liga de alumínio e produtos de processamento de alumínio (YoY + 24,81%), e a taxa de liga atingiu 54%. O declínio anual na produção de alumínio bruto em 21 anos é principalmente devido à redução da capacidade de produção de alumínio eletrolítico da empresa de cerca de 770000 toneladas a partir de 21 de setembro devido à influência da política de “duplo controle do consumo de energia” e da política de restrição de energia implementada pela província de Yunnan devido à escassez de energia desde maio.
Do ponto de vista do preço, sob a influência da linha vermelha de capacidade de produção e da política de duplo controle do consumo de energia, a oferta e demanda globais da indústria de alumínio em 2021 é apertada, a prosperidade da indústria continua a subir e o preço do alumínio continua a ser alto. Durante o período de relatório, o preço médio do alumínio A00 no mercado de metais não ferrosos Yangtze foi 1889811 yuan / ton (YoY + 33,18%), com um aumento de 30,60% no final do ano em comparação com o início do ano. Os principais produtos da empresa concentram-se na indústria de alumínio, beneficiando-se do preço alto contínuo do alumínio, e o desempenho da empresa aumentou significativamente em 21 anos.
A provisão para imparidade de ativos afeta o desempenho da empresa no curto prazo. Devido à modernização industrial da empresa, conservação de energia e redução de consumo e outros fatores, a empresa formulou planos de transformação, limpeza ou descarte para máquinas e equipamentos antigos que não atendam às necessidades de conservação de energia e redução de consumo no futuro, e realizou testes de imparidade em conformidade. Em 2021, a empresa acumulou imparidade de ativos de 1,985 bilhão de yuans, representando 42,34% do lucro total da empresa, dos quais 823 milhões de yuans foram acumulados no 4º trimestre em 21 anos. A provisão da empresa para imparidade de ativos afetará o desempenho da empresa a curto prazo, mas a longo prazo, reduzirá a carga sobre a proteção ambiental, o que está em linha com a estratégia de desenvolvimento da empresa de “integração de alumínio verde”.
A empresa possui uma cadeia industrial integrada de alumínio hidrelétrica completa. 1) O layout upstream da empresa de alumínio eletrolítico é propício para reduzir ainda mais os custos, manter a estabilidade geral de custos e dar pleno jogo à sinergia da cadeia industrial. Durante o período de relatório, a empresa reforçou o desenvolvimento da bauxita na área de Wenshan. Ao mesmo tempo, a fase I do projeto de carbono ânodo 900000 toneladas construído conjuntamente com Sunstone Development Co.Ltd(603612) foi colocada em operação com sucesso. Após a conclusão do projeto, a taxa de autossuficiência do carbono ânodo da empresa será melhorada ainda mais. 2) A empresa estende a cadeia industrial para baixo e atualiza seus produtos para produtos médios e high-end, como folha de alumínio de bateria de energia e folha de alumínio ultra-fina, de modo a aumentar o valor acrescentado dos produtos e melhorar a rentabilidade e capacidade anti risco da empresa. Até o final de 2021, a empresa tem as vantagens de escala da indústria química integrada de alumínio verde com uma capacidade de produção anual de 3,04 milhões de toneladas de bauxita, 1,4 milhão de toneladas de alumina, 800000 toneladas de produtos de carbono, 2,78 milhões de toneladas de alumínio hidrelétrico, 1,4 milhão de toneladas de liga de alumínio, 135000 toneladas de tira de alumínio e 36000 toneladas de folha de alumínio.
A incerteza no lado da oferta permanece, e espera-se que os preços do alumínio permaneçam altos sob o apoio de baixos estoques. 1) No lado da oferta, a estratégia nacional de “neutralização de carbono” tem sido continuamente promovida. Sob a política de duplo controle do consumo de energia, há riscos repetidos de situações epidêmicas sobrepostas, e a estabilidade da produção de empresas de alumínio eletrolítico ainda é incerta; No exterior, a situação na Rússia e Ucrânia pode aumentar ainda mais o preço da energia na Europa, que será transmitido para o fornecimento de alumínio eletrolítico.As restrições de exportação trazidas pela Rússia e Ucrânia podem aumentar a possibilidade de redução adicional da produção e desligamento de usinas de alumínio na Europa e Rússia. 2) No lado da demanda, a Reserva Federal iniciou o ciclo de aumento das taxas de juros e encolhendo a tabela. Julgamos que a demanda em campos tradicionais tem a possibilidade de enfraquecimento marginal. Ao mesmo tempo, a demanda por alumínio no novo campo de energia é difícil de compensar a desaceleração na demanda causada pelo enfraquecimento do imobiliário no curto prazo, e a transmissão da política de “crescimento constante” para a demanda real ainda precisa de tempo. No entanto, considerando que a nova oferta de alumínio eletrolítico é difícil de ver elasticidade, baixo estoque formará um bom suporte para o preço do alumínio, e espera-se que o preço do alumínio continue a ser alto em 22 anos.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: a empresa tem a vantagem competitiva da integração de alumínio verde. pode reduzir o custo da empresa sob o efeito sinérgico e expandir para baixo ao mesmo tempo, ou melhorará a rentabilidade da empresa e gradualmente realizará a lógica de crescimento. Com base nas diretrizes de produção de 2022 divulgadas no relatório anual da empresa (1,4 milhão de toneladas de alumina, 2,69 milhões de toneladas de alumínio eletrolítico, 1,39 milhão de toneladas de liga de alumínio e produtos processados e 780000 toneladas de produtos de carbono), esperamos que a saída de alumínio eletrolítico da empresa seja 269 / 281 / 301 milhões de toneladas em 22-24 anos. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja de RMB 5,064/63,08/6,887 bilhões, respectivamente (estima-se que seja RMB 3,977/4,135 bilhões, respectivamente, nos 22-23 anos anteriores), e o PE correspondente em 22-24 anos seja de 9,7/7,8/7,1x, respectivamente. Manter a classificação de “compra” da empresa.
Evento de alerta de risco: flutuação macroeconómica excede o risco esperado; O risco de fraca demanda de alumínio e queda de lucros; O risco de mudanças na política industrial excederem as expectativas; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas excedendo as expectativas; O risco de a construção de projetos em construção ser mais lenta do que o esperado; Risco de incerteza do projeto de aquisição; Risco epidêmico repetido, etc.
