\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 285 Henan Lingrui Pharmaceutical Co.Ltd(600285) )
A gerência completou a alternância entre o novo e o antigo, e o incentivo patrimonial mostra confiança no desempenho. Fundada em 1992, a empresa é uma empresa líder na produção e vendas de remendos na China. A mudança de gestão foi iniciada em 2014. Após a conclusão da alternância de novo e antigo em 2021, começamos a realizar o projeto sar-erp. Através da integração de dados comerciais e financeiros, a produção foi determinada por vendas e o custo foi razoavelmente controlado. No mesmo período, realizamos o projeto de teste de água de novos meios para melhorar efetivamente a taxa de alcance do cliente. Em julho do mesmo ano, a empresa aprovou a proposta relevante sobre a implementação do incentivo patrimonial, e os requisitos de avaliação para o levantamento das restrições de vendas foram que a taxa de crescimento anualizada do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 não deve ser inferior a 20%, 20% e 15%, respectivamente. Combinado com a taxa de crescimento média histórica e vendas de produtos, esperamos que o plano de incentivo patrimonial seja efetivamente implementado.
A segunda reforma de marketing melhorou a eficiência humana, e a taxa de despesas de vendas mostrou uma tendência descendente. Depois de seguir a primeira reforma de marketing e implementar o modo de gerenciamento de equipe de vendas de três níveis, a empresa iniciou a segunda reforma de marketing em 2019, unificou a plataforma de vendas de produtos e dividiu-se em departamentos de negócios médicos primários e clínicos OTC. Sob o pano de fundo da normalização da prevenção e controle de epidemias, produtos pediátricos como a pasta antipirética Xiaoer e a pasta Shufu retornaram à curva de crescimento antes de 2019; Espera-se que a rentabilidade dos produtos adesivos transdérmicos de fentanilo continue a melhorar. A taxa de despesa com vendas será de 50,85% e 50,65% em 2019 e 2020, respectivamente. Beneficiando do efeito gradual da reforma de marketing, esperamos que a taxa anual de despesa com vendas diminua em cerca de 0,05%.
Os produtos de patch são otimizados e atualizados para alcançar um novo incremento de desempenho. Com a reforma de marketing da empresa e a expansão gradual dos canais OTC, esperamos que a taxa de crescimento composto da receita dos dois produtos chegue a 15% de 2021 a 2023, e a receita deve chegar a 1 bilhão em 2023. Espera-se que o preço à saída da fábrica das duas pastas de almíscar e das três pastas de almíscar aumente cerca de 15,0% em abril de 2020, e o preço à saída da fábrica das duas pastas de almíscar e das três pastas de almíscar aumente cerca de 15,0% em abril de 2020. Combinado com a crescente demanda dos clientes por pastas de alta qualidade, prevemos que a receita do produto crescerá rapidamente. Além disso, esperamos manter o crescimento de alta velocidade dos produtos de fentanil no mercado chinês pela primeira vez em 2020.
Sugestão de investimento: a empresa é uma empresa líder da medicina tradicional chinesa na China, com muitas variedades de pasta vantajosas e alto reconhecimento do consumidor. Selecionamos Tibet Cheezheng Tibetan Medicine Co.Ltd(002287) , Yabao Pharmaceutical Group Co.Ltd(600351) , Yunnan Baiyao Group Co.Ltd(000538) , Hunan Jiudian Pharmaceutical Co.Ltd(300705) , e China Resources Sanjiu Medical & Pharmaceutical Co.Ltd(000999) como empresas comparáveis. O PE médio das empresas comparáveis em 2021 é 23x e o de 2022 é 21x. Com a reforma de marketing da empresa, as vendas de produtos aumentaram gradualmente; Atualmente, o preço do produto ainda é baixo, ainda há espaço para aumento de preços e a taxa de substituição de pasta de alta qualidade é de cerca de 20%, e o volume de vendas de produtos de alta qualidade deve continuar a aumentar. Portanto, esperamos que a margem de lucro bruto global da empresa continue a crescer, e o desempenho futuro deve crescer. Espera-se alcançar receita de RMB 2.762/3.241/3.713 bilhões de 2021 a 2023, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de RMB 391/4.87/569 milhões respectivamente, equivalente a EPS de RMB 0,69/0,86/1,00 respectivamente, correspondendo a PE de 20x / 16x / 14x, O nível de avaliação é inferior à média do PE de empresas comparáveis e a notação “recomendada” é mantida.
Aviso de risco: vendas de produtos não são como esperado, riscos de política e riscos regulatórios
