\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 435 North Navigation Control Technology Co.Ltd(600435) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 em 22 de março. Durante o período de relatório, a empresa realizou uma receita operacional de 3,992 bilhões de yuans (+ 32,81%), um lucro líquido atribuível à mãe de 134 milhões de yuans (+ 113,67%), um lucro líquido de 124 milhões de yuans (+ 472,51%), um lucro básico por ação de 0,09 yuan, uma margem de lucro bruto de 20,65% (- 0,74pcts) e uma margem de lucro líquido de 5,45% (- 0,70pcts).
Principais pontos de investimento:
A receita de uso duplo da empresa aumentou significativamente, a ova atingiu um recorde na última década e a escala de transações com partes relacionadas continuou a aumentar, indicando que o volume de negócios subsequentes de produtos militares deve continuar a aumentar
Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita operacional de 3,992 bilhões de yuans (+ 32,81%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe (134 milhões de yuans, + 113,67%) e lucro líquido após dedução (124 milhões de yuans, + 472,51%), ambos alcançaram um crescimento substancial. O nível de ovas atingiu uma nova alta de 5,86% (+ 3,00pcts) nos últimos dez anos, principalmente devido ao rápido crescimento da receita da empresa de produtos de dupla utilização com alta margem de lucro bruto e a redução da taxa de três taxas da empresa (8,79%, – 1,44pcts).
Em termos de despesas, o rácio de despesas de vendas (2,25%, -0,34 PCTs) e o rácio de despesas de gestão (6,91%, -0,84 PCTs) mostram que a eficiência operacional da empresa melhorou significativamente. Entre eles, a taxa de crescimento composto das despesas de P & D (198 milhões de yuans, + 21,35%) de 2018 a 2021 foi de 20,70%, o que se deveu principalmente aos esforços da empresa para aumentar o investimento em P & D, concentrar-se na construção de um sistema de inovação tecnológica sob a orientação de projetos de pesquisa científica, romper as principais tecnologias e fortalecer intercâmbios aprofundados e cooperação com faculdades e universidades e institutos de pesquisa científica.
Em termos de outros dados financeiros, durante o período de relatório, o estoque da empresa foi de 706 milhões de yuans, um aumento de 15,28% no início do período, e as responsabilidades contratuais foram de 132 milhões de yuans (+ 149,90%), o que refletiu que a empresa tinha muitas ordens de negócios na mão e estava ativamente preparando mercadorias. Enquanto isso, a atual taxa de rotatividade de estoque da empresa aumentou de 4,01 vezes em 2020 para 4,81 vezes, e o ritmo de produção e entrega acelerou.
Ao mesmo tempo, observamos que a empresa espera que as vendas de transações de partes relacionadas a commodities (todos os negócios de produtos militares) não excedam 4,2 bilhões de yuans em 2022, com um aumento anual de 49,89%; Em 2021, a empresa teve transações relacionadas com vendas de 2,802 bilhões de yuans (o valor estimado é de 3 bilhões de yuans), um aumento de 67,88% sobre a escala de 1,669 bilhões de yuans em 2020. A escala global das transações das partes relacionadas com as vendas aumentou significativamente, indicando que o crescimento do volume de negócios de produtos militares das empresas subsequentes deve continuar a aumentar.
A capacidade de fabricação inteligente continua a atualizar, promover a construção de manufatura inteligente e informatização de gerenciamento e promover a transformação digital e atualização das empresas. A empresa tem como objetivo construir uma “fábrica inteligente Data-Driven” e construir uma linha de produção inteligente e flexível e sistema de informação adequado para o desenvolvimento da empresa. A operação de cada linha de produção alcançou resultados notáveis, o nível de visualização, automação, padronização e informatização foi significativamente melhorado, e a capacidade de fabricação e montagem geral e capacidade de ajuste de máquinas de precisão foram continuamente melhoradas. Ao mesmo tempo, realize pesquisas na construção colaborativa homem-máquina da engenharia, dê o papel da plataforma flexível inteligente da inovação da tecnologia da linha de produção e promova a construção da informatização da gestão. Pensamos que se espera reduzir o custo marginal no futuro.
A tecnologia central de orientação e controle é dominante, e produtos militares, como a comunicação, fazem esforços multipontos
A empresa é uma empresa de fabricação envolvida principalmente no nível II, III e IV de apoio a produtos militares. Durante o período de relatório, a receita comercial principal da empresa foi de 3,759 bilhões de yuans (+ 29,46%), com uma margem de lucro bruto de 21,60% (- 0,96pcts). O principal negócio de produtos de dupla utilização é “controle de navegação e munição tecnologia da informação”, incluindo controle de orientação, controle de navegação, controle de detecção, controle ambiental, controle de estabilidade, rádio e comunicação por satélite, conectores elétricos e outros produtos e tecnologias, Os produtos militares da empresa são principalmente máquinas completas e componentes centrais nas áreas de controle de navegação, sistema de informação de munição, rádio de onda curta e sistema de comunicação por satélite, conectores elétricos militares e assim por diante.
A empresa possui e compartilha principalmente quatro subsidiárias: Harbin Jiancheng (holding 100%), Hengyang North Optoelectronics (90,69%), zhongbing communication (48,44%) e zhongbing aviação Union (43,06%). Harbin construiu o Veículo de Propósito Especial Norte (100% de propriedade da empresa), com uma receita operacional de 258 milhões de yuans (+ 118,32%) e um lucro líquido de – 252494 milhões de yuans (uma perda de 479921 milhões de yuans no mesmo período do ano passado, reduzindo a perda). Em termos de produtos militares, depende principalmente dos produtos militares que apoiam tarefas do Instituto de bomba de aviação. Em termos de produtos civis, face aos fatores adversos do declínio do mercado, expande o mercado, esforça-se para pedidos de produtos e reduz ativamente as perdas. Em 18 de março de 2022, a primeira assembleia geral extraordinária de acionistas da empresa decidiu transferir 100% do patrimônio líquido do veículo de propósito especial Harbin North para o Instituto de bombas de aviação do Grupo China Ordnance Industry Group e o grupo de navegação respectivamente, de modo a se concentrar ainda mais no negócio principal e melhorar a lucratividade.
De acordo com os dados do relatório anual divulgados pela comunicação zhongbing (a empresa detém 48,44% de ações), durante o período de relatório, a receita foi de 627 milhões de yuans (+ 5,99%), e o lucro líquido foi de 111 milhões de yuans (-44,81%). A principal razão para a diminuição no lucro líquido foi que a comunicação zhongbing recebeu a renda de imóveis e alienação de terras em 2020, e o lucro líquido retornou à empresa-mãe após a dedução foi de 108 milhões de yuans (-7,76%), e os principais produtos foram a produção e vendas de comunicações militares, militares e civis de dupla utilização e equipamentos eletrônicos, Os principais produtos são equipamentos de comunicação de ondas ultracurtas e equipamentos de comunicação por satélite, que são amplamente utilizados em campos militares, como terra, mar e ar. Atualmente, a comunicação zhongbing fez progressos na transferência do novo terceiro conselho para a bolsa de valores do Norte.
A Federação de Aviação Zhongbing (43,06% de propriedade da empresa) obteve uma receita de 366 milhões de yuans (+ 15,33%) e um lucro líquido de 500729 milhões de yuans (+ 16,77%), principalmente envolvida no negócio de produtos militares. Seus principais produtos são conectores elétricos, chicotes de fios e outros sistemas de conexão. Durante o período de relatório, foi recentemente reconhecida como uma “nova empresa especializada e especial” pequena gigante na província de Jiangsu.
Hengyang North Optoelectronics (90,69% de propriedade da empresa) alcançou uma receita operacional de 160 milhões de yuans (+ 35,06%) e um lucro líquido de 214209 milhões de yuans (+ 21,43%). A melhoria significativa no desempenho beneficiou principalmente da promoção contínua da empresa da construção da linha de produção e da melhoria da competência principal. Passou um aumento da licença durante o período de relatório.
Pode-se ver que, independentemente da conclusão da Harbin, que está prestes a ser despojada, a receita e o lucro das três importantes subsidiárias da empresa aumentaram de forma constante em 2021. Julgamos que a orientação e controle de informações onde os produtos de dupla utilização da empresa estão localizados deve manter uma alta prosperidade no 14º plano quinquenal, e a forte demanda downstream continuará a se refletir no desempenho da empresa nos próximos anos do 14º plano quinquenal.
A empresa alienou todo o patrimônio das subsidiárias deficitárias e focou-se no principal negócio para melhorar a rentabilidade
A fim de se concentrar ainda mais no negócio principal, fortalecer a integração de recursos de negócios e otimizar o layout da estrutura industrial, a empresa transferiu 100% do patrimônio líquido da subsidiária integral do veículo especial norte da empresa para o Instituto de bombas de aviação do Grupo China Ordnance Industry Group e grupo de navegação respectivamente. O valor de avaliação do patrimônio líquido do veículo de finalidade especial do Norte envolvido nesta transação da parte relacionada é 312 milhões de yuans. O valor da transação excede 30 milhões de yuans e excede 5% dos ativos líquidos auditados mais recentes da empresa. Após a conclusão desta transação, o veículo especial para o norte será controlado pelo Instituto de Bombas de Aviação. Os lucros líquidos anuais de veículos especiais no norte de 2019 a 2021 foram -1,335 milhões de yuans, – 479921 milhões de yuans e -252494 milhões de yuans, respectivamente. Nos últimos anos, a operação de veículos especiais no Norte foi difícil, e uma grande perda começou a aparecer em 2019. Em 2020, afetado pela epidemia, a renda diminuiu e a perda aumentou, enquanto o negócio de terceirização de produtos militares que dependem do Instituto de bomba de aviação tornou-se seu único negócio para alcançar o crescimento da renda.
Esta transferência de capital ajudará a empresa a agilizar seus principais negócios, melhorar a qualidade dos ativos e rentabilidade.
A empresa implementa incentivo de ações para melhorar o entusiasmo dos funcionários e prestar atenção comum ao desenvolvimento a longo prazo da empresa
A empresa implementou o plano de incentivo à opção de ações 2020, concedendo 29592200 ações a 108 objetos de incentivo (representando 4,55% dos 2373 funcionários registrados da empresa), representando cerca de 1,99% do capital social da empresa, e o preço de exercício é de 8,59 yuan / ação. Este plano irá aumentar ainda mais a coesão dos funcionários e a estabilidade da equipe, promover a empresa para estabelecer e melhorar o mecanismo de incentivo e contenção, mobilizar plenamente o entusiasmo, senso de responsabilidade e senso de missão dos diretores da empresa, gerentes seniores e pessoal de espinha dorsal central, efetivamente combinar os interesses dos acionistas, os interesses da empresa e os interesses pessoais dos gerentes, e em conjunto prestar atenção ao desenvolvimento a longo prazo da empresa.
Aconselhamento em matéria de investimento
Acreditamos que 1) a demanda por treinamento real de combate e preparação de guerra também levou ao aumento da “quantidade” de armas e equipamentos demanda: o porta-voz do Ministério da Defesa divulgou em junho de 2021 que o consumo de munições de todo o exército aumentou significativamente no primeiro semestre do ano, e a proporção de treinamento altamente difícil continuou a aumentar. Acreditamos que, com o fortalecimento abrangente do treinamento militar e preparação e o aumento dos exercícios práticos, a munição, como um equipamento consumível indispensável do exército moderno, é um verdadeiro “consumível” do exército, e sua demanda deve manter um crescimento sustentado e estável durante o 14º Plano Quinquenal. Como parte de alto valor dos mísseis guiados, os produtos de orientação da empresa devem impulsionar o crescimento contínuo do desempenho da empresa;
2) com o lançamento da construção da informatização da defesa nacional da China no 14º plano de cinco anos, a construção militar da informatização da defesa nacional deve crescer rapidamente. Enquanto isso, a alienação da empresa de todos os capitais próprios de subsidiárias deficitárias terá um impacto na escala total da receita operacional da empresa no curto prazo, mas a alienação de negócios deficitários se concentrará no negócio principal por um longo tempo, o que efetivamente melhorará a lucratividade.
Julgamos que o acompanhamento de informações de orientação e controle dos produtos de dupla utilização da empresa no 14º plano quinquenal deve manter uma visão alta, e a forte demanda a jusante continuará refletida no desempenho da empresa nos próximos anos do 14º plano quinquenal. A empresa espera alcançar uma receita operacional de mais de 4 bilhões de yuans e um lucro total de mais de 200 milhões de yuans em 2022, melhorando constantemente os benefícios de desenvolvimento de alta qualidade;
3) a empresa visa construir uma “fábrica inteligente baseada na movimentação de dados” e construir uma linha de produção inteligente e flexível e sistema de informação adequado para o desenvolvimento da empresa. A operação de cada linha de produção alcançou resultados notáveis, o nível de visualização, automação, padronização e informatização foi grandemente melhorado, e o efeito de escala é forte. É mais consistente com a “qualidade em primeiro lugar, benefício em primeiro lugar, baixo custo com alta qualidade como premissa e alta qualidade guiada por baixo custo” proposta pelo departamento de equipamentos do exército.
Com base no ponto de vista acima, estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 5,167 bilhões de yuans, 6,832 bilhões de yuans e 8,973 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 186 milhões de yuans, 244 milhões de yuans e 315 milhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 0,12 yuan, 0,16 yuan e 0,21 yuan respectivamente. Damos uma classificação de “compra”, com um preço-alvo de 11,70 yuan, correspondendo a 98 vezes, 73 vezes e 56 vezes da renda prevista de 2022 a 2024.
Aviso de risco: a entrega de produtos militares é menor do que o esperado, a continuidade da expansão do mercado de produtos civis é menor do que o esperado e a demanda de compras de clientes militares é volátil
