\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 396 Fujian Star-Net Communication Co.Ltd(002396) )
Eventos:
A empresa divulgou seu relatório anual por 21 anos, com uma receita de 13,549 bilhões de yuans, um aumento anual de 31,49%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 550 milhões de yuans, um aumento anual de 27,59%; Deduza lucro não líquido de 496 milhões de yuans, com um aumento anual de 23,65%.
Os nossos comentários são os seguintes:
1. A receita de curto prazo é menor do que o esperado, a taxa de crescimento da receita é significativamente melhorada e o desenvolvimento futuro pode ser esperado.
A receita aumentou significativamente ano a ano. Especificamente, 1) a receita de terminais de rede foi de 1,153 bilhão de yuans, com um aumento anual de 25,44%. A penetração de thin clients e aplicativos de nuvem desktop continuou a melhorar, ganhou o título de participação de mercado e prestou muita atenção à onda de localização de Xinchuang; 2) A receita do equipamento de rede empresarial foi de 8,716 bilhões de yuans, com um aumento anual de 36,18%. A demanda por equipamentos de rede beneficiou-se do crescimento do tráfego e da tendência da caixa branca do interruptor; 3) A receita de produtos de comunicação foi de 1,744 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 7,54%. A epidemia tem impulsionado o uso de vídeo e teleconferência, e expandiu o mercado incremental por um longo tempo. 4) a receita de outros negócios foi de 1,936 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 42,04%, e a receita continuou a crescer constantemente.
2. O custo aumenta de forma síncrona com a expansão da escala, e a rentabilidade tem espaço para melhorar.
Do lado dos custos, a margem de lucro bruto global da empresa em 21 anos diminuiu 0,84pct em comparação com a de 2020, incluindo 22,17% (-5,63pp) de terminais de rede, 39,11% (-0,02pp) de equipamentos de rede empresariais, 22,71% (-2,66pp) de produtos de comunicação e 28,93% (-2,53%) de outros produtos. Do lado das despesas: com o crescimento da receita operacional da empresa, as despesas de vendas e despesas de gestão aumentam correspondentemente com a expansão da escala, e as despesas financeiras diminuem significativamente devido ao declínio anual das perdas cambiais. Acreditamos que, com a flexibilização gradual da pressão de custo de cavacos upstream e o controle do lado de custos da empresa no futuro, há espaço para melhoria na lucratividade.
3. Um dos líderes no campo das TIC, beneficiando do desenvolvimento da indústria + expansão de compartilhamento, e continuamente com foco em computação em nuvem / produtos principais de TIC.
A empresa continua a liderar a participação de mercado no campo de equipamentos de rede e nuvem inteligente, e se beneficiará do crescimento do tráfego, da tendência da caixa branca e da localização de Xinchuang. Especificamente:
1) com o desenvolvimento de 5g, Internet das coisas, computação em nuvem e outros serviços, o tráfego global de dados da Internet está crescendo rapidamente. IDC prevê que em 2025, o volume global de dados aumentará para 175zb, e a demanda por equipamentos de rede, como switches e roteadores continuará a aumentar sob o crescimento do tráfego. Ao mesmo tempo, espera-se que a estimulação da economia digital e das políticas de computação do Leste Oeste impulsionem a demanda por equipamentos de rede. Espera-se beneficiar do aumento na taxa de penetração dos 3 principais fabricantes chineses de switches Ethernet e do aumento na taxa de penetração da indústria chinesa de switches Ethernet top 3.
2) há uma forte força motriz para o desenvolvimento da indústria de informação e inovação da China. De acordo com o livro branco sobre o desenvolvimento da indústria de informação e inovação da China (2021), a escala de mercado da indústria de informação e inovação da China atingirá 300 bilhões de yuans em 2021, e a escala total do mercado atingirá trilhões de yuans nos próximos três anos. Ao mesmo tempo, o mercado de nuvem de desktop está se desenvolvendo rapidamente. A IDC prevê que a taxa de crescimento composto do mercado VDI de avião de passageiros fino e terminal de nuvem de desktop da China de 2021 a 2025 será de 7,2% e 8,2%, respectivamente. A empresa Shengteng Weixun lançou uma série de máquinas e soluções de informação e inovação, e foi selecionada para 16 máquinas de informação e inovação coletadas pela Administração Estadual de Tributação em lote. Ao mesmo tempo, o mercado de VDI de terminais de nuvem desktop da empresa foi o primeiro na China (participação 20,3%), e o mercado de thin client foi o primeiro na Ásia-Pacífico (participação 34,8%), e alcançou dez títulos consecutivos. Como um fabricante líder no campo, ele se beneficiará profundamente do desenvolvimento de Xinchuang + a melhoria da penetração da nuvem de desktop.
Aconselhamento de investimentos e previsão de lucros:
Em geral, graças ao crescimento do tráfego de dados + a melhoria da taxa de penetração de caixa branca do data center, que impulsiona a demanda por equipamentos de rede, e a melhoria da taxa de penetração de nuvem de desktop + o desenvolvimento de Xinchuang, que impulsiona o crescimento contínuo do negócio de desktop em nuvem, a empresa, como um fabricante líder no campo, continua a expandir sua participação de mercado e manter uma forte força motriz para o desenvolvimento no futuro. Considerando a pressão de custo de chips upstream e o impacto da epidemia na demanda global de produção, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-23 anos é ajustado para 680 milhões e 820 milhões de yuans (o valor original é 800 milhões / 960 milhões de yuans), e espera-se que seja 990 milhões de yuans em 24 anos, correspondendo a 19 vezes a razão de lucro de preço em 22 anos e 16 vezes a razão de lucro de preço em 23 anos.
Dica de risco: redução de custos e aumento de eficiência são mais lentos do que o esperado, o impacto da epidemia global é maior do que o esperado, a penetração de produtos em nuvem é menor do que o esperado, a concorrência no mercado é maior do que o esperado e a demanda downstream é menor do que o esperado
