\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 166 Industrial Bank Co.Ltd(601166) )
Resumo do evento
Industrial Bank Co.Ltd(601166) divulgou o relatório anual: em 2021, a receita operacional foi de 221236 bilhões de yuans (+ 8,91%, YoY), o lucro operacional foi de 95,199 bilhões de yuans (+ 24,37%, YoY), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 82,680 bilhões de yuans (+ 24,10%, YoY); No final de 2021, o total de ativos era de 8,60 trilhões de yuans (+ 8,98%, yoy; + 1,25%, QoQ), depósitos foram de 4,31 trilhões de yuans (+ 6,63%, yoy; + 2,38%, QoQ), e empréstimos foram de 4,43 trilhões de yuans (+ 11,66%, yoy; + 2,66%, QoQ). Retalho AuM2 85 trilhões de yuans (+ 9,01%, YoY); 2021a margem de juro líquida de 2,29% (-7pb, em termos homólogos); O rácio de empréstimos não produtivos é de 1,10% (- 2pb, QoQ), o rácio de cobertura de provisões é de 268,73% (+ 5,67pct, QoQ) e o rácio de adequação de capital é de 14,39% (+ 1,47pct, QoQ); Ovas anuais 13 94% (+1,32pct,YoY). O dividendo em dinheiro proposto é de 1,035 yuan / ação, com uma taxa de dividendos de 26,01%.
Análise e julgamento:
O negócio de cobrança de juros do quarto trimestre melhorou significativamente, com menos provisão para imparidade + efeito fiscal alimentando lucros e acelerando a liberação
Industrial Bank Co.Ltd(601166) 2021 alcançou receita e PPOP + 8,9% / + 6,7% em relação ao ano anterior. O crescimento global da receita desacelerou em relação a 2020, principalmente devido à pressão sobre o negócio de receita, em vez da cobertura causada pelo belo desempenho do negócio não receita; Em uma base mensal, a taxa de crescimento da receita ainda foi ligeiramente superior à de 8,1% nos três primeiros trimestres, e o quarto trimestre retornou a dois dígitos em um único trimestre. Especificamente, para cada assunto: 1) a taxa de crescimento homólogo do lucro líquido de juros anual foi de apenas 1,5%, e o declínio da margem de juros de 7bp foi o principal fator influenciador. No entanto, do ponto de vista marginal, o negócio de receita de juros do quarto trimestre melhorou consideravelmente com a aceleração da entrega de empréstimos no final do ano e a melhoria da margem de juros sobreposta. A taxa de crescimento da receita líquida de juros em um único trimestre foi de 3,4%, o que foi positivo em comparação com o ponto baixo do terceiro trimestre – 9,2%. 2) A renda não juros manteve um rápido crescimento, e a taxa de crescimento anual aumentou 1,9pct para uma alta de 26,7% com base no q1-3. Entre eles, a receita líquida de taxas e outras receitas não comissões foram + 13% / + 50% ano a ano, respectivamente, levando a proporção de receita não juros no final da receita para 34,2%, acima de 4,8pct em relação a 2020. Em termos de estrutura de taxa de serviço, graças ao desenvolvimento do negócio de riqueza, as taxas de serviço para pagamento e compensação, agência e custódia alcançaram uma taxa de crescimento rápida de + 31% / + 45% / + 20%, respectivamente, e a taxa de crescimento da receita de cartão bancário foi de 13%, alta de 5,5pct em relação a 2020.
Enquanto a taxa de crescimento da receita recuperou no quarto trimestre, o custo das despesas operacionais, especialmente as taxas de gestão, aumentou, o que se espera ser afetado pelo aumento das despesas com funcionários e tecnologia. A taxa de crescimento correspondente do PPOP no quarto trimestre diminuiu 3,1pct para 3,3% mês a mês. Ao mesmo tempo, a empresa continuou a fazer menos provisões para lucro no quarto trimestre. A perda por imparidade do quarto trimestre foi 10,9% menor em termos homólogos e 11,2% menos em termos homólogos. Superimposta à compensação negativa de aumento de impostos no quarto trimestre, a empresa contribuiu com 24,1% da taxa de crescimento do lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe, que foi melhorada em relação à taxa de crescimento de 23,4% nos três primeiros trimestres, e a taxa de crescimento do quarto trimestre foi de 26,4%. Com a liberação acelerada dos lucros, a ova aumentou 1,32pct para 13,94% em relação ao ano anterior em 2021.
No quarto trimestre, a expansão das demonstrações financeiras abrandou, os empréstimos aumentaram de forma constante e a demanda de depósitos aumentou
Lado ativo: a taxa de crescimento do ativo total foi de 9% em 2021, e a expansão da tabela desacelerou no quarto trimestre, com a escala de + 1,25% mês a mês. À mercê dos ativos, os principais empréstimos adicionais e ativos interbancários aumentaram 11,7% / 36,2%, respectivamente, e o investimento em empréstimos aumentou de forma constante no quarto trimestre, com a escala mês a mês + 2,66%; Os ativos de investimento foram de apenas + 2,7% em todo o ano, o que reduziu principalmente a alocação de obrigações financeiras, obrigações corporativas e derivados. A escala de investimento de obrigações do governo aumentou 13,5% em relação ao ano anterior, e a proporção aumentou ainda mais. Investimento ascendente: 1) ao longo do ano, para além do aumento significativo do impulso da factura, as taxas de crescimento homólogas dos empréstimos públicos em geral e a retalho foram de 8,8% e 13,2%, respectivamente. No final do ano, a proporção global dos empréstimos do lado do activo e dos empréstimos de retalho em empréstimos foi de 50% e 42,5%, respectivamente, ambos ligeiramente superiores à do início do ano. Entre os empréstimos a retalho, a taxa de crescimento dos empréstimos hipotecários e cartões de crédito desacelerou significativamente, passando de mais de 15% em 2020 para 6,5%, principalmente devido ao elevado crescimento continuado dos empréstimos a empresas pessoais, com uma taxa de crescimento anual de 44%, representando 38% do incremento anual dos empréstimos a retalho (a proporção das acções aumentou para 10,8%). 2) Em um único trimestre, no segundo semestre do ano, a escala de empréstimos às empresas geralmente apresentou uma tendência descendente trimestral a trimestral, concentrando-se em notas e varejo, e 44% do incremento dos empréstimos ao varejo no segundo semestre do ano foi investido em empréstimos pessoais para empresas. 3) Para a indústria de empréstimos públicos, Xingye ajustou a alocação de empréstimos em 2021. A dimensão da indústria é dividida em quatro categorias: apoio prioritário, apoio moderado, apoio prudente e apoio restrito. 36% do incremento é investido na indústria transformadora (com uma taxa de crescimento anual de 17%), as indústrias de transporte e energia também têm uma alta taxa de crescimento. As indústrias com escala reduzida incluem finanças, atacado e varejo, saúde e entretenimento, e a escala de empréstimos das indústrias de serviços imobiliários e leasing também diminuiu significativamente no segundo semestre do ano. Globalmente, houve pressão sobre os empréstimos ao longo do ano, e a taxa de crescimento das pequenas e micro empresas verdes e inclusivas e dos empréstimos à indústria transformadora de médio e longo prazo apoiados principalmente ultrapassou 40%. No final de 2021, o rácio de adequação do capital de base da empresa era de 9,81%, 27bp superior ao do terceiro trimestre.
Lado passivo: a taxa de crescimento anual dos depósitos foi de 6,6%, inferior a 8,8% do passivo total. No entanto, o desempenho dos depósitos melhorou marginalmente no quarto trimestre. A escala Q4 aumentou 2,3% mês a mês, a mais alta em um único trimestre do ano, e o crescimento do passivo ativo diminuiu significativamente. A estrutura global dos depósitos melhorou ao longo do ano. Enquanto a escala dos depósitos a prazo diminuiu no quarto trimestre, o incremento foi de depósitos à procura. Os depósitos à procura representaram 44,4% no final do ano, um aumento de 1,1% em relação a 2020; O saldo médio diário dos depósitos à procura representou 42,4% do saldo médio diário total dos depósitos, com um aumento homólogo de quase 2pct. Espera-se que beneficie da estratégia de gestão patrimonial e banco de investimento para ajudar a retenção de fundos.
Margem líquida de juros: a empresa divulgou que a margem líquida de juros de 2021a foi de 2,29%, diminuição homóloga de 7bp, principalmente devido à redução do rendimento do empréstimo em 27bp e taxa de custo do depósito em apenas 4bp. Estima-se que a margem líquida de juros no segundo semestre do ano tenha diminuído 19bp em relação ao primeiro semestre do ano, mas apenas 3bp mês a mês, em comparação com o primeiro semestre do ano. O desempenho geral melhorou, o preço dos empréstimos basicamente estabilizou e o rendimento dos outros ativos recuperou ligeiramente.
Muitos factores afectaram a tendência ascendente dos indicadores prospectivos.
Industrial Bank Co.Ltd(601166) no quarto trimestre, a escala de não desempenho aumentou ligeiramente em 1,07% mês a mês, mas a taxa de não desempenho diminuiu em 2bp para 1,10% mês a mês, continuando a atingir um novo baixo, com uma queda de 15bp em todo o ano. No entanto, os indicadores prospectivos aumentaram, incluindo 1,52% das categorias de preocupação no final do ano, 5bp acima mês a mês, aumentando trimestre a trimestre durante o ano, e a taxa de vencimento atingiu 1,47% no final do ano, um aumento de 15bp e 4bp respectivamente; O atraso correspondente de 90 + / NPL incluiu 77,2%, basicamente inalterado no médio prazo, um aumento de 1,5pct em relação ao início do ano, mas o reconhecimento global ainda é cauteloso. Calculou-se que a taxa anual de geração sem desempenho diminuiu em quase 60 BP para 1,08% ano a ano, e a taxa de geração aumentou no segundo semestre do ano. A empresa divulgou que o movimento ascendente de alguns indicadores se deve principalmente a “rigorosos padrões de reconhecimento para empréstimos com cartão de crédito vencidos no quarto trimestre, e o momento do reconhecimento vencido é antecipado”, e “não migrará mais para inadimplentes” após a cobrança. Além disso, tem o impacto faseado da política de adiar o pagamento de capital e juros, bem como os fatores de violação de algumas empresas imobiliárias.
Estruturalmente, as taxas de inadimplência do setor público e do varejo foram de 1,1% e 1,01%, respectivamente, queda de 15bp e 3bp respectivamente em relação a 2020.
No segundo semestre, além do impacto único dos empréstimos com cartão de crédito no aumento da taxa de inadimplência dos empréstimos individuais em 4pb, enquanto a taxa de inadimplência dos empréstimos de base para a indústria transformadora em empréstimos corporativos diminuiu, os setores inadimplentes que aumentaram incluem atacado e varejo, imobiliário e tecnologia da informação. Especificamente olhando para os riscos do setor imobiliário, Industrial Bank Co.Ltd(601166) este relatório anual tem a divulgação detalhada de informações relevantes. No final do ano, o saldo de empréstimos autônomos + obrigações + negócios imobiliários não padronizados no balanço era de 1,65 trilhão de yuans, incluindo 532,1 bilhões de yuans de financiamento corporativo dominado por desenvolvedores de alta qualidade e projetos de alta qualidade, e mais de 80% deles têm garantias ou são projetos regionais de alta qualidade. Ao mesmo tempo, a cobertura de provisão de negócios de financiamento imobiliário público é de 305,14%, com forte capacidade de compensação de risco. A exposição extrapatrimonial imobiliária que não suporta risco de crédito, incluindo gestão financeira + remessa + compromisso de dívida, é de 130 bilhões de yuans, dos quais o compromisso de dívida representa 43% é a parte principal. A camada inferior dos produtos financeiros são clientes de crédito corporativo, que estão na lista branca autônoma e são todos normais. No final do ano, a exposição das plataformas de financiamento do governo local de calibre total Industrial Bank Co.Ltd(601166) foi de 307,7 bilhões de yuans, dos quais a exposição de empréstimos de plataforma doméstica foi de 209,3 bilhões de yuans, representando 4,73% do total de empréstimos, uma diminuição de 1,31 PCT em comparação com 2020, e a taxa de inadimplência foi de 1,97%, o que teve pouco impacto na escala.
no final do ano Industrial Bank Co.Ltd(601166) a taxa de cobertura das provisões era de 268,73%, aumentada em 49,9% e 5,7%, respectivamente, numa base mensal, o rácio de afectação dos empréstimos de 2,96% continuou a ser estável e a margem global de segurança era elevada. Além disso, sob a condição de menos provisão de perdas por imparidade de crédito em termos homólogos, a empresa aumentou principalmente a perda por imparidade do investimento em dívida, e a taxa de custo de crédito correspondente diminuiu 25 pb para 1,08% em termos homólogos.
Promover a estratégia de capital leve, promover alto crescimento fora do balanço e fazer avanços multidimensionais nos negócios de riqueza
A nível empresarial, a construção do ecossistema bancário de investimento e a expansão do volume extrapatrimonial impulsionaram significativamente o desempenho da empresa. Em 2021, o FPA aumentou 15,5% ano a ano para 7,01 trilhões de yuans, dos quais a taxa de crescimento do FPA extrapatrimonial atingiu 21,9%, especialmente a taxa de crescimento do FPA não tradicional atingiu 33,2%, representando 72% do incremento anual, impulsionando a proporção de ações para 38,7%. Por um lado, a receita de grandes negócios bancários de investimento, incluindo banco de investimento + agente ficc + transações de criação de mercado atingiu 10,8 bilhões de yuans em todo o ano, com um aumento anual de 30%. Por outro lado, também promoveu a retenção de fundos de liquidação de clientes-chave, contribuindo com 469,9 bilhões de yuans de depósitos médios diários, representando 11% do total de depósitos médios diários.
Comparado com o setor bancário de investimento, o crescimento da escala AUM nos negócios de riqueza abrandou, e o AUM de varejo de calibre do grupo aumentou 9% ano a ano, para 2,85 trilhões de yuans. No entanto, estruturalmente, enquanto a taxa de crescimento dos depósitos abrandou, ainda é contribuído principalmente por fora do balanço. O negócio de gestão financeira da empresa tem vantagens notáveis, e sua capacidade de gestão financeira abrangente ficou em primeiro lugar no setor bancário por 17 trimestres consecutivos. Além disso, a empresa fez avanços em múltiplas dimensões de instituições de cooperação patrimonial, produtos, vendas e confiança. A escala de vendas e gestão financeira da “nuvem de riqueza” aumentou 429% ano a ano, para 667,6 bilhões de yuans, e o volume de vendas de produtos complexos, incluindo colocação privada e confiança familiar também dobrou. O estabelecimento do ecossistema de riqueza, por um lado, promoveu a renda do banco de riqueza, incluindo gestão de riqueza e gestão de ativos + remessa + renda de custódia, para chegar a 23,4 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 13,2%, dos quais a renda de gestão de riqueza, remessa de fundos e custódia foi de + 20,4% / + 104% / + 19,7% ano a ano, respectivamente, apoiando a renda média; Por outro lado, também promoveu o volume de negócios de custódia. A escala de custódia de fundos aumentou de + 37,45% para 2,13 trilhões de yuans ano a ano, saltando para o primeiro lugar em bancos de ações.
Aconselhamento em matéria de investimento
De um modo geral, os destaques do relatório anual Industrial Bank Co.Ltd(601166) centram-se em: 1) beneficiando do aumento simultâneo de volume e preço no quarto trimestre, a melhoria da receita e negócios de juros promoveu o crescimento ascendente da receita; 2) Promover a estratégia central, promover o grande desenvolvimento dos bancos de investimento extrapatrimoniais e da riqueza, e contribuir para o alto crescimento em meados do ano; 3) No quarto trimestre, com a melhoria da estrutura de depósitos e empréstimos, a margem de juros líquida melhorou em conformidade; 4) A qualidade dos ativos é perturbada ao mesmo tempo, e alguns indicadores flutuam, mas a taxa geral de inadimplência continua a diminuir, e a provisão garante totalmente o espaço para liberação de desempenho.
Estamos otimistas sobre a implementação contínua da estratégia de relacionamento de investimento comercial Industrial Bank Co.Ltd(601166) e o desempenho continua a verificar sua eficácia estratégica. Em vista do desempenho do relatório anual, ajustamos ligeiramente a previsão da receita da empresa de 260,3 / 2928 / – bilhões de yuans em 22-24 anos para 2374 / 2618 / 291,9 bilhões de yuans, e a previsão do lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 95,4 / 115,2 / – bilhões de yuans em 22-24 anos para 95,1 / 108,8 / 122,6 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento correspondente de 15,0% / 14,5% / 12,7%; 22-24 anos eps5 A previsão de 35 / 6,28 / – yuan é 4,44 / 5,10 / 5,77 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 19,85 yuan / ação em 24 de março de 2022, e Pb é 0,62 / 0,56 / 0,50 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Dicas de risco
1. O risco de que a futura reparação da economia global seja inferior ao esperado e o custo do crédito aumente significativamente;
2. Principais riscos comerciais da empresa.
