\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 882 Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) )
Resumo do evento
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021, com uma receita anual de 4,48 bilhões de yuans, um aumento anual de + 57%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 154 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 161%. A receita do quarto trimestre foi de 1,33 bilhão de yuans, um aumento anual de + 37%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 11,07 milhões de yuans.
Análise e julgamento:
1. Receitas de queijo aumentaram rapidamente. Em 2021, o negócio de queijo da empresa alcançou uma receita de 3,34 bilhões de yuans, um aumento anual de + 61%; Em termos de frequência trimestral, o Q1-Q4 alcançou receita de 697 / 8,3 / 7,6 / 1,05 bilhão de yuans, respectivamente, com um aumento homólogo de + 157% / + 58% / + 39% / + 44%, respectivamente. Por produto, em 2021, a renda de nutrição instantânea, mesa de jantar familiar e produtos da série da indústria de restauração foi de 2,51 / 3,5 / 470 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de + 71% / + 6% / + 73%, respectivamente. Os produtos de clientes de varejo e industriais alcançaram um bom crescimento.A série de mesa de jantar familiar recuperou em 2h21, realizando um crescimento rápido ano a ano de + 55%. Em termos de grandes palitos de queijo simples, a produção em 2021 foi de 31200 toneladas, um aumento anual de + 79%. Considerando que a maioria das séries de nutrição prontas para comer são palitos de queijo, julgamos que a renda de palitos de queijo em 2021 é perto de 2,5 bilhões de yuans.
2. A rede de canais alcançou uma expansão mais rápida. No final de 2021, o número de funcionários de vendas era de 651, mais do que dobrando. No final de 2021, havia 5363 revendedores, mais do que o dobro do número no final de 2020. Em termos de estabilidade da relação de cooperação com revendedores, o número de revendedores eliminados em 2021 / até o final de 2020 é de 33%, o que não é diferente daquele em 2020. O nível absoluto de proporção não é baixo, o que está de acordo com as características do estágio de crescimento. Do ponto de vista das vendas médias anuais, os revendedores eliminados pertencem a revendedores de pequeno e médio porte na cauda. Existem 3606 novos revendedores, o que excedeu o número total da empresa de 2626 até o final de 2020. Isso se deve principalmente à rápida promoção do investimento do Q4 de palitos de queijo de temperatura normal. Acreditamos que um grande número de novos revendedores em 2021 pode garantir o rápido início das vendas de palitos de queijo de temperatura normal em 2022. Correspondentemente, o número de terminais atingiu Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) no final de 2021, mais do dobro do que no final de 2020, cobrindo mais de 96% das cidades de nível de prefeitura e mais de 85% das cidades de nível municipal na China. Em 2021, a expansão da rede de vendas foi mais rápida do que o crescimento da receita do negócio de queijo, porque após a listagem de palitos de queijo de temperatura normal em outubro do ano passado, a empresa estava na segunda curva de crescimento pronta para ir.
Anteriormente, a rentabilidade era fraca e alinhada com a previsão de 2023. A taxa de juro líquida anual atribuível à empresa-mãe foi de 3,4%, dos quais a taxa de juro líquida do quarto trimestre foi de apenas 0,8%, o que se encontrava num estado de baixo lucro. Em termos de divisão, a margem de lucro bruto teve um bom desempenho, com margem de lucro bruto do 4º trimestre de 39,2%, ano a ano + 6,5pcts, mês a mês + 5pcts, e margem de lucro bruto anual de + 2,3pcts para 38,2% ano a ano, graças à atualização do produto, efeito de escala e preços estáveis das matérias-primas. O Q4 tem um grande investimento em despesas de vendas, com uma taxa de despesa de 29,4%, um aumento homólogo de + 9,6pcts, um aumento mês a mês de + 4,9pcts, e uma taxa homóloga de + 0,9pct para 25,9%. Entre eles, as despesas anuais de publicidade e promoção foram de 910 milhões de yuans, representando 20,2% da receita, com um grande investimento. Em 2021, a taxa de taxa de gestão foi de 340 milhões de yuans, com uma taxa de taxa de 7,7%, um aumento anual de + 2,7 PCTs, dos quais 130 milhões de yuans foram reconhecidos como taxa de incentivo de capital, o que promoveu o aumento da taxa de taxa de gestão. A taxa de despesas de I & D diminuiu. Os lucros e perdas de outras despesas mudaram pouco ano a ano. Em 2021, a empresa não conseguiu alcançar uma boa situação de lucro devido ao aumento do investimento em custos da empresa e consolidação da competitividade da marca na intensificada concorrência do setor, mas o lucro real está dentro da faixa de previsão de desempenho em 26 de janeiro, o que se refletiu no preço das ações.
Aconselhamento em matéria de investimento
Ao longo de 2021, os principais negócios de queijos da empresa ainda apresentaram rápido crescimento da renda e melhoria da margem de lucro bruto, mas o investimento de custo ainda é grande devido a fatores de concorrência da indústria. Acreditamos que o preço das ações digeriu essa parte do ruim após a previsão de desempenho em 26 de janeiro. Ainda temos expectativas para a empresa em 2022, devido ao lançamento de palitos de queijo de temperatura normal e ao desenvolvimento contínuo de mais novos produtos, o impulso de expansão da rede de vendas foi refletido até o final de 2021, e um controle de custos mais rigoroso é esperado. Manter a previsão de receita de 6,6 / 8,5 bilhões de yuans em 202223, manter a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 530 milhões de yuans em 2022, reduzir a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 970 milhões de yuans para 860 milhões de yuans em 2023, aumentar a previsão de receita de 10,5 bilhões de yuans em 2024 e a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,16 bilhão de yuans. De 2022 a 2024, o EPS foi de 1,02/1,66/2,24 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 36,53 yuan em 2022 / 3 / 24, e P / E foi 36 / 22 / 16 vezes respectivamente, mantendo a classificação de compra.
Dicas de risco
① as vendas de novos produtos à temperatura normal são menores do que o esperado; ② A concorrência no mercado intensifica os riscos; ① Questões de segurança alimentar.
