\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 166 Industrial Bank Co.Ltd(601166) )
O resultado líquido em 2021 aumentou 24,1%, principalmente devido à melhoria da qualidade dos ativos e à redução da pressão de provisão. Em 2021, a receita anual foi de 221,2 bilhões de yuans (+ 8,9%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 82,7 bilhões de yuans (+ 24,1%). No quarto trimestre, a receita do único trimestre foi de 57,2 bilhões de yuans (+ 11,4%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 18,6 bilhões de yuans (+ 26,6%). O alto aumento do lucro líquido da empresa deveu-se principalmente à melhoria da qualidade dos ativos, reduzindo a pressão da provisão de provisões, e a perda de imparidade dos ativos diminuiu 11,2% em relação ao ano anterior. No entanto, beneficiando da melhoria da qualidade dos ativos, a taxa de cobertura de provisões no final do período foi de 268,7%, aumento de 5,7 pontos percentuais em relação ao final de setembro e 49,9 pontos percentuais em relação ao início do ano, e o nível absoluto encontra-se no nível elevado desde 2015.
O estreitamento da margem líquida de juros arrastou para baixo o crescimento da receita líquida de juros e o alto crescimento da receita não-juros. O lucro líquido de juros aumentou apenas 1,51% em 2021, principalmente devido ao estreitamento da margem líquida de juros. A margem de juros líquida anual foi de 2,29%, que diminuiu 7 bps em termos homólogos e 3 bps em relação ao primeiro semestre do ano. Em 2021, os ativos totais aumentaram 9,0%, os depósitos e empréstimos aumentaram 6,6% e 11,7%, respectivamente, e a velocidade de expansão dos depósitos e empréstimos abrandou. Em termos de estrutura de crédito, os empréstimos corporativos e pessoais aumentaram 8,8% e 9,7%, respectivamente, e o desconto de faturas aumentou significativamente 56,2%, representando 7,3% do total dos empréstimos. Em 2021, a receita não juros da empresa aumentou 26,7%, representando 34,1% da receita, um aumento de 4,8 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Entre eles, a receita líquida de taxas de manuseio e comissões aumentou 13,2% em termos homólogos; Os outros proveitos não juros aumentaram 50,0% em termos homólogos, principalmente devido ao aumento significativo dos proveitos de investimento em obrigações corporativas.
A taxa de inadimplência caiu para um nível baixo desde 2015, e a qualidade dos ativos dos negócios relacionados à habitação é controlável. A taxa de inadimplência no final do período foi de 1,10%, queda de 2bps em relação ao final de setembro e 15bps em relação ao início do ano. A taxa de atenção no final do período foi de 1,52%, que aumentou 5bps em relação ao final de setembro, e a taxa de vencimento foi de 1,47%, que aumentou 4bps em relação ao final de junho. A taxa de vencimento e a taxa de atenção em atraso aumentaram ligeiramente, principalmente de acordo com os requisitos regulamentares. O prazo esperado de reconhecimento do cartão de crédito da empresa no quarto trimestre foi anterior às regras originais. No campo imobiliário, no final do período, o saldo dos empréstimos autônomos domésticos da empresa, títulos, não padronizados e outros negócios investidos no campo imobiliário era de 1,65 trilhão de yuans, dos quais empréstimos hipotecários representavam 67,8%, e o saldo do negócio de financiamento corporativo com desenvolvedores de alta qualidade e projetos de alta qualidade como os principais objetos de financiamento representavam 32,2%. Portanto, acreditamos que o risco do negócio imobiliário da empresa é controlável, e a taxa de inadimplência do negócio imobiliário da empresa no final do período é de 1,34%.
Dicas de risco: 1. A situação epidêmica é repetida, e a política de crescimento estável é menor do que o esperado, resultando em recuperação econômica menor do que o esperado; 2. A exposição ao risco no setor imobiliário superou as expectativas do mercado.
Sugestão de investimento: manter a previsão de lucro e manter a classificação de “excesso de peso”.
Em 2022, a empresa emitiu com sucesso 50 bilhões de yuans de títulos conversíveis e 75 bilhões de yuans de títulos de capital secundário, aumentando ainda mais sua força de capital. O desempenho da empresa está alinhado com as expectativas, e mantemos nossa previsão de lucro inalterada. Estima-se que seu lucro líquido de 2022 a 2024 será de 93,8 bilhões de yuans / 106,1 bilhões de yuans / 118,4 bilhões de yuans, com um aumento anual de 13,4% / 13,1% / 11,7%, correspondendo a EPS diluído 4,5% O PE dinâmico correspondente ao preço atual das ações é 4,4x/3,9x/3,5x e Pb é 0,61x/0,55x/0,49x, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
