\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 385 Shanghai Fudan Microelectronics Group Co.Ltd(688385) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 2,58 bilhões de yuans, um aumento anual de 52,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 510 milhões de yuans, com um aumento significativo ano a ano de 287,2%.
A alta prosperidade da indústria impulsionou o crescimento da receita, e o espaço de lucro da empresa foi grandemente liberado. 2021: 1) no lado da receita, a empresa alcançou uma receita de 2,58 bilhões de yuans, um aumento anual de 52,4%. 2) No lado do lucro, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 510 milhões de yuans em todo o ano, com um crescimento explosivo ano a ano de 287,2%. Especificamente, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa aumentaram significativamente, sendo que a margem de lucro bruto em 2021 foi de 58,9%, um aumento homólogo de 13,0pp; A taxa de juros líquida foi de 21,7%, um aumento homólogo de 12,2 pp. 3) No lado das despesas, a taxa de despesas de vendas da empresa foi de 6,7%, basicamente a mesma que no ano passado; A taxa de despesas administrativas foi de 31,2%, diminuição homóloga de 3,9 pp; O rácio de despesas em I & D foi de 26,8%, uma diminuição homóloga de 2,2 pp.
A tecnologia da microplaqueta FPGA continua a fazer esforços, e espera-se que os produtos do processo 14/16nm continuem a liderar o mercado no futuro. A empresa continua a assumir a liderança na indústria de design FPGA continental e é o primeiro fabricante a lançar 100 milhões de produtos FPGA de portão na China. Até o final de 2021, a empresa vendeu produtos relacionados FPGA baseados no processo de 28nm para mais de 300 clientes, e está atualmente desenvolvendo ativamente o chip PSoC baseado em FPGA no processo de 28nm, que tem um grande espaço nas áreas de reconhecimento facial, visão computacional e assim por diante. Além disso, os produtos FPGA de nível de porta de 1 bilhão da empresa no processo de 14/16nm estão desenvolvendo ativamente avanços.Esperamos que o FPGA de processo de 14/16nm da empresa aumente gradualmente no volume nos próximos 1-2 anos, fornecendo impulso para o crescimento do desempenho a longo prazo da empresa.
Negócios multi-core andam de mãos dadas, e a participação de mercado dos produtos é líder. Beneficiando da alta prosperidade da indústria de semicondutores, os três principais negócios da empresa alcançaram rápido crescimento. O negócio de chips de segurança e identificação foi revivido pela demanda por chips de criptografia downstream e chips NFC, com um aumento homólogo de 42,2% em relação ao ano passado; Em termos de memória não volátil, impulsionada pelo aumento dos preços dos produtos EEPROM, norflash e NAND na indústria, a receita aumentou significativamente 41,6% em 2021; Impulsionado pelo desenvolvimento da Internet das coisas, o negócio de contadores inteligentes manteve um desenvolvimento de alta velocidade como um todo, com um aumento significativo ano a ano de 64,2%. Do lado do mercado, a participação de mercado do chip RFID, chip de cartão inteligente, EEPROM, medidor inteligente MCU e outros produtos da empresa tem estado na posição de liderança na indústria, e a jusante introduziu fabricantes bem conhecidos em casa e no exterior, como Samsung, LG, vivo, Haier, Hisense e Lenovo.
Previsão de lucro e sugestão de investimento: a empresa tem forte impulso de crescimento em chips de identificação de segurança, e os chips FPGA devem concluir a verificação e expedição de produtos de processo de 16 / 14nm de 2022 a 2023.Espera-se tornar o líder da indústria no futuro, com forte crescimento de médio e longo prazo. Com base nas considerações acima, damos à empresa 65 vezes PE em 2022, correspondendo ao valor de mercado de 47,15 bilhões de yuans e ao preço alvo de 57,9 yuan. Damos a classificação de “compra” pela primeira vez.
Dica de risco: a demanda downstream está diminuindo, o progresso em P & D do produto é menor do que o esperado e a capacidade de chips FPGA é menor do que o esperado.
