\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, realizou uma receita operacional de 25 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 9,7%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 6,67 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 4,2%; Em 2021q4, a receita operacional foi de 7,01 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 22,9%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,96 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 7,2%.
Com o aumento da demanda e prontidão do canal, 2021q4 melhorou significativamente. A taxa de crescimento da receita de 2021q1-q4 foi de + 21,7% / – 9,4% / + 3,1% / + 22,9%, respectivamente. Com a recuperação da demanda da indústria desde 2021h2, a empresa abraça ativamente canais emergentes e estimula os revendedores a estocar mercadorias sob a expectativa de aumento de preços q3-q4, a receita melhorou significativamente trimestre a trimestre; 1) Por categoria, 2021q4 molho de soja / tempero molho / molho de ostra foram + 20,8% / + 13,6% / + 21,3% ano a ano respectivamente; 2) Em termos de canais, a receita offline/online em 2021q4 foi de + 17,1% / + 186,2% em relação ao ano anterior, respectivamente, e a receita online representou 3,0% em 2021, com um aumento homólogo de + 1,2pct; 3) Em termos de sub-regiões, as regiões Leste/Sul/Central/Norte/Oeste de 2021q4 são + 20,3% / + 21,0% / + 30,5% / + 12,1% / + 19,8% ano a ano respectivamente; 4) No final de 2021, havia 7430 concessionários, um aumento líquido de 379 em relação ao final do ano passado, e os canais continuaram a afundar.
A pressão de custos de curto prazo ainda irá arrastar para baixo o desempenho da margem de lucro. Arrastada pelo aumento do preço das matérias-primas e materiais de embalagem, a margem de lucro bruto / diferença de vendas brutas / margem de lucro líquido em 2021 foi de 38,7% / 33,2% / 26,7%, respetivamente, com um aumento homólogo de -3,5pct / – 3,0pct / – 1,4pct; A margem de lucro bruta / diferença de vendas brutas / margem de lucro líquida de 2021q4 foi de 38,1% / 33,8% / 28,0%, respectivamente, com um aumento homólogo de -3,7pct / – 8,6pct / – 4,1pct; Olhando para a frente para o futuro, 1) o preço das matérias-primas e materiais de embalagem no curto prazo ainda é alto e ascendente.Calculamos que o custo da empresa 2022q1 tem um aumento de dois dígitos ano a ano, e a pressão de custo ainda é grande; 2) Em outubro de 2021, a empresa assumiu a liderança no aumento do preço de alguns produtos em 3% – 7%. Atualmente, o preço favorável foi basicamente concluído, e espera-se cobrir alguns custos para cima; No geral, ainda haverá alguma pressão sobre a margem de lucro nos próximos 1-2 trimestres.
Espera-se um aumento constante sob a base alta de 2022q1, e é otimista que a meta de receita anual seja alcançada. 1) No curto prazo, desde o início de 2022, as vendas dinâmicas melhoraram ano a ano, e o estoque tende a ser benigno. Sob a base alta, a receita de 2022q1 deve crescer de forma constante. Arrastada pela margem de lucro, espera-se que o final do desempenho cresça no único dígito mediano; 2) Olhando para a frente para todo o ano de 2022, a meta de receita da empresa é de 28 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 12%, e a meta de lucro é de 7,47 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 12%. Estamos otimistas sobre a realização da meta de negócios devido à contribuição do aumento de preços, a recuperação do entusiasmo do canal e a recuperação do consumo de catering.
Consultoria de investimento. We adjusted the profit forecast for 20222023 according to the annual report and introduced the forecast for 2024. It is estimated that the operating revenue in 20222024 will be 28.30/323.4/37.74 billion yuan (28.58/32.67 billion yuan before 20222023), a year-on-year increase of + 13.2% / + 14.3% / + 16.7%, and the net profit attributable to the parent company will be 75.5/89.6/10.75 billion yuan (8.36/9.68 billion yuan before 20222023), a year-on-year increase of + 13.1% / + 18.8% / + 19.9%. The current stock price corresponds to pe50 / 42 / 35 times, maintaining the “buy” rating.
Dica de risco: a recuperação da demanda da indústria é menor do que o esperado, a concorrência da indústria é intensificada e o custo é superior ao esperado.
