\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 893 Rockchip Electronics Co.Ltd(603893) )
Evento:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021, com uma receita operacional de 2,72 bilhões de yuans, um aumento anual de 45,90%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 600 milhões de yuans, um aumento anual de 88,07%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 446 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 63,91%. A receita operacional 4q21 da empresa foi 662 milhões de yuans, um aumento anual de 3,71%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 194 milhões de yuans, um aumento anual de 47,74%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 101 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 3,16%.
Comentários:
O desempenho geral é brilhante, e a capacidade de produção apertada afeta a lucratividade: a receita operacional da empresa alcançou um crescimento anual composto de 29% nos três anos de 2019 a 2021, e o lucro líquido da empresa alcançou um crescimento anual composto de 46% no mesmo período.
A empresa alcançou excelente desempenho em 2021, mas a contínua escassez de capacidade de produção de wafer ao longo do ano também limitou a taxa de crescimento do desempenho da empresa. Um grande fornecedor da empresa só pode fornecer 70% da capacidade média de produção dos últimos três anos em 2021, afetando a rentabilidade da empresa. Alguns dos principais produtos da empresa podem atender apenas 50% dos pedidos dos clientes, o que está seriamente em falta de oferta. A forte demanda por OEM da bolacha igualmente levou ao aumento dos preços do OEM, enquanto o aumento dos produtos da empresa foi racional, mantendo uma margem bruta de lucro de cerca de 40%, de modo a assegurar um relacionamento ecológico benigno do cliente da cooperação a longo prazo e dos resultados win-win.
A empresa espera que a capacidade de produção apertada seja aliviada em 2022. Ao mesmo tempo, a empresa fará planejamento e layout equilibrados dos principais processos como 22nm, 14nm / 12NM e 8nm / 7Nm, o impacto da capacidade de produção será gradualmente eliminado, a rentabilidade será restaurada, e o desempenho deve continuar a crescer em alta velocidade.
Controle o poder de computação do núcleo, e o chip emblemático high-end estará disponível em breve: rk3588 foi transmitido com sucesso no primeiro semestre de 2021. O chip adota o processo FET avançado da aleta, arquitetura de oito núcleos de braço quad core A76 e quad core A55, GPU quad core mali-g610 e potência de computação 6T auto-desenvolvida NPU. É a referência de desempenho do SOC doméstico, demonstrando a força técnica líder da empresa. 2022 é o ano da produção em massa de produtos da série rk3588. Atualmente, é promovido rapidamente em oito direções: braço PC, tablet, câmera high-end, NVR, 8K e equipamentos de tela grande, cockpit inteligente automotivo, serviço de nuvem e computação de borda, AR / VR, etc., juntamente com a demanda de atualização do original rk3288, rk3399 e outros produtos, espera-se injetar novo impulso de crescimento na empresa.
Otimizar a estrutura de receita e formar a escala da matriz de produtos aiot: o negócio de chips de processadores de aplicativos inteligentes da empresa desenvolveu-se rapidamente. Em 2021, a proporção de receita operacional foi de 83,74%, com um aumento homólogo de 47,03%, entre eles, a proporção de chips de processadores de aplicativos inteligentes com NPU embutido foi de 20,64%, com um aumento homólogo de 137573%.
Com foco na linha de produtos de “áudio grande, vídeo grande, percepção grande e software grande”, a empresa tem continuamente aprofundado e estendido o ciclo de vida dos produtos de estoque, e entrou na aplicação da indústria B. O ciclo visível é tão longo quanto 8-10 anos, e o incremento anual é esperado para chegar a 20%; Produtos incrementais como chip de visão de máquina rv1126 e processador inteligente rk3568 contribuíram com 20% da receita anual, e a proporção continuará a aumentar no futuro; Rk3588, que está prestes a ser produzido e enviado em massa, é ativamente introduzido nos clientes e espera-se que acelere o crescimento do desempenho.
No campo de chips de bitola de veículos, rk3558m passou a certificação aec-q100, e rk3568 e rk3588 também estão sob teste e certificação, o que se espera fazer um avanço no campo do cockpit inteligente de alto desempenho. Atualmente, a empresa formou soluções de processador de veículos de alta, média e baixa qualidade com desempenho diferente, abrangendo aplicações em carros de passageiros, veículos comerciais e outros campos. A empresa também implantará mais tipos de chips a bordo, como chips de áudio de veículos e chips de interface, que já estão em pesquisa e desenvolvimento. No futuro, espera-se enriquecer ainda mais os produtos da série de processadores a bordo da empresa.
Investimento contínuo em P & D, aderir à auto-pesquisa e desafiar a tecnologia central: a empresa reconhece que a concorrência na indústria de semicondutores é a competição da cadeia de suprimentos, talento e inovação tecnológica, e se esforça para o topo. Ao longo dos anos, manteve continuamente o investimento em P & D responsável por cerca de 20% da receita, e a tecnologia de chips aiot high-end está firmemente na posição de liderança na China.
O chip principal rk3588 é um dos primeiros chips a realizar codificador 8K verdadeiro e decodificador 8K verdadeiro (8K 60Hz) ao mesmo tempo fora da China. Todo o seu IP é atualizado de 4K para 8K, atendendo aos requisitos de largura de banda e consumo de energia da arquitetura SOC 8K link completo. Ao mesmo tempo, rk3588 desafia o projeto físico de 10 domínios de potência física, 90 domínios de potência lógica e mais de 130 módulos, e completa lp5-5500mbps e HDMI@12Gbps Simulação híbrida e design de embalagem de interface de alta velocidade igual.
Durante o período de relatório, a empresa continuou a pesquisar e desenvolver IP básico, especialmente em NPU, ISP, codec de vídeo de alto desempenho, pós-processamento de vídeo e outras direções. O ISP de terceira geração e NPU de quarta geração da empresa foram desenvolvidos e aplicados a chips relevantes. Além disso, de acordo com o feedback de produtos práticos de aplicação, a empresa continua a expandir o tipo de rede de suporte NPU, conectar-se com vários clientes de IA e gradualmente formar um link de tecnologia de inteligência artificial integrado perfeito e ecologia de aplicação.
Em 31 de dezembro de 2021, a empresa solicitou 975 patentes (incluindo 925 patentes de invenção, 36 patentes de modelo de utilidade e 14 patentes de design), 39 direitos de design de layout e 232 direitos autorais de software, e foi autorizada 549 patentes (incluindo 526 patentes de invenção, 12 patentes de modelo de utilidade e 11 patentes de design), 24 direitos de design de layout e 230 direitos autorais de software.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: estamos otimistas sobre o espaço de desenvolvimento de longo prazo do volume de novos produtos rk3588 e plataforma de chip aiot da empresa, e mantemos a previsão de receita em 2022 e 2023. Ao mesmo tempo, considerando a escassez de capacidade de bolacha e o aumento de preços do OEM upstream, ajustamos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 para 9,18 (para baixo 13,0%) e 1,219 (para baixo 6,5%) bilhões de yuan. Estimamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 44,40/54,13/6,599 bilhões de yuans, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 918/12,19/1,361 bilhões de yuans, respectivamente. O valor de mercado atual correspondente ao PE é de 45 / 34 / 30 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Dica de risco: o aumento da capacidade é menor do que o esperado; A procura a jusante é inferior ao esperado; A produção em massa de novos produtos foi menor do que o esperado.
