\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 865 Flat Glass Group Co.Ltd(601865) )
Evento: em 22 de março de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual para 2021. A empresa alcançou receita anual de 8,713 bilhões de yuans, um aumento anual de 39,18%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,120 bilhões de yuans, um aumento anual de 30,15%; O lucro não líquido deduzido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 2,055 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 26,92%; O lucro básico por ação é de 0,99 yuan. Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita de 2,375 bilhões de yuans em um único trimestre, com um aumento ano a ano de 5,89%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 403 milhões de yuans, com uma diminuição ano a ano de 50,67%, que foi principalmente devido ao desequilíbrio entre a oferta e a demanda de vidro fotovoltaico no quarto trimestre de 20 e o preço alto. No 21º ano, sem considerar o impacto do frete incluído no item de custo, a instalação e produção fotovoltaica de final de ano foi pobre, e o preço do carbonato de sódio e outras matérias-primas subiu, resultando em uma diminuição significativa ano a ano no preço do vidro fotovoltaico, enquanto o custo aumentou e o desempenho do Q4 estava abaixo.
Vantagem significativa de custo e rentabilidade líder na indústria. Em 2021, a receita da empresa de vidro fotovoltaico atingiu 7,121 bilhões de yuans, um aumento anual de 36,28%. Como o preço do vidro fotovoltaico continuou a diminuir no segundo semestre do ano passado, a margem de lucro bruto de vários fabricantes diminuiu.A margem de lucro bruto do vidro fotovoltaico da empresa atingiu 35,70% em todo o ano, mantendo ainda o nível líder na indústria. Ao longo do ano, a produção e as vendas de vidro fotovoltaico da empresa foram 296 / 265 milhões de metros quadrados respectivamente, com um aumento anual de 58,04% / 43,17%, e o custo médio único foi de 17,30 yuan / metro quadrado. Comparado com outras empresas de segunda camada, o custo ainda tem grandes vantagens, e a posição de liderança da indústria é proeminente.
Espera-se que o preço do material de silício decline, e a indústria fotovoltaica manterá uma perspectiva alta ao longo do ano. Considerando que o declínio no preço do material de silício na indústria fotovoltaica ao longo do ano leva ao declínio do preço da cadeia industrial, a certeza da explosão da demanda é alta, e a demanda por módulos de vidro duplo e chips de silício de grande porte estimulam a melhoria acelerada do boom da demanda de produtos de vidro fotovoltaico na Dayao Road, a demanda por vidro fotovoltaico deve aumentar ano a ano em 2022. Ao mesmo tempo, com a otimização contínua da estrutura do produto da empresa, a proporção de vidro duplo e tamanho grande aumentou significativamente.Sob o pano de fundo da indústria de alta prosperidade + tendência de vidro duplo + aumento na proporção de grande tamanho, espera-se que a rentabilidade do vidro fotovoltaico da empresa se recupere na parte inferior em comparação com 21q4.
Expansão contínua da capacidade de produção, integração ascendente e consolidação da posição de liderança. Atualmente, a indústria fotovoltaica é altamente próspera e a demanda por vidro fotovoltaico continua a aumentar. A fim de atender às necessidades diferenciadas dos clientes para vidro de grande porte e fino, a empresa continua a expandir a produção. Atualmente, os projetos de fase III e IV da empresa da base Anhui estão em construção. Ao mesmo tempo, planeja construir quatro fornos de vidro fotovoltaico com uma capacidade de fusão diária de 1200 toneladas em Nantong. Espera-se que a empresa libere sete novas capacidades de produção de 1200 toneladas / D em 2022, totalizando 8400 toneladas, Além disso, a empresa planeja colocar quatro fornos 1200 T / D em Fengyang e Nantong em operação em 23 anos, e a capacidade nominal deve chegar a 20600 / 30200 T / D em 2022 / 2023. Como a demanda da empresa por quartzo e a taxa de oferta de matérias-primas no setor upstream são gradualmente aumentadas através da aquisição de 100% de patrimônio da indústria de mineração, e a taxa de autossuficiência da empresa de matérias-primas de quartzo pode ser significativamente aumentada através da expansão da indústria de mineração e do pagamento de matérias-primas no setor upstream.
Sugestão de investimento: esperamos que a empresa atinja receita de 14,1/20,8/26,8 bilhões de yuans de 2022 a 2024, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 2,8/42/5,8 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo ao múltiplo PE de 37x / 24x / 18x. Como empresa líder de vidro fotovoltaico, a empresa consolidou sua posição de liderança com expansão de produção + integração ascendente. Espera-se beneficiar do rápido crescimento da indústria fotovoltaica e manter a classificação “recomendada”.
Dica de risco: a demanda por instalação fotovoltaica é menor do que o esperado, o preço das matérias-primas flutua, o preço do filme adesivo fotovoltaico cai, etc.
