\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 461 Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) )
Evento: a empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 4,54 bilhões de yuans, um aumento anual de + 6,8%, e alcançou um volume de vendas de 1,276 milhões de toneladas, das quais o volume de vendas / preço de tonelada foi + 6,4% / + 0,4% ano a ano, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 610 milhões de yuans, um aumento anual de + 7,4%; Foram deduzidos 500 milhões de RMB do não retorno à mãe, um aumento homólogo de – 4,6%, ligeiramente superior ao expresso de desempenho anterior; No único trimestre de 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 820 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 10,4%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 20 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 74,1%.
High end continua a fazer esforços, e o desconto afeta o aumento do preço aparente da tonelada. A empresa continuou a promover a estrutura do produto high-end. A proporção de produtos high-end / middle-grade / popular foi de 58,6% / 35,2% e 6,2%, respectivamente, dos quais a proporção de produtos high-end aumentou 5,1pct ano a ano, e a estrutura do produto foi significativamente otimizada. Ao mesmo tempo, de acordo com o relatório anual, o volume de vendas de cerveja de draft pura da empresa foi de 44,9%, e a proporção aumentou 4,1pct, dos quais 97 cerveja de draft pura alcançou vendas de 157000 toneladas, um aumento homólogo de 103,2%, e a taxa geral de enlatamento da empresa aumentou 0,8pct para 32,19%, o que foi high-end. Como empresa líder em termos de preço de tonelada e rentabilidade na indústria de cerveja, a empresa continuou a fazer esforços no lado do produto nos últimos anos. Durante o ano, a empresa otimizou 7 produtos e promoveu 9 novos modelos, e tentou ativamente layout em várias subcategorias.
A pressão de custos continua, e a margem de lucro bruto ainda está sob pressão. Em 2021, o preço de venda por tonelada de cerveja da empresa foi de +0,4% / + 9,7% em relação ao ano anterior, respectivamente. Embora a empresa do 4º trimestre tenha alcançado a maior receita trimestral nos últimos 10 anos, a pressão de custos fora de temporada superou. Ao mesmo tempo, sob a influência de meios de vendas como o desconto, o grande volume de produtos high-end não contribuiu significativamente para a aparente margem de lucro bruto. Em 2021, a margem de lucro bruto das vendas da empresa foi de 45,0%, em termos homólogos -5,2pct e a margem de lucro bruto dos produtos high-end/middle-end diminuiu 4,4/8,7pct para 49,7% / 37,3%, respectivamente, A margem de lucro bruta aparente ainda está sob pressão e espera-se que seja continuamente otimizada no futuro. A margem de lucro bruto das vendas da empresa no único trimestre do 21q4 foi de 26,0%, com um aumento homólogo de – 17,7pct. Por um lado, espera-se que a baixa temporada continue a pressão de custos desde o 3º trimestre, por outro lado, pode estar relacionada à cobrança de algumas despesas logísticas nas despesas de vendas, impulsionando o acentuado declínio da aparente margem de lucro bruto.
A melhoria da eficiência operacional e o espessamento da receita da alienação de ativos. Em 2021, o rácio vendas / gestão / despesas financeiras da empresa aumentou de – 2,0 / – 0,6 / – 0,1pct para 15,5% / 7,8% / – 4,8% em termos homólogos, respectivamente, e a eficiência operacional continuou a melhorar. Depois que o setor como um todo entrou em uma nova era de “redução de volume e aumento de preços”, a eficiência operacional da empresa continuou a melhorar para compensar o impacto da queda da margem de lucro bruto. A dedução global da margem de lucro líquida não-mãe da empresa aumentou de – 1,3pct para 11% em termos homólogos. Durante o ano, a empresa reconheceu o rendimento da alienação de ativos de 55,5 milhões (representando 1,2% da receita), o que foi significativamente superior a 35 milhões no mesmo período – 35 milhões (representando 1,2% da receita).
Concentre-se no layout high-end e no potencial de liberação da margem bruta de lucro. A estrutura do produto da empresa continua a ser otimizada para aliviar a pressão do aumento dos custos. Ao mesmo tempo, espera-se continuar a melhorar a margem de lucro bruto dos produtos finais do relatório no futuro. Como uma empresa com uma posição de liderança em preço de tonelada e rentabilidade na indústria, a empresa continua a aprofundar o layout de produtos high-end e experimentar novos modelos e novos formatos em torno de “cerveja +”. No futuro, ainda terá um bom ponto em melhorar os produtos high-end e rentabilidade.
Previsão de lucro: ajustar ligeiramente a previsão de lucro anterior e introduzi-lo em 2024. Estima-se que a receita operacional em 202224 será 49,5 / 53,2 / 5,58 bilhões de yuans (anteriormente 48,8 / 5,15 bilhões de yuans), com um aumento ano a ano de + 9,1% / 7,4% / 4,9%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 740 / 84 / 920 milhões de yuans (anteriormente 700 / 780 milhões de yuans), com um aumento ano a ano de + 20,4% / 13,7% / 10,0%. Atualmente, o PE correspondente é 23 / 20 / 18x, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: o aumento de custos é maior do que o esperado; A situação epidêmica afeta repetidamente o pino móvel; A concorrência industrial intensifica-se.
