\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 24 Shenzhen Crastal Technology Co.Ltd(300824) )
Impulsionada por marcas independentes, a receita crescerá de forma constante em 2021, esperando que a rentabilidade seja reparada e mantendo a classificação de “compra”
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 847 milhões de yuans (+ 20,84%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 108 milhões de yuans (+ 8,11%). Em 2021q4, a receita foi de 304 milhões de yuans (+ 16,69%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 40 milhões de yuans (+ 23,36%). Considerando que o preço das matérias-primas ainda está em um nível alto, reduzimos a previsão de lucro para 20222023 e adicionamos a previsão de lucro para 2024. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será 134 / 170 / 209 milhões de yuans (o valor original em 20222023 é 138 / 179 milhões de yuans), o EPS correspondente será 0,62 / 0,78 / 0,96 yuan, e o preço atual da ação será 29,7 / 23,5 / 19,1 vezes o do PE. A longo prazo, a marca independente tem forte crescimento, e a liberação de pressão de custo é esperado para impulsionar o reparo de lucro e manter a classificação de “compra”.
As marcas independentes 2021q4 continuam a ter um bom desempenho, e a expansão do canal das lojas de experiência offline da China alcançou resultados iniciais
Em termos de negócios, em 2021, o negócio independente da marca / OEM da empresa alcançou receita de 632 milhões de yuans / 215 milhões de yuans respectivamente, com um aumento ano a ano de + 26,15% / + 7,5% respectivamente. Em um único trimestre, a receita da marca independente 2021q4 aumentou em + 28,28% ano a ano, mantendo um alto crescimento. Em termos de divisão adicional, a receita da marca privada no mercado externo em 2021 foi de + 95,63% ano a ano, e a marca teve um bom desempenho no mar. Em termos de canais, os canais online / offline da China alcançaram receita de 511 milhões de yuans / 63 milhões de yuans respectivamente em 2021, com um aumento anual de + 18,18% / + 60,99%, respectivamente. O crescimento óbvio de canais offline é principalmente devido ao sucesso inicial da expansão de lojas de experiência de marca independente. Em 2021, a receita de lojas de experiência offline aumentou em + 233,8% ano a ano, e a receita de lojas individuais sob operação refinada aumentou.
O aumento na proporção de marcas independentes levou à recuperação da margem de lucro bruto em 2021q4, impulsionando a melhoria marginal da rentabilidade
Devido ao aumento dos preços das matérias-primas, a margem de lucro bruta em 2021 foi de 49,45% (-1,98pcts). A margem de lucro bruto de 2021q4 foi de 50,08% (+ 3,37pcts), o que foi significativamente melhorado, principalmente devido ao aumento da proporção de marcas independentes com alto lucro bruto. No lado das despesas, as taxas de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras em 2021 foram de 25,55% / 8,09% / 3,63% / 0,57%, respetivamente, com um aumento homólogo de + 1,69pcts / – 0,05pcts / – 0,14pcts / – 0,15pcts respectivamente. O aumento da taxa de despesas de vendas deveu-se principalmente ao aumento da promoção da marca e do canal da empresa. Sob a influência abrangente, a taxa de juros líquida em 2021 é de 12,81% (-1,51 pcts), e a taxa de juros líquida em 2021q4 é de 13,01% (+ 0,71 pcts).
Lançar o plano de incentivo patrimonial e ser otimista sobre o crescimento de marcas independentes de longo prazo e a melhoria da rentabilidade
A empresa divulgou o plano de incentivo de ações restritas, os objetos de incentivo incluem executivos seniores e backbones centrais, e apresentou requisitos mais elevados para o crescimento da receita e do lucro líquido de marcas independentes. Ao mesmo tempo, considerando a otimização da estrutura do produto e a estabilização e queda dos preços das matérias-primas, estamos otimistas com o desenvolvimento de marcas independentes e a restauração do lucro.
Alerta de risco: intensifica-se a concorrência industrial; Aumento dos preços das matérias-primas; As taxas de frete marítimo continuam elevadas.
