Dingyang Technology (688112)
Em 23 de março, a tecnologia dingyang divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 304 milhões de yuans, um aumento anual de 37,6% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 81 milhões de yuans, um aumento anual de 50,92%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 76 milhões, com um aumento homólogo de 51,04%.
O desempenho anual estava em linha com as expectativas, e os produtos high-end e o mercado chinês continuaram a se desenvolver
No lado da receita, a empresa alcançou uma receita operacional de 304 milhões de yuans em 2021, um aumento anual de 37,6%. Em termos de regiões, a receita interna e externa da empresa atingiu 81 milhões de yuans e 216 milhões de yuans respectivamente, dos quais a taxa de crescimento da receita doméstica atingiu 66,71%, que foi significativamente maior do que o nível de crescimento da receita global da empresa, principalmente devido aos dividendos trazidos pela aceleração da localização e atualização da cadeia industrial da China. Em termos de estrutura de produtos, os produtos high/médio/low-end da empresa aumentaram 24% / 33% / 131% face ao ano anterior, respectivamente, dos quais a proporção de produtos high-end aumentou de 7% em 2020 para 11%, refletindo a melhoria contínua da capacidade de fornecimento da empresa. Acreditamos que com o lançamento e envio de produtos high-end, esta tendência deve permanecer no futuro.
Em termos de margem de lucro bruta, a margem de lucro bruta da empresa em 2021 foi de 56,48%, um ligeiro decréscimo de 0,59pct em relação ao mesmo período do ano passado, principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas upstream, ao mesmo tempo que o volume contínuo de produtos high-end trouxe um certo aumento da margem de lucro bruta, que compensou parte do impacto. Observamos que a margem bruta de lucro da empresa no mercado interno atingiu 60,69% em 2021, um aumento significativo de 5,47 PCT em relação ao mesmo período do ano passado, e superior a 55,44% no mercado externo. Acreditamos que este fenômeno mostra que: 1) com base na consideração da localização e segurança da cadeia de suprimentos, alguns clientes chineses downstream aumentaram a demanda por localização de instrumentos de medição eletrônicos de média e alta qualidade; 2) A empresa apreendeu ativamente este dividendo lançando oportunamente produtos relevantes, tais como osciloscópio de largura de banda de 2GHz, analisador de rede vetorial de 8.5ghz e analisador de espectro de 26.5ghz.
Em termos de rácio de despesas, o rácio de I&D/gestão/despesas de vendas da empresa em 2021 foi de 12,6/2,78/12,52%, respetivamente, que diminuiu ligeiramente em relação ao ano passado, devido ao efeito de escala trazido pelo rápido crescimento da receita. A longo prazo, considerando que a empresa está atualmente no período de investimento, a estratégia ainda é aumentar o investimento em P&D e vendas, sendo esperado que as despesas subsequentes aumentem de forma sincronizada com o volume de receita.
No lado do lucro, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 81 milhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 50,92%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 76 milhões, com um aumento homólogo de 51,04%, continuando a tendência anterior de que a taxa de crescimento do lado do lucro era superior à do lado do rendimento.
Empurre um número de novos produtos pesados, e o processo high-end deve acelerar
De acordo com o relatório anual da empresa, em março de 2022, a empresa lançou uma série de novos produtos high-end. Do lado dos produtos de domínio do tempo, a empresa lançou o primeiro osciloscópio digital de 8 canais de largura de banda de 2GHz da China sds6000l; No lado dos produtos de domínio de frequência, a empresa lançou sna5000a, um analisador de rede vetorial high-end com uma frequência de medição de 26,5 ghz. Combinado com uma série de produtos médios e high-end lançados sucessivamente pela empresa, como osciloscópio de resolução de 12bit e analisador de espectro de 26,5 ghz, o processo high-end de cada linha de produtos da empresa continua a acelerar. A venda de instrumentos eletrônicos de medição requer avaliação de protótipos. Existe um certo ciclo desde o lançamento do produto até o volume de vendas. Acreditamos que os novos produtos trarão maior contribuição de desempenho para a empresa nos próximos dois anos. Sugere-se prestar atenção ao seu duplo efeito impulsionador no lado da receita e do lucro.
A onda de localização da cadeia básica de ferramentas começou, e é otimista que a melhoria da capacidade de fornecimento impulsionará o crescimento contínuo e alto do desempenho. Atualmente, a tecnologia chave do pescoço é gradualmente estendida para a cadeia básica de ferramentas upstream. Desde as duas sessões no início do século XXI até a conferência de acadêmicos das duas academias em meados do ano, desde a 730 reunião do Bureau Político até a conferência central de trabalho econômico no final do ano, o alto nível nacional sempre enfatizou repetidamente a autossuficiência e auto-aperfeiçoamento da ciência e tecnologia, acelerou a solução do problema “pescoço” e desenvolveu novas empresas especializadas e especiais. Acreditamos que a onda de localização 3.0 com foco no software e hardware da cadeia de ferramentas básicas começou. Como empresa líder de instrumentos de medição eletrônicos na China, espera-se que a empresa se beneficie dos dividendos trazidos pela localização da cadeia de ferramentas básicas e a atualização da cadeia industrial por um longo tempo. Comparado com o lado da demanda, acreditamos que o mercado deve prestar mais atenção à melhoria da capacidade da empresa no lado da oferta. 1) Em termos de produtos, no último ano, a empresa lançou sucessivamente uma série de novos produtos high-end, e divulgou detalhadamente o futuro roteiro de P & D do produto no prospecto. Espera-se que a empresa continue a romper produtos de médio e high-end através da inovação tecnológica e melhorar o valor e a margem de lucro bruto de produtos individuais. 2) Em termos de canais, ao consolidar as vantagens dos mercados europeu e americano, estamos otimistas de que a empresa irá aproveitar ativamente as oportunidades trazidas pela substituição doméstica e fortalecer a expansão do mercado chinês. Atualmente, a empresa estabeleceu uma equipe de vendas profissional na China para explorar canais, com foco em aumentar os esforços de promoção em áreas intensivas modernas da indústria de informação eletrônica, como o Delta do Rio Yangtze, o Delta do Rio Pérola, Pequim, Tianjin e Hebei. Espera-se que, com os esforços contínuos da empresa em produtos e canais, a receita doméstica da empresa acelere em comparação com 2021.
Sugestão de investimento: como uma empresa líder de instrumentos de medição eletrônicos na China, a tecnologia dingyang se beneficiou dos dividendos trazidos pela localização da cadeia de ferramentas básicas e a atualização da cadeia industrial por um longo tempo, expandindo a aplicação das indústrias downstream. Através da inovação tecnológica, continuaremos a romper com produtos médios e high-end, melhorar o valor de produtos individuais e a margem de lucro bruto, e fortalecer a construção de marcas auto-desenvolvidas e a atualização abrangente dos canais chineses. No futuro, esperamos alcançar aumentos de volume e preço. Esperamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 seja 488 / 735 / 1105 milhões de yuans respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 133 / 193 / 297 milhões de yuans respectivamente, mantendo a classificação “Buy-A”. Considerando o crescimento de curto prazo da empresa e o espaço da indústria de longo prazo, usamos peg para avaliação e damos um preço alvo de seis meses de 80 yuan / ação, que é equivalente a 64 vezes a relação P / E em 2022 e 1 vezes peg.
Dicas de risco: 1) inovação de P & D da tecnologia é menor do que o esperado; 2) O apoio político é inferior ao esperado; 3) A procura downstream é inferior ao esperado; 4) Perda de pessoal técnico central.
