\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
Evento: no dia 24 de março, a empresa anunciou que a receita/lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 foi de RMB 25,0046671 bilhões, com aumento homólogo de + 9,7% / 4,2%, respectivamente.
Em 2021, cresceu de forma constante em circunstâncias adversas, e a recuperação do consumo e aumento dos preços promoveram a aceleração significativa do 21q4. Em 2021, a receita atingiu 25,004 bilhões de yuans, um aumento anual de + 9,7%. O crescimento constante de todo o ano foi principalmente devido ao bom desempenho de 21q1 e 21q4; 21q4 alcançou uma receita de 7,010 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 22,9%, principalmente devido ao reparo lento do consumo terminal. Superimposto sobre o anúncio de aumento de preço emitido pela empresa em outubro, o canal preparou mercadorias primeiro para promover o rápido crescimento da receita. Em termos de produtos, a receita do molho de soja / molho / molho de ostra em 2021 foi de + 8,8% / 10,2% / 5,6% ano a ano, e a de outras categorias de esboço foi de + 13,4% ano a ano. As categorias principais cresceram de forma constante, mantiveram o mercado básico e cultivaram ativamente a segunda curva de crescimento para novos negócios. Em termos de sub-regiões, a receita das regiões Leste/Sul/Central/Norte/Oeste em 2021 foi de + 7,5% / 8,4% / 14,0% / 6,7% / 9,3% em relação ao ano anterior. Entre elas, a taxa de crescimento das regiões Leste e Norte foi relativamente baixa. Espera-se que a inundação em Henan e a epidemia em Nanjing tenham tido repetidamente um impacto negativo na preparação de mercadorias de canal e na demanda terminal. Em termos de canais, o número de revendedores no final de 2021 era de 7430, um aumento de 5% em relação ao final de 2020. A região norte tomou a iniciativa de ajustar canais e os mercados leste e sul realizaram a criptografia de canais. Ao mesmo tempo, a transformação do canal foi fortalecida e o canal on-line realizou uma receita de 700 milhões de yuans, um aumento anual de + 85,2%.
A pressão sobre os preços das matérias-primas continuou a destacar-se, e a rentabilidade de todo o ano diminuiu ligeiramente. 1) Margem de lucro bruta: a margem de lucro bruta em 2021 foi de 38,7%, com um aumento homólogo de -3,5pct, principalmente devido à pressão do preço da matéria-prima. A margem de lucro bruta no 21q4 foi de 38,1%, com um aumento homólogo de -3,7pct, e a melhoria da rentabilidade pelo aumento dos preços foi limitada. 2) Relação de despesas: em 2021, o rácio de despesas de vendas foi de 5,4%, ano a ano -0,6pct, e o rácio de despesas de gestão foi de 1,6%, ano a ano -0,01pct, que basicamente permaneceu estável. 3) Taxa de juros líquida: a taxa de juros líquida em 2021 foi de 26,7%, ano a ano -1,4pct, principalmente devido à pressão do preço da matéria-prima.
Perspectiva: Tamp a parte inferior e olhar para a frente para a reversão. No curto prazo, embora o aumento dos preços no final do 21º ano tenha coberto algumas pressões de custos, considerando a alta base e a propagação da epidemia, espera-se que o desempenho global do 22q1 se mantenha estável. Ao mesmo tempo, a propagação da epidemia nacional em março levou à pressão sobre a demanda de catering, e os fundamentos do 22q2 devem continuar abaixo. A médio e longo prazo, à medida que a demanda terminal retorna à tendência de recuperação, o dividendo de aumento de preços sobreposto continua a ser descontado, e espera-se que a empresa inaugure uma reversão fundamental.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 7.597/9.016/10.629 bilhões, com um aumento homólogo de + 13,9% / 18,7% / 17,9%, correspondendo a EPS de RMB 1,80/2,14/2,52. Atualmente, o preço do PE correspondente é de 50/42/36x. Considerando que a empresa é uma empresa de plataforma de condimentos, espera-se alcançar crescimento de desempenho através da criptografia de canais e expansão de categoria no futuro. Será coberto pela primeira vez e receberá uma classificação “recomendada”.
Dica de risco: a recuperação do consumo é menor do que o esperado, a pressão de custo é maior do que o esperado, problemas de segurança alimentar, etc.
