\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 86 Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) )
Evento: em 22 de março de 2022, Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) divulgou o relatório anual de 2021. Neste ano, a empresa alcançou uma receita operacional de 21,08 bilhões de yuans, um aumento anual de 25,15%, e 21q4 receita de 5,163 bilhões de yuans, um aumento anual de 9,03%; O lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe foi de 3,51 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 22,67%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21q4 foi 787 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 7,95%; Em todo o ano, o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 3,41 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 22,99%, e Q4 deduziu 748 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 7,4%. A empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 6,55 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações.
A participação de mercado da placa de gesso continua a aumentar, e a transmissão de custos e eficiência de produção são fortalecidas. Em 2021, o volume nacional de produção e vendas de placas de gesso atingiu 3,51 bilhões de metros quadrados, e o volume anual de vendas de placas de gesso da empresa atingiu 2,378 bilhões de metros quadrados. Calculado pelo volume de vendas, a participação de mercado foi de 67,7%, um aumento de cerca de 6,6% ao longo de 20 anos. Em 21 anos, a receita do negócio de placas de gesso aumentou 25,94% ano a ano, mantendo um alto crescimento como líder da indústria. Em 2021, o preço das matérias-primas aumentou significativamente, entre os quais o preço do papel de proteção responsável por 40% do custo aumentou cerca de 20%, e o preço aumentou cerca de 10001300 yuan / ton, enquanto o preço do carvão e outros combustíveis aumentou mais significativamente, e o custo anual de energia de combustível aumentou 49,68% ano a ano. A margem de lucro bruto anual do negócio da placa de gesso é 37,26%, um aumento de cerca de 1,36 pct em comparação com 20 anos. Beneficia da melhoria da concentração da indústria, o aprimoramento da capacidade de transmissão de custos da empresa, o efeito notável do aumento de preço Q4, e o aumento de preço cobre efetivamente o aumento de custos; Ao mesmo tempo, com o aumento da proporção da capacidade de produção em larga escala da empresa, os benefícios econômicos apareceram, o custo unitário anual da matéria-prima diminuiu em 0,05 yuan / m2, e o trabalho e outros custos de produção também diminuíram ano a ano. A receita do negócio à prova d’água aumentou 16% em relação ao ano anterior e a taxa de crescimento abrandou, principalmente devido à pressão sobre o imobiliário desde o segundo semestre de 21 anos, ao ajuste estratégico da empresa e otimização da estrutura dos clientes, ao controle mais rigoroso das contas a receber e parou ativamente o envio para clientes com baixa qualidade de cobrança.
Q4 o retorno do caixa operacional foi acelerado e a eficiência da gestão de contas a receber foi melhorada. Em 2021, as contas e notas a receber da empresa aumentaram 5,88% em termos homólogos, inferior à taxa de crescimento da receita; Sob a pressão do imobiliário, a empresa controla efetivamente a escala de contas a receber e melhora a qualidade da operação; Entre eles, as contas a receber no final do ano 21 diminuíram em 1,503 bilhão de yuans em comparação com o final do 21q3, uma diminuição mensal em mês de 44%, a taxa de recebimento de caixa de 21q4 foi 1,31x, um aumento de 0,28x em comparação com 21q3, e a situação geral de cobrança foi boa. Desde o terceiro trimestre de 2021, a gestão e o controle dos fundos imobiliários foram fortalecidos e a cadeia de capital dos projetos de construção é relativamente apertada. Os negócios de placas de gesso e impermeabilização da empresa pertencem ao upstream da cadeia industrial. De acordo com os dados do relatório anual, o fluxo de caixa da empresa é menos afetado negativamente pela cadeia de capital downstream. Por um lado, devido à grande proporção de distribuição da empresa, a distribuição comercial responde por 91,32%, o que apresenta vantagens sobre o retorno do fluxo de caixa da modalidade de venda direta; Por outro lado, a empresa reforçou a recuperação de caixa no final do ano, e a proporção de recuperação de contas a receber 21q4 aumentou significativamente.
A proporção de edifícios verdes aumentou no 14º plano quinquenal, e a montagem de placas de gesso + quilha deve abrir o mercado. No início de março, o Ministério da Habitação e Desenvolvimento Rural Urbano emitiu o “14º Plano Quinquenal” para eficiência energética de edifícios e desenvolvimento de edifícios verdes, propondo que “até 2025, a área de transformação de poupança de energia dos edifícios existentes será de mais de 350 milhões de metros quadrados, a construção de edifícios de consumo ultra baixo de energia e perto de zero consumo de energia será de mais de 50 milhões de metros quadrados, e a proporção de edifícios pré-fabricados em novos edifícios urbanos naquele ano atingirá 30%”. A placa de gesso e a quilha de aço leve são reconhecidas como materiais de construção verdes.O sistema de separação composto da placa de gesso e da quilha de aço leve é conveniente para a instalação mecanizada e rápida, e é apropriado para construções pré-fabricadas. A indústria da construção é uma das fontes importantes de emissões de carbono. Sob o pano de fundo da neutralização de carbono, edifícios verdes e edifícios pré-fabricados como formas eficazes de reduzir o carbono serão efetivamente promovidos, e o negócio da placa de gesso e quilha de aço leve da empresa se beneficiará. O sistema de placa universal Luban original da empresa cria um sistema de montagem de casa inteiro de “produção industrializada, construção de montagem e instalação imediata e habitação”, que se espera abrir o mercado sob a tendência de melhoria de edifícios pré-fabricados.
A expansão da capacidade dos três segmentos de negócio e a estratégia de um órgão e duas alas têm sido constantemente promovidas. Sob a orientação estratégica de “um corpo e duas asas”, a placa de gesso da empresa formou uma capacidade de produção efetiva total de 3,358 bilhões de metros quadrados, tem 74 bases de produção de placas de gesso na China, completou o layout de cinco bases de produção de placas de gesso no exterior e mantém a posição de liderança do maior grupo da indústria de placas de gesso do mundo.O negócio de quilha de aço leve progrediu rapidamente, com uma capacidade de produção total de 488000 toneladas. Em 21 anos, a subsidiária de impermeabilização Beixin foi estabelecida e a integração de negócios de impermeabilização da empresa foi concluída, realizando o layout de 15 bases industriais na China; O negócio de revestimento adota o modo de desenvolvimento de “novo projeto + reorganização conjunta”, e é orientado para revestimentos arquitetônicos e industriais.Os principais produtos da pintura da marca dragão comprados são revestimentos à base de água, que são orientados para o campo da construção, e revestimentos do farol são usados principalmente para componentes eletrônicos de alta precisão. A rápida expansão do negócio de impermeabilização e revestimento da empresa fornecerá um novo incremento para o desenvolvimento de negócios de médio prazo da empresa.
Sugestão de investimento: considerando a resiliência continuada da conclusão imobiliária em 2022, o impacto da tendência de construção verde e o espaço de crescimento da placa de gesso e novos negócios da empresa, prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será de RMB 4,028 bilhões, 4,750 bilhões e 5,492 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 14,7%, 17,9% e 15,6%, EPS de RMB 2,38, 2,81 e 3,25 respectivamente, e a avaliação correspondente do PE será de 12,21, 10,35 e 8,95 vezes, respectivamente; Dê à empresa uma avaliação PE de 18-20 vezes com base na previsão de desempenho de 22 anos, ajuste a faixa de preço alvo para 42,84-47,6 yuan e mantenha a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: a promoção de edifícios verdes e pré-fabricados não é como esperado; O preço das matérias-primas continua a subir e a pressão de custos intensifica-se; O investimento imobiliário é significativamente inferior ao esperado; A concorrência industrial intensifica-se e o progresso da expansão das empresas é inferior ao esperado; A supervisão da protecção ambiental foi relaxada e o progresso da retirada da capacidade de produção foi inferior ao esperado.
