\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 210 Shanghai Zijiang Enterprise Group Co.Ltd(600210) )
Lógica da recomendação: (1) a almofada tradicional da segurança do negócio é estável: o mercado da bebida da China continua a crescer com um CAGR de 6% ano a ano. Como um líder absoluto na indústria, a empresa aproveitará plenamente os dividendos trazidos pela expansão do mercado. (2) Capacitação de tecnologia e personalização fina para explorar o mercado: as despesas de P & D da empresa aumentaram 76 milhões em comparação com 2020.O negócio de embalagens aprofundou a cooperação com os principais clientes com produtos inovadores e de proteção ambiental para realizar a expansão do mercado e construir um fosso alto da empresa; (3) Barreiras altas ao negócio de filme de alumínio-plástico: os produtos de filme de alumínio-plástico de potência da empresa têm um longo ciclo de P & D, experimentaram muitos anos de clientes downstream e várias rodadas de amostras, e o desempenho do produto é estável. Espera-se que a empresa confie nas características de altas barreiras de propriedade intelectual de produtos de filme alumínio-plástico para vincular profundamente os clientes downstream e manter alta rentabilidade e segurança de desempenho.
Atualização de desempenho: a empresa alcançou uma receita operacional de 9,529 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de 13%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 553 milhões de yuans, uma diminuição anual de 2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 533 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 1%. Entre eles, a receita operacional no quarto trimestre de 2021 foi de 2,256 bilhões de yuans, um aumento de 56% ano a ano e uma diminuição de 6% mês a mês; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 123 milhões de yuans, uma diminuição anual de 2% e um aumento mensal de 23%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 105 milhões de yuans, com um aumento anual de 1% e um aumento mensal de 4%.
Análise da produção e vendas em 2021: em 2021, o volume de vendas dos principais produtos da empresa (exceto filme PA/PE) aumentou ano a ano, entre eles, os produtos de filme alumínio-plástico tiveram um bom desempenho, com um volume de vendas de 22,17 milhões de metros quadrados, um aumento homólogo de 49%, principalmente devido ao envio em pequena escala dos produtos da empresa. Até o final de 2021, a empresa tem uma capacidade produtiva de 36,6 milhões de metros quadrados, com uma taxa de utilização da capacidade de 71%. Além disso, o volume de vendas do negócio de garrafas de animais de estimação em branco, embalagens de papel colorido e impressão e bebidas OEM da empresa aumentou significativamente, com um aumento anual de mais de 20%. De acordo com o anúncio da empresa, o preço de compra da folha de flandres em 2021 aumentou 36% em relação ao de 2020, portanto, o custo dos produtos de cobertura de coroa está sob pressão e a rentabilidade está seriamente danificada.
Pacote: o preço do petróleo bruto está se aproximando de um alto histórico, e a demanda de embalagens está atualizando, ajudando a empresa a manter os lucros. Em 2021, o cluster da indústria de embalagens de bebidas da empresa continuará a consolidar a participação de mercado de clientes estratégicos, explorar novos mercados de clientes, como a floresta de Yuanqi e Xicha, e dar pleno jogo às vantagens do grupo para estabelecer relações estratégicas de cooperação com Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) e outras marcas chinesas bem conhecidas. A capacidade de negócios de embalagens da empresa continua a crescer de forma constante e tem boas perspectivas de desenvolvimento.
Filme plástico de alumínio: devido à escassez de fornecimento de alta qualidade e ao aumento do preço de produtos complementares, a substituição doméstica é imperativa. De acordo com o cálculo, a demanda global por filme de alumínio-plástico em 2021 é de cerca de 260 milhões de metros quadrados, e a principal oferta de capacidade de produção existente é de apenas 220 milhões de metros quadrados, com uma lacuna de oferta de 40 milhões de metros quadrados; Até 2023, a demanda global por filme de alumínio-plástico pode chegar a 530 milhões de metros quadrados. No entanto, atualmente, o planejamento de capacidade dos principais fornecedores é de apenas 450 milhões de metros quadrados, e a lacuna de oferta ainda existe. Portanto, a indústria de filme plástico de alumínio inaugurará: (1) substituição doméstica no futuro. Sob o pano de fundo da expansão cautelosa dos principais fornecedores de filme plástico de alumínio DNP e Showa elétrico, os fabricantes domésticos de filme plástico de alumínio cada vez mais maduros preencherão rapidamente a demanda da indústria, e as empresas líderes com experiência de transporte madura e anos de precipitação técnica entrarão na cadeia de suprimentos downstream mais rapidamente e se beneficiarão primeiro. (2) Aumento do volume e dos preços. No futuro, o preço do filme de alumínio-plástico deve subir ligeiramente afetado pela oferta e demanda. Sob o pano de fundo da expansão da produção, a indústria ainda mantém a lógica de volume e preço.
2022 é o ponto de tempo do surto da substituição doméstica do filme alumínio-plástico, com mais de 50% de espaço no futuro. Em 2022, os modelos high-end serão lançados um após o outro. Ao mesmo tempo, a estratégia de redução de custos da bateria de energia promovida pelo Ministério do processamento e tecnologia da informação é altamente determinista. Como a última posição alternativa doméstica de materiais da bateria de energia, o filme alumínio-plástico espera-se ser um grande ano para o filme alumínio-plástico em 2022. Desde este ano, devido à escassez de chips e à promoção maciça de carros A00, a quota de mercado de baterias de energia soft pack está na parte inferior. Espera-se que o negócio de filme plástico de alumínio inaugure uma explosão de desempenho em 2022.
Nylon: um pequeno gigante “especializado e novo”, com um aumento nas exportações para o exterior. Atualmente, a empresa está equipada com uma linha de produção completa avançada do filme, que pode produzir filmes de nylon de BOPA de várias especificações, com uma capacidade de produção anual de 6000 toneladas. Zidong nylon, uma subsidiária, está comprometida em melhorar a qualidade do produto. O volume de exportação no exterior de clientes high-end aumentou 13,7 vezes. O volume de vendas de clientes japoneses na China continuou a aumentar, realizando um aumento anual de 47%.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 0,41 yuan, 0,54 yuan e 0,69 yuan respectivamente. Utilizando o método de avaliação do segmento, damos 30xpe ao negócio de filme plástico de alumínio em 2023, com um valor de mercado correspondente de 5,1 bilhões; O negócio tradicional cresceu de forma constante, dando 12xpe ao desempenho em 2023, correspondendo a um valor de mercado de 7,4 bilhões. Em suma, o valor de mercado total correspondente é de 12,5 bilhões de yuans e o preço alvo correspondente é de 8,24 yuans. A classificação “comprar” é dada para a primeira cobertura.
Dicas de risco: o risco de mudança de preço das matérias-primas, o risco de influência sazonal na indústria de alimentos e bebidas, o risco de desenvolvimento de mercado de novos produtos, o risco de mudança de política na indústria de embalagens e o risco de que as vendas de produtos de filme alumínio-plástico sejam menores do que o esperado.
