\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 484 Nantong Jianghai Capacitor Co.Ltd(002484) )
Evento: em 24 de março, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando uma receita operacional de 3,55 bilhões de yuans, um aumento anual de 34,71%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 435 milhões de yuans, um aumento anual de 16,66%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 412 milhões de yuans, com um aumento anual de 42,06%. Ao mesmo tempo, a empresa emitiu um plano de distribuição de lucros e distribuiu um dividendo em dinheiro de 0,12 yuan / ação a todos os acionistas.
O boom da demanda a jusante está melhorando, e o aumento do preço das matérias-primas impulsiona os lucros: a receita em 2021 é de 3,55 bilhões de yuans, yoy + 34,71%, principalmente devido ao rápido crescimento da demanda em novas energias (automóvel, fotovoltaica), controle industrial e outros campos, bem como a expansão contínua da capacidade de produção da empresa; A margem de lucro bruto é de 25,93%, yoy-1,94pct, ea margem de lucro líquido é de 12,25%, yoy-1,90pct, principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas e o aumento acentuado no preço da eletricidade para folha de alumínio. 21q4 alcançou uma receita de 967 milhões de yuan em um único trimestre, yoy + 9,24%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 109 milhões de yuans, yoy-28,65%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 98 milhões de yuans, yoy + 8,30%.
Os três principais negócios de capacitores andam de mãos dadas, e as vantagens da autossuficiência em materiais são claras:
(1) capacitor eletrolítico de alumínio: a demanda por novos veículos de energia, fotovoltaica, controle industrial e outros campos é alta.Em 2021, o negócio alcançou uma receita de 2,847 bilhões de yuans, yoy + 38,73%, representando 80,21% da receita; Margem bruta de lucro 26,97%, homóloga 2,41%. Especificamente, a receita de produtos industriais de ponta representa mais de 75% e a receita de produtos fotovoltaicos representa 15%. Sete dos dez principais fabricantes de inversores fotovoltaicos do mundo tornaram-se clientes corporativos; O embarque mensal médio de MLPC atingiu 6,6 milhões (com capacidade produtiva de 8 milhões/mês). A taxa de auto-fornecimento da folha de eletrodo da empresa atingiu 75% e foi vendida no exterior. Em 2021, a receita do negócio de folha de eletrodo foi de 189 milhões de yuans, yoy-6,56%; Margem bruta de lucro 17,90%, homóloga + 0,75%. O racionamento de potência de controle duplo tem um impacto na capacidade de produção e desempenho do produto.O aumento do preço da eletricidade desde 21q3 aumentou o custo da folha em mais de 50%. A empresa garante o fornecimento de material e desempenho de custos dos capacitores otimizando a estrutura do produto e outras medidas.
(2) capacitor de filme fino: em 2021, a receita chegará a 224 milhões de yuans, yoy + 15,33%, e o incremento vem principalmente de campos fotovoltaicos e montados em veículos; A margem de lucro bruta é de 20,62%, yoy － 0,34%. No campo fotovoltaico, a linha de produção de capacitor de filme fino tipo caixa para fotovoltaico distribuído recém-construído pela subsidiária Xinjiang haipower realizou produção em massa, e a saída de filme metalizado auto-produzido aumentou em 50%; No campo do veículo montado, o capacitor eletrônico de filme fino Haimei para movimentação de veículos elétricos ganhou a licitação para muitas empresas de veículos e usinas de acionamento elétrico.
(3) super capacitor: receita de 240 milhões de yuan em 2021, yoy + 47,34%; A margem de lucro bruta é de 23,86%, yoy － 1,89%. A aplicação de medidores inteligentes, trânsito ferroviário, rede elétrica e outros mercados maduros foi melhorada ainda mais, e entrou nos campos de máquinas portuárias, equipamentos de mineração, modulação de frequência da rede elétrica, óleo para eletricidade, ônibus elétricos e assim por diante. Em termos de materiais, a empresa desenvolveu uma variedade de eletrodos de super capacidade para garantir efetivamente o desempenho, qualidade e fornecimento de materiais.
A estrutura do produto continua a ser high-end e a expansão da capacidade está avançando constantemente: a empresa declarou publicamente no investidor interativo Q & A que planeja expandir a capacidade em mais de 25% em 2022. Da perspectiva de três linhas de produtos de capacitores: (1) capacitor eletrolítico de alumínio: a capacidade de produção do capacitor eletrolítico de alumínio de chifre de boi continua a aumentar, a produção experimental de MLPC e capacitor híbrido sólido-líquido é suave, o que lançou as bases para a transformação técnica em grande escala e expansão da produção, e o projeto on-board foi iniciado. (2) Capacitores de filme fino: em 2016, um aumento fixo de 400 milhões de yuans foi levantado para investir no projeto de expansão da produção de capacitores de filme fino de alta tensão e alta capacidade Após atingir a capacidade de produção, a nova capacidade de produção anual é de 1 milhão de capacitores de filme fino de alta tensão e 1800 toneladas de filmes metalizados; Até o final de 2021, cerca de 201 milhões de yuans haviam sido investidos, representando 50,15% do investimento total. (3) Super capacitor: em 2016, um aumento fixo de 800 milhões de yuan foi levantado para investir no projeto de industrialização do super capacitor Depois de atingir a capacidade de produção, a nova capacidade de produção anual é de 3 milhões wh capacitor de dupla camada e 25 milhões wh capacitor de lítio-íon; Até o final de 2021, cerca de 587 milhões de yuans haviam sido investidos, representando 73,37% do investimento total.
Sugestão de investimento: estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 4,546 bilhões de yuans, 5,939 bilhões de yuans e 7,569 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 598 milhões de yuans, 810 milhões de yuans e 1,076 bilhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 0,72 yuan, 0,98 yuan e 1,30 yuan respectivamente, correspondendo a 33,2 vezes, 24,5 vezes e 18,5 vezes de PE respectivamente, que é classificado como investimento “Buy-A”.
Aviso de risco: risco de aumento do preço das matérias-primas; Risco de restrição de energia e produção; O progresso da expansão da produção é menor do que o esperado; A expansão dos clientes foi menor do que o esperado.
