\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 461 Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 4,54 bilhões de yuans, um aumento anual de + 6,79%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 610 milhões de yuans, um aumento anual de + 7,42%; A dedução do lucro líquido não imputável à empresa-mãe foi de RMB 500 milhões, um aumento homólogo de – 4,6%. 4q21 alcançou uma receita de 820 milhões de yuans, um aumento anual de + 10,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 16,58 milhões de yuans, um aumento anual de – 74,1%; Dedução do lucro líquido não-mãe de 120000 yuan, um aumento anual de – 99,8%. O desempenho foi ligeiramente inferior às nossas expectativas.
Pontos-chave que apoiam a notação
A receita cresceu de forma constante, e o crescimento do lucro estava sob pressão devido à pressão de custos. (1) Em 2021, a receita da empresa alcançou um crescimento constante. Julgamos que o impacto da epidemia foi enfraquecido, o que foi bom para a recuperação das vendas. Ao mesmo tempo, a expansão dos canais de show noturno e comércio eletrônico trouxe um novo incremento. (2) Em 2021, os altos preços da cevada, garrafas de vidro, lingotes de alumínio e outras matérias-primas trouxeram grande pressão de custo. A margem de lucro bruto anual da empresa foi de 45,0%, um aumento homólogo de -5,2%. Excluindo o impacto dos lucros e perdas não recorrentes (principalmente os lucros e perdas na alienação de ativos não correntes), a empresa deduziu o lucro líquido não atribuível de – 4,6% em relação ao ano anterior em 2021. (3) Em 2021, o rácio de despesas de vendas da empresa foi de 15,5%, com um aumento homólogo de -2,0pct; A razão de despesa gerencial foi de 7,8%, com aumento homólogo de -0,6pct; A taxa de despesas em I & D foi de 3,3%, com um aumento homólogo de + 0,1% e a taxa global de despesas diminuiu.
A estratégia high-end foi continuamente promovida e a estrutura do produto foi otimizada. (1) Em 2021, as vendas de cerveja da empresa atingiram 1276300 toneladas, um aumento homólogo de + 6,41%, ligeiramente superior à média da indústria. Com foco na estratégia de marca “3 + n”, a empresa promoveu a modernização da estrutura do produto. A receita de produtos high-end aumentou +15,8% ano a ano, e a proporção de receita aumentou 4,3% para 55,4% ano a ano. Em termos de estratégia de produtos, a empresa se concentrou em produtos de média e alta qualidade, como cerveja de tirado pura e cerveja enlatada. O volume de vendas de cerveja de tirado pura foi de 44,9%, ano a ano + 4,1pct, e o volume de vendas de produtos enlatados foi de 32,2%, ano a ano + 0,8pct. O volume de vendas de 97 produção pura de produtos principais high-end foi de 157000 toneladas, um aumento anual de 103%. Além disso, a empresa otimizou 7 produtos e desenvolveu 9 produtos para otimizar ainda mais a estrutura do produto. (2) Em 2021, o preço da empresa por tonelada de vinho atingiu 3362 yuan / ton, um aumento anual de – 0,7%. Julgamos que, embora a estrutura do produto tenha sido melhorada, a concorrência do mercado no sul da China é feroz, e a empresa deu certos descontos para revendedores e terminais. Na fase posterior, com a melhoria contínua da estrutura do produto, espera-se que o preço por tonelada de vinho continue a subir.
Perspectivas: a situação epidêmica e os fatores de custo trouxeram distúrbios de curto prazo, e a estratégia high-end ainda é a principal linha de crescimento. (1) A curto prazo, a epidemia teve repetidamente um impacto negativo no consumo de cerveja. Julgamos que o crescimento das vendas no primeiro trimestre está sob pressão. Além disso, os preços das principais matérias-primas, como a cevada e as garrafas de vidro, permanecem elevados e as pressões de custos a curto prazo permanecem. (2) A longo prazo, a estratégia high-end continua a ser a principal linha de crescimento. Em termos de produtos, a empresa continuará a promover a estratégia high-end, construir um portfólio de produtos “3 + n” de Xuebao + Chunsheng + Pearl River + produtos característicos, e estabelecer uma imagem de marca diversificada, high-end e característica. Em termos de canais, com base na consolidação de canais tradicionais vantajosos, a empresa realizará reformas e inovação em catering, night show, e-commerce e outros canais para encontrar novos pontos de crescimento. Em termos de governança corporativa, a empresa usará meios inovadores de gestão para melhorar de forma abrangente a capacidade e nível de gestão empresarial e realizar a melhoria da eficiência da operação. Acreditamos que a empresa tem uma base sólida no mercado do Sul da China e basicamente tem uma boa orientação geral. Estamos otimistas sobre o crescimento contínuo e constante da receita e lucro da empresa.
Avaliação
De acordo com o relatório anual, revisamos a previsão de lucro anterior e EPS esperado de 0,32, 0,34 e 0,37 yuan em 22-24 anos, com um aumento anual de + 14,2%, + 9,0% e + 8,4%, mantendo a classificação de excesso de peso.
Principais riscos de notação
O impacto da epidemia superou as expectativas, o preço das matérias-primas variou e a expansão de novos produtos foi menor do que o esperado.
