\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 882 Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) )
Análise do desempenho
Em 24 de março, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, com receita anual de 4,478 bilhões de yuans, um aumento anual de + 57,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 154 milhões de yuans, um aumento anual de + 160,6%. Entre eles, 21q4 alcançou uma receita de 1,334 bilhões de yuans, um aumento anual de + 37,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 11 milhões de yuans, um aumento anual de + 72,7%.
Análise empresarial
Produtos e canais andam de mãos dadas: 1) subprodutos: queijo / leite líquido / produtos comerciais, com receita anual de + 60,8% / 4,0% / 97,0%, respectivamente; A receita do 21q4 foi de + 44,0% / 2,0% / 27,5% em termos homólogos, respetivamente. No negócio do queijo, a receita da série pronta para comer / família / Catering foi de 2,51/3,5/470 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 70,8% / 6,3% / 72,7%, respectivamente. 2) Por Região: a receita do Distrito Norte/Central/Sul em 21 anos foi de + 51,0% / 60,2% / 67,2% ano a ano, respectivamente. No final do século XXI, o número de concessionários tinha atingido 5363, com um aumento líquido de 2737; Abrange cerca de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) terminais, em comparação com 290600 no mesmo período do ano passado.
A margem de lucro bruto do queijo continua a subir, e a pré-despesa afeta a margem de lucro do 4º trimestre. Em 2021, a empresa alcançou uma margem de lucro bruta de 38,2%, um aumento homólogo de + 2,3pct; O 21q4 obteve uma margem de lucro bruta de 39,2%, um aumento homólogo de + 6,5% em relação ao período homólogo. A margem de lucro bruta do queijo / leite líquido / produtos comerciais em 21 anos foi de 48,5% / 13,7% / 3,9%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 3,1 / – 4,2 / + 1,9pct; O efeito de escala e a modernização estrutural do negócio do queijo impulsionam a melhoria contínua da margem de lucro bruto. A taxa de gestão / vendas / finanças foi + 2,7 / + 0,9 / – 1,7pct ano a ano em 21 anos e + 3,3 / + 9,6 / – 1,7pct ano a ano em 21q4 respectivamente O aumento da taxa de gestão foi principalmente devido ao custo de incentivo de capital de 130 milhões de yuans em 21 anos (420000 yuan em 20 anos), e o custo de publicidade na temporada de pico do Festival da Primavera de 22 anos foi avançado para 21q4, resultando em alta taxa de vendas. No lado do lucro líquido, a taxa de juros líquida em 2021 aumentou 1,7pct para 4,3%, e a do 21q4 aumentou 1,2pct para 2,8%.
A Lógica do Crescimento dos últimos 22 anos é clara, e há espaço para otimização no lado do custo. O crescimento da receita depende principalmente do volume de novos produtos. Os palitos de queijo de temperatura normal reservam 30 linhas de produção durante o ano. Através da rápida distribuição, eles podem aproveitar a vantagem de primeiro movimento. As fatias de queijo e outros novos produtos foram listados um após o outro. Além disso, algumas despesas publicitárias em 22 anos foram avançadas para 21q4.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja de RMB 5,0/8,7/1,25 bilhões, respectivamente, e a expectativa de lucro em 22-23 anos seja reduzida em 32% /16% em relação ao período anterior, principalmente considerando a incerteza do atual ambiente econômico externo. O EPS correspondente de 22-24 anos é 0,97 / 1,69 / 2,42 yuan respectivamente, e a avaliação PE correspondente é 38 / 22 / 15 vezes respectivamente, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco
O crescimento de novos produtos não atendeu às expectativas, a expansão dos canais não atendeu às expectativas, problemas de segurança alimentar e intensificação da concorrência industrial.
