\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 678 Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e, em 2021, realizou receita operacional (RMB 4,734 bilhões, + 29,48%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe (RMB 956 milhões, + 56,83%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução (RMB 949 milhões, + 61,88%) e margem bruta de lucro (35,52%, + 3,67pcts).
Principais pontos de investimento:
Aumentar a produção e eficiência e otimizar a estrutura de superposição para promover o aumento da margem de lucro bruto
Em 2021, a empresa realizou receita operacional (RMB 4,734 bilhões, + 29,48%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe (RMB 956 milhões, + 56,83%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução (RMB 949 milhões, + 61,88%) e margem de lucro bruto (35,52%, + 3,67pcts). No quarto trimestre de 2021, o desempenho do trimestre único diminuiu, realizando receita operacional (RMB 1137 milhões, -3,76%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe (RMB 174 milhões, -5,45%). Beneficiando do rápido crescimento da demanda do mercado downstream, como eletrônica militar, comunicação de 5g, novas indústrias de energia e emergentes, e a promoção contínua da substituição doméstica, a receita anual da empresa continuou a crescer. Ao mesmo tempo, a empresa expandiu a produção e eficiência, otimizou a estrutura do produto, aumentou significativamente o embarque de produtos de alto valor agregado e melhorou a margem de lucro bruto. Com base na indústria de componentes, os produtos auto-produzidos da empresa mostram desenvolvimento diversificado e ganharam o 32º lugar na lista dos 100 melhores indicadores econômicos das empresas de componentes eletrônicos da China em 2021. Atualmente, a empresa estabeleceu três setores estratégicos de “componentes, comércio internacional e novos materiais”, construiu duas bases de fabricação em Quanzhou e Guangzhou, e três centros de operação em Xangai, Pequim e Shenzhen.
① o setor de componentes alcançou receita (1,523 bilhões de yuans, + 43,01%) e margem de lucro bruto (78,02%, + 7,49 PCTs) Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) cultivo profundo de capacitores cerâmicos por muitos anos, com tecnologia de produção madura. ao mesmo tempo, também tem uma série de produtos tais como capacitores de tântalo e supercapacitores, que são amplamente utilizados em campos high-end tais como aviação, aeroespacial, construção naval e comunicação, energia elétrica, transporte ferroviário, energia nova e assim por diante. Durante o período de relatório, a empresa ajustou alguma capacidade de produção para se concentrar em produtos de alta especificação e alto valor agregado, e a margem de lucro bruto aumentou. Acreditamos que, sob a estratégia do desenvolvimento contínuo da informatização militar da China, o número de equipamentos de informatização e o valor do equipamento unitário devem ser melhorados ainda mais.Como componente básico do equipamento de informatização, a demanda por capacitores manterá um alto nível e promoverá o espessamento do desempenho da empresa.
② o setor comercial alcançou crescimento contínuo na receita (3,062 bilhões de yuans, + 23,86%) e uma ligeira diminuição na margem de lucro bruto (12,92%, -1,02 PCTs). Nos últimos anos, a empresa aumentou a cooperação com marcas internacionais bem conhecidas, explorou ativamente novas linhas de produtos e mercados emergentes, promoveu marcas usando plataformas de comércio eletrônico, aproveite as oportunidades de desenvolvimento de mercados emergentes, como a Internet das coisas, 5g e novos veículos de energia, e rapidamente penetrou segmentos de mercado. De acordo com os dados do Ministério da indústria e tecnologia da informação, o número de estações base 5g na China se esforçará para aumentar de cerca de 1425000 para mais de 2 milhões até o final de 2022, com um aumento de 40,25%; Em meados de 2021, as vendas de veículos Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) atingiram 352100, com um aumento homólogo de 1,6 vezes, ocupando o primeiro lugar do mundo por sete anos consecutivos. Os produtos vendidos pela empresa em base de comissão são componentes básicos indispensáveis no circuito. Acreditamos que a alta prosperidade do downstream continuará impulsionando o crescimento da demanda upstream.
① o novo setor de materiais é realizado principalmente pela empresa Liya. Liya novo material alcançou receita operacional (122 milhões de yuans, + 15,12%) e lucro líquido (41,048 milhões de yuans, + 26,54%). Liya química alcançou lucro operacional (51,704 milhões de yuans, + 136,44%) e lucro líquido (4,714 milhões de yuans, transformando perdas em lucros). O lucro líquido de liyatao foi de -215278 milhões de yuans. Embora a proporção de receita do setor de novos materiais da empresa seja pequena, a escala de receita mostra uma tendência ascendente ano a ano. A empresa dominou uma série de tecnologias proprietárias para a industrialização de materiais cerâmicos especiais casas300 através da licença exclusiva de tecnologia, que é a primeira na China, com nível de tecnologia líder e capacidade de fornecimento estável. Em 2022, Liya novos materiais se concentrarão em promover a aceitação de projetos de pesquisa científica e a expansão das aplicações dos clientes.
Acreditamos que os materiais cerâmicos da empresa são tecnicamente escassos. Depois que a aplicação do mercado é gradualmente expandida, entrará em uma fase de grande escala, e a escala de renda deve continuar a expandir.
A taxa de despesa com vendas da empresa (3,14%, -0,17pcts), taxa de despesa com gestão (6,25%, + 0,37pcts) e taxa de despesa financeira (0,57%, -0,26pcts) mudaram ligeiramente, principalmente devido ao aumento do pessoal da empresa e à melhoria do nível salarial. A relação de despesas de P & D da empresa (2,27%, + 0,41 PCTs) e o crescimento da despesa de P & D (108 milhões de yuans, + 58,12%) são devidos ao layout de inovação de P & D da empresa. A empresa continuará a se concentrar no layout da cadeia da indústria de componentes eletrônicos, aprofundar-se nas principais matérias-primas verticalmente, expandir as categorias de produtos horizontalmente e melhorar a competitividade sustentável da empresa. No final do período de relatório, a empresa tinha 264 patentes, incluindo 53 patentes de invenção, 200 patentes de modelo de utilidade, 11 patentes de design e 142 patentes sob aplicação, incluindo 112 invenções.
O estoque da empresa (1,129 bilhão de yuans, + 18,56%), incluindo matérias-primas (236 milhões de yuans, + 24,25% em comparação com o início do período) e produtos em processo (113 milhões de yuans, + 43,75% em comparação com o início do período), manteve um alto nível de crescimento. Durante o período de relatório, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais (594 milhões de yuans, + 223702%) melhorou significativamente, e a coleta aumentou significativamente.
A empresa planeja cisar sua subsidiária holding, Guangzhou Tianji, para ser listada independentemente no conselho de ciência e inovação, de modo a aumentar a competitividade abrangente de suas subsidiárias
Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) detém atualmente 51,58% de capital próprio de Guangzhou Tianji. Guangzhou Tianji possui tecnologia de preparação de material dielétrico cerâmico independente e controlável e processo de filme semicondutor. É uma das poucas empresas na China que realizam todo o processo desde a preparação de cerâmica, filme e outros materiais dielétricos para a produção de componentes passivos de microondas. Um de seus principais produtos, capacitor de microplaquetas de microondas e tecnologia de preparação dielétrica “substrato dielétrico de camada limite de grãos” atingiu o nível líder na China, e algumas conquistas alcançaram o nível avançado internacional. Os produtos Guangzhou Tianji são amplamente utilizados em radares militares, contramedidas eletrônicas, orientação, comunicação por satélite e outros campos de defesa nacional e indústria militar (incluindo aeroespacial), bem como comunicação 5g, comunicação óptica e outros campos civis. Em 2021, sua participação de mercado e lucratividade foram melhoradas, sua posição na indústria foi continuamente consolidada e sua receita operacional (174 milhões de yuans, + 37,48%) e lucro líquido (581898 milhões de yuans, + 44,97%) foram realizados. Acreditamos que este spin off e listagem ajudará Guangzhou Tianji a realizar financiamento independente baseado na plataforma de ciência e inovação board, promover o desenvolvimento de componentes passivos de microondas e aumentar ainda mais sua lucratividade e competitividade abrangente.
Incentivo de capital próprio estimula a vitalidade interna das empresas e demonstra confiança
Por três anos consecutivos, a Companhia recomprou parte das ações da empresa com recursos próprios por meio de transação de licitação centralizada para implementação de plano de propriedade acionária de funcionários ou incentivo acionário. Durante o período de reporte, a empresa utilizou RMB 299945 milhões para recompra de 560600 ações. Após a recompra, a conta especial de títulos para recompra detinha um total de 1953300 ações. No mesmo período, a empresa implementou incentivo de ações restritas em 2021, concedeu 826800 ações a 147 diretores, executivos seniores, backbones principais e funcionários seniores com mais de 20 anos de serviço na empresa (incluindo subsidiárias holding), representando 0,18% do capital social total, e o preço da concessão foi de 30,00 yuan / ação.
Objetivos de avaliação a nível da empresa: no primeiro período de levantamento, toma-se como base a receita operacional em 2020, e a taxa de crescimento da receita operacional em 2021 não é inferior a 30%, ou a taxa de crescimento do lucro líquido em 2021 não é inferior a 30% com base no lucro líquido em 2020; O segundo período de levantamento das restrições às vendas baseia-se no lucro operacional em 2020, e a taxa de crescimento do lucro operacional em 2022 não é inferior a 69%, ou com base no lucro líquido em 2020, a taxa de crescimento do lucro líquido em 2022 não é inferior a 69%. Acreditamos que o incentivo à equidade estimulará plenamente a vitalidade interna da empresa e estabilizará excelentes talentos.
Sugestões de investimento:
Os componentes eletrônicos militares têm requisitos mais altos ou mais especiais para o desempenho, confiabilidade e fornecimento do produto, alto conteúdo técnico, alta concentração da indústria e padrão estável da concorrência. Como um dos principais fabricantes de MLCC altamente confiável na China, a empresa é um dos primeiros lotes de empresas a passar a certificação do produto aeroespacial. empreendeu uma série de tarefas de pesquisa científica militar nacional e estabeleceu boas relações de cooperação com a maioria das empresas e instituições militares. Acreditamos que o aumento na demanda a jusante da indústria militar durante o 14º período do Plano de Cinco Anos é claro. Sob a estratégia do desenvolvimento contínuo da informatização militar da China, o número de equipamentos de informatização e o valor do equipamento unitário são esperados para ser melhorado ainda mais. Como componente básico do equipamento de informatização, o capacitor tem forte certeza de crescimento da indústria. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,223 bilhão de yuans, 1,442 bilhão de yuans e 1,645 bilhão de yuans respectivamente, e o EPS será de 2,66 yuan, 3,14 yuan e 3,58 yuan respectivamente, correspondendo a 20,0, 17,0 e 14,9 vezes de PE respectivamente. Com base na posição da indústria da empresa e na perspectiva de desenvolvimento futuro dos produtos, mantemos a classificação de “compra”, com o preço alvo de 81,15 yuan / ação, correspondente a pe30,5 yuan de 2022 a 2024 respectivamente 5. 25.9, 22.7 vezes.
Dica de risco: o preço do MLCC cai, a demanda de produtos civis a jusante muda no mercado, e a aplicação e promoção de materiais cerâmicos não é suficiente.
