\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 882 Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) )
Evento: em 24 de março de 2022, Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) divulgou o relatório anual de 2021. Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 4,478 / 154 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 57,31% / + 160,60%. Se o impacto das despesas de incentivo de capital é excluído, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 21 empresa é 277 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 364,49%. Entre eles, a 21q4 alcançou receita operacional / lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 1,334/0,11 bilhão, um aumento homólogo de + 37,45% / + 72,68%.
Concentre-se no queijo e lidere a inovação. 1) Em termos de produtos, em 2021, o leite líquido / queijo / produtos comerciais da empresa alcançou receita de 430 / 33,3 / 700 milhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de + 4,0% / + 60,8% / + 97,0%, dos quais a receita de produtos de queijo representou 74,6% da receita principal do negócio da empresa, com um aumento homólogo de + 1,7 PCTs. A empresa continua a realizar inovação de produtos, e assumiu a liderança no lançamento de palito de queijo de temperatura normal em 21 de setembro; No 21º ano, também foram lançados palitos de queijo dourado com 51% de teor de queijo e fórmula enriquecida com leite puro para atender às necessidades diferenciadas dos consumidores. 2) Por região, em 2021, a receita da empresa no distrito Norte/centro/sul mudou em + 51,0% / + 60,2% / + 67,2% em termos homólogos. 3) De acordo com o modo de vendas, a receita de vendas de distribuição / vendas diretas / comércio aumentou em + 54,2% / + 33,2% / + 97,0% respectivamente, e os três principais modos de vendas da empresa alcançaram rápido crescimento. Em termos de construção de canais, até o final de 2021, a empresa contava com 5363 concessionários, abrangendo Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) terminais de venda a retalho, e o número de concessionários duplicou em relação ao final de 2020.
Melhorar firmemente a rentabilidade e continuar a fortalecer a construção da marca. 1) Em 21 anos, a margem bruta de lucro do negócio principal da empresa foi de 38,14%, um aumento homólogo de + 2,21 PCTs. Com o crescimento substancial da receita de produtos de queijo da empresa, o efeito da escala surgiu gradualmente. Juntamente com a atualização iterativa de palitos de queijo de baixa temperatura e o lançamento de palitos de queijo de temperatura normal, a margem de lucro bruto do setor de queijo aumentou de + 3,14% para 48,51% em relação ao ano anterior. Em 21 anos, o lucro bruto dos produtos de queijo representou 94,93% do lucro bruto principal da empresa, acima de + 2,87% em relação ao ano anterior. 2) No 21º ano, o rácio de despesas de vendas aumentou de + 0,92pcts para 25,87% ano a ano. É principalmente o avanço do Festival da Primavera no 22º ano. A fim de aproveitar o mercado na alta temporada do Festival da Primavera, a empresa aumentou os esforços publicitários com antecedência, lançando anúncios principais de TV via satélite e metrô no final do 21º ano. 3) A razão de despesa gerencial em 21 anos foi de 7,67%, com aumento homólogo de + 2,74pcts, principalmente devido ao aumento das despesas de amortização do incentivo patrimonial. 4) A taxa de despesa financeira em 21 anos foi de -0,69%, com um aumento homólogo de -1,71pcts, principalmente devido ao aumento da receita de juros causado pela chegada dos recursos arrecadados pela empresa. O rácio de despesas em I&D foi de 0,90%, com um aumento homólogo de -0,47pct. 5) Globalmente, a margem de lucro líquido das vendas da empresa em 20212021q4 foi de 4,33% / 2,77%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 1,73pcts / + 1,19pcts.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: considerando a epidemia repetida e a incerteza da recuperação do poder de consumo terminal, a previsão do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-23 anos foi reduzida para 429 / 827 milhões de yuans (12,1% / 7,8% menor do que o período anterior), e a previsão de lucro líquido de 24 anos atribuível à empresa-mãe foi introduzida a 1,166 bilhões de yuans, equivalente a 0,83 / 1,60 / 2,26 yuan de EPS em 202224 respectivamente.O preço atual da ação correspondente ao PE em 202224 foi 44x / 23x / 16x respectivamente. Considerando que a posição de liderança do queijo C-end da empresa ainda é estável e o espaço de crescimento da indústria do queijo é grande, mantemos a classificação “comprar”.
Aviso de risco: a liberação da capacidade de produção é menor do que o esperado; O crescimento de novos produtos é inferior ao esperado; Aumento dos preços das matérias-primas; Segurança alimentar.
