\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 166 Industrial Bank Co.Ltd(601166) )
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Em 24 de março, Industrial Bank Co.Ltd(601166) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a receita operacional foi de 221236 bilhões de yuans, yoy + 8,9%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 82,680 bilhões de yuans, yoy + 24,1%.
Comentários:
A taxa de crescimento do lucro continuou a manter mais de 20%. As taxas de crescimento homólogas de Industrial Bank Co.Ltd(601166) receita, lucro antes da provisão e lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe em 2021 foram de 8,9%, 6,7% e 24,1%, respectivamente, e as taxas de crescimento foram de 0,83, -1,04 e 0,65 PCT, respectivamente, em comparação com os três primeiros trimestres de 21 anos. Dividindo o desempenho: (1) a contribuição da margem de juros e da renda não-juros para o lucro foi de – 16,8% e 23,6%, respectivamente, que foram melhorados em 2,51 e 1,81 PCT respectivamente em comparação com os três primeiros trimestres, que foi a principal razão para apoiar a melhoria adicional do crescimento do lucro. (2) A contribuição da escala e provisão para o lucro em 2021 foi de 20% e 12,4%, respectivamente, queda de 0,97 e 0,12 PCT respectivamente em relação aos três primeiros trimestres.
O montante total do crédito permaneceu estável, a margem de crescimento dos depósitos melhorou e os depósitos à procura aumentaram significativamente. No lado dos ativos, em 2021, os ativos totais Industrial Bank Co.Ltd(601166) aumentaram 9,0% em relação ao terceiro trimestre. A oferta de empréstimos apresenta três características:
Em primeiro lugar, o montante total permaneceu estável. Em 2021, a oferta de crédito aumentou 11,7% em termos homólogos, e a taxa de crescimento foi basicamente a mesma que nos três primeiros trimestres.
Em segundo lugar, o financiamento de projectos de lei foi reforçado. Em 2021, as taxas de crescimento homólogo dos empréstimos às empresas e ao retalho foram de 8,8% e 9,7%, respetivamente, 2,27 e 0,59 PCT respetivamente face aos três primeiros trimestres, enquanto a taxa de crescimento homólogo do financiamento de faturas foi de 56,2%, um aumento de 28,35 PCT face aos três primeiros trimestres. Em um único trimestre, os empréstimos corporativos e de varejo aumentaram -3,858 bilhões e 67,541 bilhões, respectivamente, no quarto trimestre de 2021, com uma diminuição homóloga de 42,054 bilhões e 2,934 bilhões. O financiamento de projetos de lei aumentou 51,149 bilhões, um aumento de 57,195 bilhões ano a ano. Isso também está relacionado com a crescente pressão descendente sobre a macroeconomia da China e a demanda insuficiente de crédito no quarto trimestre de 2021, o que fez com que a empresa abrande moderadamente a velocidade de expansão de ativos e ajuste flexível a escala estreita de crédito através do financiamento de contas.
Em terceiro lugar, o crescimento dos empréstimos relacionados com a habitação abrandou. No segundo semestre de 2021, os empréstimos imobiliários da empresa aumentaram – 27 748 bilhões, um decréscimo homólogo de 43 649 bilhões, e os empréstimos hipotecários aumentaram 29 868 bilhões, um decréscimo homólogo de 52 798 bilhões. Os empréstimos relacionados com a habitação aumentaram 2.12 mil milhões, um decréscimo homólogo de 96.447 mil milhões, representando 32.93% do total dos empréstimos, um decréscimo de 1.69 pontos percentuais face ao primeiro semestre de 2021.
No lado do passivo, o passivo total aumentou 8,8% em termos homólogos em 2021, e a taxa de crescimento do passivo diminuiu 2,32 PCT em comparação com o final do terceiro trimestre. Entre eles, os depósitos aumentaram 6,6% em termos homólogos, com uma taxa de crescimento de 0,45% superior à verificada no final do terceiro trimestre. Desde 2021, o crescimento dos depósitos dos bancos de ações diminuiu, principalmente porque, sob o pano de fundo da diferenciação econômica regional, o depósito dos bancos de ações foi severamente pressionado por bancos estatais e bancos regionais. O crescimento dos depósitos de Industrial Bank Co.Ltd(601166) durante todo o ano também abrandou, mas o 4q21 melhorou, impulsionando a otimização da estrutura da dívida. A proporção de depósitos gerais aumentou 0,70pct para 54,5% mês após mês. Em termos de estrutura de depósitos, os depósitos à procura aumentaram 166,05 mil milhões no quarto trimestre de 2021, um aumento de 65 593 mil milhões em termos homólogos, e o aumento dos depósitos à procura no quarto trimestre excedeu o de todo o ano.
A margem de margem melhorou no quarto trimestre. Em 2021, a margem líquida de juros da empresa foi de 2,29%, diminuição de 3bp em relação ao primeiro semestre do ano. Entre eles, o rendimento do empréstimo foi de 5,03%, diminuição de 8bp em relação ao primeiro semestre do ano, enquanto a taxa de custo do depósito foi de 2,22%, aumento de 1bp em relação ao primeiro semestre do ano, ou seja, o estreitamento da margem de juros do empréstimo de depósito foi o principal motivo para o declínio da margem de juros da empresa. Em um único trimestre, os resultados do cálculo mostram que a margem de juros em 2021 é de 1,81%, um aumento de 3bp em relação aos três primeiros trimestres. Especulamos que as principais razões para a melhoria marginal da margem de juros no quarto trimestre são: primeiro, estabilizar a margem de juros através da otimização e ajuste da estrutura de ativos. No final do quarto trimestre de 2021, a proporção de empréstimos a retalho foi de 42,5%, um aumento de 0,5 pontos percentuais em relação ao final do terceiro trimestre. Além disso, quando o crescimento dos empréstimos hipotecários abrandou, a empresa aumentou adequadamente o investimento de empréstimos a retalho não hipotecários, como cartões de crédito. Em segundo lugar, os depósitos de demanda aumentaram significativamente no quarto trimestre, representando 41% de todos os depósitos, cerca de 3 pontos percentuais acima do final do terceiro trimestre, e a otimização da estrutura da dívida também desempenhou um papel na estabilização da margem de juros.
Rendimentos não juros tiveram bom desempenho. A taxa de crescimento homólogo dos rendimentos não juros em 2021 foi de 26,7%, um aumento de 1,9% em relação aos três primeiros trimestres. Considerando a melhoria da base no quarto trimestre de 2020, o rendimento anual não juros em 2021 ainda atingiu este nível, refletindo o forte desenvolvimento dos negócios de rendimento médio da empresa. Do ponto de vista da estrutura, sob o efeito base elevado, a taxa de crescimento homólogo da taxa líquida de manipulação e outras receitas de comissão foi de 13,2%, uma queda de 13,13% em comparação com os três primeiros trimestres, mas a taxa de crescimento homólogo da receita de vendas de comissão foi de 44,6%, que permaneceu em um nível elevado, e a taxa de crescimento homólogo do negócio de cartão foi de 12,9%, que foi a principal força motriz de apoio ao crescimento da receita de comissão de manipulação da empresa. A taxa de crescimento homóloga dos outros proveitos líquidos não juros foi de 50%, um aumento significativo de 27,28pct em relação aos três primeiros trimestres, dos quais os proveitos provenientes de variações do justo valor aumentaram 2,178 bilhões em todo o ano, um aumento de 8,454 bilhões em relação a 2020, especulando-se que isso possa estar relacionado com a queda da taxa de juros obrigacionistas, resultando na conversão de ativos de títulos de ações em lucro flutuante na fase inicial, o que impulsionou ainda mais o nível de outros proveitos líquidos não juros.
A qualidade geral dos ativos melhorou e a cobertura de provisões aumentou 6% para 269%. O rácio de empréstimos não produtivos da empresa foi de 1,10% no final de 2021, com uma diminuição homóloga e mensal de 15bp e 2bp respetivamente, mostrando uma diminuição trimestral desde 2020. Os empréstimos concern aumentaram 4,084 mil milhões em relação ao final do terceiro trimestre, e a taxa de inadimplência + preocupação foi de 2,62%, um aumento de 3 BP em relação ao final do terceiro trimestre. A principal razão para o aumento dos empréstimos em causa pode estar relacionada com a aplicação rigorosa das normas de classificação de qualidade de ativos de cartão de crédito e procedimentos de reconhecimento exigidos pelo CBRC. A taxa de cobertura de provisões em 2021 foi de 268,7%, um aumento de 5,67 PCT em relação ao final do terceiro trimestre do 21. O rácio de alocação de empréstimos foi de cerca de 2,96%, cerca de 2bp maior do que no final do terceiro trimestre, e a capacidade de compensação de risco foi aprimorada ainda mais.
A emissão de obrigações convertíveis contribuiu para melhorar o rácio de adequação dos fundos próprios de base de nível 1. No final de 2021, a empresa concluiu a emissão de 50 bilhões de yuans de obrigações convertíveis. O preço de conversão inicial desta emissão de obrigações convertíveis foi de 25,51 yuan / ação, e os ativos líquidos auditados por ação no último período foi de 25,50 yuan / ação. O preço de conversão deve ser determinado de acordo com o princípio de não inferior aos ativos líquidos auditados por ação no último período. De acordo com os regulamentos sobre supervisão adicional de bancos sistemicamente importantes (para implementação experimental) emitidos pelo Banco Popular da China, Industrial Bank Co.Ltd(601166) foi selecionado em d-sibs e aplicado o requisito de capital adicional de 0,75%. Até o final de setembro de 2021, o rácio de adequação de fundos próprios de base Tier-1 de Industrial Bank Co.Ltd(601166) grupo era de 9,54% e a margem de segurança era de 1,29pct, dos quais o rácio de adequação de fundos próprios de base Tier-1 do banco-mãe era de 9,11%, próximo do requisito regulamentar mínimo de 8,25%. No futuro, a empresa pode ter fortes demandas de conversão de capital próprio, a conversão de dívida em capital próprio consolidará a base de capital da empresa, expandirá o espaço de negócios da empresa e terá maior potencial de crescimento no desempenho. Após a emissão, se o capital de base de nível 1 for incluído na proporção de 5% ~ 10%, o rácio de adequação dos fundos próprios de nível 1 de base será melhorado em 4pb ~ 8pb no cálculo estático.
Previsão de resultados, avaliação e notação Industrial Bank Co.Ltd(601166) posicionamento estratégico é claro, e a nova gestão reconhece altamente a estratégia “business + investment bank”, que estabeleceu uma base sólida para a continuidade e estabilidade da implementação estratégica da empresa. O desempenho fundamental da empresa é excelente, a taxa de crescimento do lucro permanece acima de 20%, a qualidade dos ativos é geralmente boa, o padrão de reconhecimento é mais apertado, a proporção de empréstimos imobiliários públicos no balanço é relativamente baixa e a mitigação de risco das empresas imobiliárias ajudará a melhorar ainda mais a qualidade dos ativos. A oferta de crédito da empresa permanece estável, a estrutura da dívida continua a ser otimizada e a proporção de depósitos de demanda aumenta significativamente, o que ajudará a melhorar continuamente a margem de juros. Na fase inicial, o preço das ações da empresa foi ajustado mais juntamente com o setor imobiliário. Atualmente, o fundo da política do mercado imobiliário tem sido relativamente claro, e as vendas de imóveis subsequentes e o investimento em empréstimos hipotecários devem se recuperar. Considerando que a atual avaliação Pb (LF) está em um nível relativamente baixo de 0,7 vezes, espera-se que o preço das ações tenha um certo espaço de recuperação no futuro. Com base nisso, aumentamos a previsão EPS para 20222023 para 4,56 yuan (aumento de 1,56%) / 5,13 yuan (aumento de 3,43%), e aumentamos a previsão EPS para 2024 para 5,74 yuan. O preço atual da ação correspondente a Pb é de 0,61/0,54/0,48 respectivamente, mantendo a classificação “comprar”.
Dica de risco: a flexibilização do crédito é menor do que o esperado, e a pressão descendente sobre a economia está aumentando.
