\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 998 China Citic Bank Corporation Limited(601998) )
Evento: em 24 de março, China Citic Bank Corporation Limited(601998) divulgou o relatório anual de 2021. A receita operacional anual foi de 204557 bilhões de yuans, yoy + 5,0%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 55,641 bilhões de yuans, yoy + 13,6%. O retorno médio ponderado dos ativos líquidos é de 10,73%, yoy + 0,62pct.
Comentários:
A taxa de crescimento do desempenho permaneceu relativamente alta, e o apoio de rendimentos não juros era óbvio. As taxas de crescimento homólogas da receita operacional anual da empresa e do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 foram de + 5,0% e + 13,6%, respetivamente, aumentados 1,0% e 0,5pct respetivamente em comparação com o 1-3q21, dos quais as taxas de crescimento homólogas do lucro líquido de juros e do lucro não-juros foram – 1,7% e + 28,1%, respetivamente. Dividir a estrutura de crescimento do lucro, com expansão da escala de ativos e renda não juros como principais subitens de contribuição, impulsionando o crescimento do desempenho de 26,5 e 24,9 PCT respectivamente; Do ponto de vista de mês para mês, o crescimento anual do desempenho da empresa em 2021 aumentou trimestralmente, beneficiando principalmente do bom desempenho do final de não juros no quarto trimestre.
A velocidade da expansão da tabela abrandou e a proporção de empréstimos aumentou. No final de 2021, os ativos totais da empresa aumentaram 7,1% em comparação com o final do ano anterior, e a taxa de crescimento diminuiu 0,7pct em comparação com o final do 21q3. Entre eles, os novos ativos no quarto trimestre foram 149869 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 37,933 bilhões de yuans, e a velocidade de expansão da empresa desacelerou. Em termos de estrutura, o novo crédito representou 66,9% dos novos ativos remunerados no quarto trimestre do 21, e a proporção de empréstimos acionários em ativos remunerados aumentou ligeiramente 0,1pct para 61,1% em 2021 em comparação com o final do 21q3, com pouca variação na estrutura dos ativos mês a mês; Para todo o ano de 2021, os novos empréstimos representaram 70,4% dos novos ativos remunerados em todo o ano, e a expansão dos ativos foi significativamente impulsionada pelo crédito. Embora a proporção de empréstimos acionários em ativos remunerados tenha sido basicamente a mesma que no final do 21q3, ainda era 0,7% maior que a do início do ano.
Os recursos de crédito corporativo estão concentrados em ativos de baixo risco, e novos empréstimos pessoais estão focados em empréstimos hipotecários à habitação. Os novos empréstimos da empresa em 21 anos foram de 382662 bilhões, um decréscimo homólogo de 92,658 bilhões, que foi arrastado principalmente por empresas e contas, e a escala de novos créditos de varejo foi basicamente a mesma do ano anterior. Em termos de estrutura, os recém-aumentados empréstimos corporativos, varejistas e faturas em todo o ano de 21 foram distribuídos aproximadamente em uma proporção de 3:3:1. Especificamente, 1) os recém-aumentados empréstimos corporativos foram 165779 bilhões, um decréscimo homólogo de 49,102 bilhões. Os recursos de crédito concentraram-se na área do crédito com excelente qualidade dos ativos e forte atributo contracíclico. Os recém-aumentados empréstimos em leasing, serviços empresariais e conservação da água e meio ambiente representaram 25,7% e 25,4%, respectivamente; Ao mesmo tempo, a empresa aumentou seu investimento na indústria transformadora, representando 17,7%; 2) O crédito a retalho aumentou 161924 mil milhões, um aumento de 838 milhões em termos homólogos. Os novos empréstimos pessoais concentraram-se principalmente em empréstimos hipotecários à habitação e empréstimos ao consumo, representando 30,8% e 26,3%, respectivamente. Desde o segundo semestre do ano, com o aperto do financiamento imobiliário e a situação crescente do risco de crédito ao consumo, o investimento da empresa em hipoteca à habitação, cartão de crédito e empréstimo ao consumo no segundo semestre do ano foi inferior ao do primeiro semestre do ano, aumentando o investimento em empréstimo empresarial. No segundo semestre, o novo empréstimo empresarial foi de 24 884 bilhões, um aumento de 21 358 bilhões em relação ao primeiro semestre do ano.
A proporção de passivos do mercado aumentou, e a pressão de depósitos mostrou sinais de abrandamento. No final de 2021, as taxas de crescimento do passivo total e dos depósitos da empresa foram de + 6,5% e + 4,6%, respetivamente, com variações de – 0,7 e 0,1pct respetivamente face ao final do 21q3. Do ponto de vista da estrutura do passivo, a proporção de depósitos, obrigações a pagar e passivos interbancários no final de 2021 foi de 65,5%, 13,2% e 21,3%, respetivamente, com variações de – 0,8%, 0,7 e 0,1pct respetivamente face ao final do 21q3. Em 2021, a pressão global sobre os bancos de ações para estabilizar e aumentar os depósitos foi grande, e a taxa de crescimento dos depósitos corporativos também abrandou. O depósito e empréstimo aumentaram 1,3% para 102,5% em comparação com o final do 21q3. A pressão sobre os depósitos para atrair depósitos no quarto trimestre mostrou sinais de abrandamento. Para compensar a pressão de crescimento do lado dos depósitos, a empresa aumentou sua absorção de passivos do mercado, e a proporção de obrigações a pagar e passivos interbancários aumentou.
No segundo semestre de 2021, a margem de juros permaneceu relativamente resiliente. Em 2021, no contexto de redução de taxas e transferência de lucros e demanda efetiva insuficiente da economia real, a precificação do lado dos ativos da empresa estava sob pressão, mas a faixa descendente abrandou gradualmente durante o período de relato. A taxa de retorno dos ativos com juros em 2021 foi de 4,24%, queda de 23bp e 5bp respectivamente em relação a 2020 e 1h21. No lado do passivo, a empresa cobriu a pressão descendente sobre a margem de juros reduzindo depósitos de alto custo. O rácio de custo do passivo pagador de juros em 2021 foi de 2,25%, uma diminuição de 4bp em relação ao início do ano. À medida que a inclinação descendente dos preços do lado dos ativos desacelera e a empresa de superposição continua a otimizar a estrutura de depósitos, o spread da taxa de juros manteve forte resistência desde o segundo semestre de 2021.
Os rendimentos não juros alcançaram bom desempenho, suportados principalmente pela gestão financeira de negócios e rendimentos de investimento. Em 2021, a renda não juros da empresa aumentou 28,1% ano a ano, para 56,661 bilhões de yuans. Entre eles, a taxa líquida de manuseio e receita de comissão aumentou 24,4% ano a ano, para 35,870 bilhões de yuans, apoiado principalmente pelo crescimento da receita de taxa de manuseio do negócio de gestão financeira; Outras receitas líquidas não de juros aumentaram 35,2% ano a ano, para 20,791 bilhões de yuans, impulsionado principalmente pelo alto aumento ano a ano na receita de investimento. O declínio da taxa de juros de amplo espectro 21q4 trouxe efeitos positivos, e a empresa alcançou melhores ganhos de capital.
Os ativos não produtivos apresentaram um “duplo declínio”, e a qualidade dos ativos foi estável e boa. Até o final de 2021, o saldo de China Citic Bank Corporation Limited(601998) empréstimos não produtivos era de 67,459 bilhões de yuans, uma queda trimestral em trimestre de 2,898 bilhões de yuans, o rácio de empréstimos não produtivos diminuiu trimestre a trimestre, a diminuição trimestral em trimestre de 9 BP para 1,39% no final de 2021, e a qualidade dos ativos mostrou uma tendência estável e positiva; Em termos de provisões, China Citic Bank Corporation Limited(601998) cobertura de provisões diminuiu 4,53% para 180,0% mês a mês, mas ainda aumentou 8,39% em relação ao início do ano.
O rácio de adequação dos fundos próprios aumentou de forma constante no seu conjunto China Citic Bank Corporation Limited(601998) aderir às três estratégias de desenvolvimento leve de “ativos leves, capital leve e custo leve”, orientar as instituições operacionais para manipular razoavelmente a estrutura de ativos e melhorar o nível de taxa de adequação de capital sob restrições de capital. No final de 2021, o rácio de adequação de fundos próprios de base de nível 1, o rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 e o rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 foram de 8,85%, 10,88% e 13,53%, respetivamente, com variações trimestrais de 0,05, -0,01 e -0,1pct respetivamente, um aumento de 0,11, 0,70 e 0,52pct respetivamente em relação ao início do ano.
Previsão de resultados, avaliação e notação China Citic Bank Corporation Limited(601998) promovem continuamente a implementação do novo plano trienal (20212023), enquanto a capacidade abrangente de serviços de financiamento para o público é continuamente aprimorada, a transformação do varejo é continuamente promovida e a qualidade dos ativos permanece estável. No futuro, considerando que a política de “crescimento estável” deve continuar a ser introduzida para promover a realização da meta de crescimento econômico deste ano, aumentamos a previsão de EPS da empresa de 2022 para 2023 para 1,23 (aumento de 3,4%) / 1,32 (aumento de 3,9%) yuan, e a nova previsão de EPS para 2024 para 1,41 yuan. O preço atual das ações corresponde a 0,39/0,36/0,33 vezes de avaliação Pb de 2022 a 2024 respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: se a macroeconomia cair mais do que o esperado, pode aumentar o risco potencial de grande exposição ao risco.
