\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 196 Shanghai Fosun Pharmaceutical (Group) Co.Ltd(600196) )
Principais pontos de investimento
Desempenho: em linha com as expectativas, produtos inovadores entraram em um período de grande escala
Desempenho em 2021: receita de 39,005 bilhões de yuans (YoY 28,70%), dedução de 3,277 bilhões de yuans (YoY 20,60%), fluxo de caixa líquido de atividades operacionais de 3,949 bilhões de yuans, um aumento de 53,07% ano a ano, mostrando boa qualidade operacional. Em 2021, o investimento em P&D foi de 4,975 bilhões (YoY 24,28%), o que continuou a aumentar o investimento em P&D, e o desempenho dos medicamentos inovadores listados também acelerou.
Por negócios: a receita do setor farmacêutico é de 28,904 bilhões (YoY 32,10%, impulsionado por variedades inovadoras como fubitai, hanlikang, hanquyou e Su Kexin), a receita de dispositivos médicos e setor de diagnóstico médico é de 5,938 bilhões (yoy13,82%, impulsionado pela tecnologia médica Furui, yoy82%), e a receita de serviços médicos e de saúde é de 4,118 bilhões (yoy29,82%). A receita do setor farmacêutico foi de 74%, e o grande volume de produtos principais impulsionou o alto crescimento da receita geral final.
Negócios: a contribuição do incremento da inovação é óbvia, e é otimista que continue a ser realizada em 2022
① farmacêutica: inovação e transformação continuam a ser realizadas e otimistas. A principal contribuição da liberação rápida de mRNA foi RMB 28,1 bilhões em 20204. De acordo com a divulgação do relatório anual, esperamos que as vendas de fubitai possam estar em torno de 3-3,5 bilhões em 2021 (de acordo com a análise de nossos três relatórios trimestrais, esperamos que as vendas do 4º trimestre sejam de 1-1,5 bilhão), e as vendas de hanlikang (injeção de rituximabe) serão de 1,69 bilhão (YoY 125,33%); Han trastuzumab (trastuzumab para injeção) e Su Kexin (maleato de avatripopal) alcançaram receita de 930 milhões de yuans e 426 milhões de yuans respectivamente. A tendência de acelerar o volume de variedades inovadoras é óbvia e esperamos que a tendência de volume continue em 2022, dando suporte ao alto crescimento do setor farmacêutico.
② dispositivos médicos e diagnóstico médico: espera-se entrar gradualmente em um período de rápido desenvolvimento. A receita foi de 5,938 bilhões de yuans (yoy13,82%). Excluindo os fatores de influência única, como a transferência da receita de direitos de distribuição da "operação Da Vinci Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) " em 2021 para a receita de transferência de capital da biologia intuitiva Fosun e yanneng, a receita do segmento aumentou 21,25% no mesmo calibre. Entre eles, a receita da tecnologia médica Furui aumentou significativamente, com uma taxa de crescimento homóloga de 82% (representando cerca de 32%) impulsionando o alto crescimento da receita do setor. Atualmente, a empresa formou inicialmente três sistemas de negócios com beleza médica, saúde respiratória e tratamento médico profissional como núcleo, e os três segmentos de negócios entraram gradualmente em um período de rápido desenvolvimento. Considerando o desenvolvimento contínuo do negócio China EUA de Furui médico e o crescimento contínuo do volume de operação Da Vinci Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) e capacidade instalada, esperamos que o setor de dispositivos médicos e diagnóstico médico ainda tenha bom crescimento a longo prazo.
① serviços médicos e de saúde: período de investimento de novos negócios, otimista sobre a realização de médio e longo prazo. A receita atingiu 4,118 bilhões de yuans (yoy29,82%), e esperamos que o alto crescimento seja principalmente devido à rápida recuperação dos negócios após o fim da epidemia e a baixa base em 2020. O lucro do segmento é de -433 milhões de yuans. Esperamos que a principal razão é que a empresa continua a aumentar o investimento em negócios digitais e on-line, e está otimista sobre as vantagens do sistema médico de internet e desenvolvimento de negócios a longo prazo no futuro.
Perspectivas: o ponto de inflexão da inovação e transformação continua a ser verificado, e estamos otimistas em relação ao crescimento de 2022 a 2023
Em 2021, a receita de produtos novos e secundários, incluindo fubitai, hanlikang, hanquyou e Su Kexin, representou mais de 25% da receita no negócio farmacêutico, e a proporção na receita do grupo também aumentou rapidamente para 18,5%, o que confirmou nosso julgamento de que 2020h2 foi o ponto de inflexão de desempenho mencionado em nosso relatório anterior. Espera-se que o mspd-2 e o mspd-2 sejam listados com fortes perspectivas de crescimento. Com a comercialização contínua de produtos mais inovadores no setor farmacêutico e o alto volume contínuo de variedades inovadoras de medicamentos como rituximabe, trastuzumabe, Sully, bevacizumab, avatarapopa e car-t Ikeda, estamos otimistas com o crescimento da empresa de 2022 a 2023.
Previsão e avaliação dos lucros
Esperamos que o EPS da empresa seja de 2,14, 2,47 e 2,83 yuan / ação de 2022 a 2024. O preço de fechamento em 23 de março de 2022 corresponde a 24 vezes de PE em 2022 (20 vezes de PE em 2023), mantendo a classificação de "comprar".
Dicas de risco
Risco de que o progresso da revisão seja inferior ao esperado; As vendas dos produtos são inferiores ao esperado; Risco de concorrência no mercado; O resultado clínico é inferior ao risco esperado; Risco político.
