\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 719 Bestore Co.Ltd(603719) )
Vista central
Evento: 1) a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 9,324 bilhões de yuans / + 18,11%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 282 milhões de yuans / – 18,06%, e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 206 milhões de yuans / – 25,15%. 2) Somente no 4º trimestre, a empresa alcançou uma receita de 2,755 bilhões de yuans / + 16,53%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de – 34 milhões de yuans / – 142,17%, e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de – 38 milhões de yuans / – 164,85%.
E-commerce e compras em grupo fizeram alguns esforços, e o crescimento da receita em novos mercados é constante. 1) Em termos de sub-canais, o e-commerce / franchise / vendas diretas / negócio de compra em grupo de 21a empresa alcançou receita de 48,58 / 25,56 / 14,09 / 321 milhões de yuans respectivamente, yoy + 21,42% / 8,76% / 14,45% / 208,58%. O e-commerce e o negócio de compra em grupo manteve bom crescimento.O negócio de e-commerce é esperado para ser a operação refinada da empresa para resistir ao impacto do ajuste do tráfego da plataforma e desenvolver canais sociais de e-commerce; O negócio de compra de grupo é devido à baixa base e ao aumento do investimento da empresa (atualmente, o agente de distribuição provincial de presentes cobriu 14 províncias e fornece soluções para as necessidades personalizadas dos clientes). 2) Em termos de regiões, a receita da empresa na China Central / China Oriental / Sudoeste / Sul da China foi RMB 20,25 / 7,71 / 552 / 477 milhões respectivamente, yoy + 3,58% / 18,78% / 20,88% / 11,79%, e o novo mercado na China Oriental / Sudoeste / Sul da China manteve uma taxa de crescimento estável. 3) Trimestral por trimestre, a receita 21q4 da empresa yoy + 16,53% vs 21q3 + 11,89%, o crescimento da receita acelerou mês a mês, e o Festival da Primavera deve contribuir com antecedência.
Devido à desaceleração do ajuste e abertura da loja, a velocidade de expansão das lojas aumentou mês a mês. 1) No final do século XXI, a empresa contava com 9072067 lojas diretas/franquias, um aumento líquido de 157116 em relação ao final do século XX; A velocidade de expansão das lojas da empresa desacelerou, principalmente devido ao ajuste das lojas da empresa e à alta taxa de fechamento (619 novas lojas vs 346 fechadas em 21 anos); 2) Em termos de sub-regiões, a empresa tem um aumento líquido de 40 / 7 / 76 / 37 / 106 / 7 lojas na China Oriental / Sul da China / China Central / Noroeste / Sudoeste / Norte da China respectivamente, e a expansão na China Oriental, China central e sudoeste da China é rápida; 3) Trimestralmente, a velocidade de expansão da loja da empresa acelerou, com um aumento líquido de 45 / – 19 / 43 / 204 lojas em 21q1 / Q2 / Q3 / Q4 respectivamente.
O declínio da margem de lucro bruto do comércio eletrônico levou à pressão sobre a margem de lucro bruto geral, e a taxa de despesas de promoção aumentou. 1) Em 2021, a margem bruta de lucro do negócio principal da empresa foi de 26,98% / -0,47pct, dos quais a margem bruta de lucro do comércio eletrónico foi de 23,48% / -1,25pct, a margem bruta de lucro do franchising foi de 22,22% / + 0,63pct, a margem bruta de lucro do negócio directo foi de 47,96% / + 0,29pct e a margem bruta de lucro do negócio de compra em grupo foi de 25,82% / + 0,37pct. 2) Em 2021, a taxa de despesa com vendas da empresa foi de 17,94% / + 1,62pct, a taxa de despesa com gestão foi de 5,12% / + 0,35pct, a taxa de despesa com P&D foi de 0,43% / + 0,00pct e a taxa de despesa financeira foi de -0,42% / – 0,11pct. 3) A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 3,02% / -1,33pct, deduzindo a taxa de juro líquida não atribuível à empresa-mãe de 2,21% / -1,28pct.
A curto prazo, a empresa tem enfrentado muitos desafios desde 20 anos, como a descentralização do tráfego de plataformas e o impacto repetido da epidemia no fluxo de passageiros off-line, no entanto, a empresa manteve um ritmo constante de operação, mudou suas ideias de negócios para plataforma online e-commerce, acelerou canais sociais de e-commerce, como tremores, e apreendeu a entrada de novos tráfego; Offline responder ativamente ao desafio de mudar a estrutura do fluxo de passageiros sob a normalização da epidemia, ajustar as lojas e a melhoria marginal pode ser esperada. No longo prazo, acreditamos que o modelo de cobertura de categoria completa e layout de canal completo é realmente um modelo mais avançado entre as empresas de lanches de lazer, o que lhes permite responder ativamente às necessidades diversificadas e mutáveis da jusante e à reforma contínua do lado do canal, e estamos otimistas sobre a lógica de médio e longo prazo da listagem da empresa na faixa de lanches de 100 bilhões.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Devido ao lento crescimento da receita de loja única e aumento do investimento em negócios de e-commerce sob a influência do ajuste da loja e situação epidêmica, prevemos que o eps0,5% da empresa em 202224 93 / 1,14 / 1,36 yuan (1,23 / 1,43 yuan em 22 / 23 anos antes do ajuste), usando o método de avaliação comparável da empresa, 31 vezes a avaliação em 22 anos, correspondendo ao preço alvo de 28,83 yuan, mantendo a “classificação de excesso de peso”.
Dicas de risco
A expansão da loja é menor do que o esperado; A concorrência industrial intensifica-se; Questões de segurança alimentar
