\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 183 Shengyi Electronics Co.Ltd(688183) )
Evento: na noite de 24 de março de 2022, Shengyi Electronics Co.Ltd(688183) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 3,647 bilhões de yuans, yoy + 0,38%; O lucro operacional foi 249 milhões de yuan, yoy-49,53%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 264 milhões de yuans, yoy-39,83%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 228 milhões de yuans, yoy-45,58%.
Comentários: o desempenho está sob pressão no século XXI, e o ponto de inflexão do Q4 chegou. Estamos otimistas sobre o crescimento do negócio servidor + automóvel e a otimização da estrutura do produto. Em 2021, a receita operacional foi de 3,647 bilhões de yuans, yoy + 0,38%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 264 milhões de yuans, yoy-39,83%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 228 milhões de yuans, yoy-45,58%. Q4 alcançou receita de 980 milhões, ano + 19,14%, QoQ + 0,21%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 81,72 milhões de yuans, yoy + 76,51%, QoQ + 52,41%; Depois de deduzir 78,41 milhões de yuans de lucro líquido da empresa não-mãe, yoy + 56,14%, QoQ + 71,05%, margem de lucro bruto 21,81%, yoy + 1,27 pct, QoQ + 4,53 pct, margem de lucro líquido 8,34%, yoy + 2,71 pct, QoQ + 2,86 pct, Q4 rentabilidade melhorou ano a ano. Em 21 anos, o volume de vendas de produtos PCB da empresa foi 1173600 metros quadrados, yoy + 44,67%, ASP foi 299432 yuan / metro quadrado, yoy-31,81%. O declínio do preço unitário do produto foi afetado principalmente pelo ajuste da estrutura do produto (o aumento de pedidos para servidores e eletrônicos automotivos). Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa foi de 20,29%, yoy-7,01pct, e a margem de lucro bruto do PCB foi de 17,53%, yoy-8,49pct. O declínio da margem de lucro bruto em todo o ano foi afetado principalmente pelo aumento do custo das matérias-primas + o encerramento da filial de Wanjiang + o custo fixo mais alto da subsidiária Ji’an Shengyi colocada em operação no primeiro ano. O rácio vendas / gestão / I&D / despesas financeiras da empresa no 21º ano foi de 2,1% / 4% / 5,2% / 0,5%, yoy + 0,5pct / – 0,8pct / + 0,9pct / – 0,9pct respectivamente. Em 2021, o investimento em P & D da empresa foi de 190 milhões de yuans, yoy + 21,37%, e a proporção de investimento em P & D na receita operacional foi de 5,2%, yoy + 0,9pct; Em 2021, 43 patentes de invenção foram recém-formadas e 16 projetos estavam em pesquisa.
Do ponto de vista da demanda de aplicativos downstream, o espaço de construção de 5g no exterior é grande, o automóvel + servidor continua a crescer e a estrutura de aplicativos downstream é otimizada: 1) comunicação: a construção de 5g da China é estável ( Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) estações base de 5g estão planejadas para ser construídas em 22 anos), e o espaço de construção de 5g no exterior de médio e longo prazo é grande (GSMA espera que os operadores globais gastem mais de US $ 500 bilhões em construção de 5g em 22-25 anos) + alta participação de mercado + clientes que detêm equipamentos de comunicação convencionais (ZTE e Huawei); 2) Servidor: o aumento da despesa de capital do IDC (Dell ‘Oro estima que o idccapex global será de 240 bilhões de dólares americanos em 2022) + a construção do projeto “East data and West computing” da China + a atualização da plataforma de servidor (atualização do servidor x86 para a plataforma Whitley) impulsiona a atualização do PCB; 3) Automóvel: o aprofundamento da eletronização do automóvel impulsionou o aumento do consumo do PWB do veículo único + requisitos técnicos (o ASP do veículo único aumentou de 500 yuan para 1200 ~ 3000 yuan). a empresa estabeleceu o negócio do PWB para a eletrônica do automóvel com antecedência, e a proporção das vendas do automóvel aumentou de 1% para 8% em 21 anos. o volume do negócio do PWB do automóvel é ~ 300 milhões yuan.
Do ponto de vista da expansão da capacidade, a capacidade é expandida de forma ordenada. A primeira fase de 21h1 Ji’an Shengyi (fase I) foi colocada em operação, 21q3 atingiu a capacidade de produção, e a nova capacidade de produção mensal foi de 37000 metros quadrados; A segunda fase de 21q3 Ji’an Shengyi (fase I) está em construção. Espera-se que 22h1 será colocado em operação, e a nova capacidade de produção mensal é esperada para ser de ~ 15000 metros quadrados. O teto do IPO elevado projeto de investimento Dongcheng (fase IV) será concluído no final de 21 anos, e a produção experimental de 22q4 é esperada; Ji’an Shengyi fase II, um projeto de investimento levantado em IPO, foi oficialmente preparado no final de 21, e 23q4 deve ser colocado em produção experimental.
Sugestão de investimento: considerando o ajuste do esquema de estação base, a diminuição do ASP + o aumento do custo de investimento de ativos fixos e outros fatores, o lucro líquido da empresa em 22 / 23 anos foi reduzido de 548 / 793 milhões de yuans para 378 / 497 milhões de yuans, e a “classificação de compra” foi mantida.
Dicas de risco: a inovação tecnológica é menor do que o esperado, a demanda a jusante é menor do que o esperado, os custos das matérias-primas continuam a subir e o preço unitário médio dos produtos é menor do que o esperado
