\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 882 Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e, em 2021, realizou receita operacional / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido não atribuível à empresa-mãe deduzido em RMB 4.478154/122 bilhões, com aumento homólogo de 57,31% / 160,6% / 173,72%. Entre eles, a 21q4 alcançou receita operacional / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB 13,33/0,11 / – 21 milhões, com aumento homólogo de 37,45% / 72,68% / – 507,43%. O lucro líquido está no nível central da previsão anterior.
A proporção de queijos aumentou de forma constante, e as séries de queijos palitos e catering tiveram um bom desempenho: de acordo com as categorias, o queijo / leite líquido / receita comercial aumentou 60,8% / 4% / 96,9% em relação ao ano anterior, respectivamente, em 2021. A empresa promoveu ativamente a inovação, reforçou o desenvolvimento e a promoção de canais e manteve uma alta taxa de crescimento do queijo. O negócio comercial foi todo o comércio de matérias-primas e auxiliares relacionados à produção da empresa, o que teve um bom efeito sinérgico com o core business. A empresa insistiu em concentrar-se no queijo. A proporção de leite líquido diminuiu constantemente e a proporção de queijo aumentou rapidamente. Em 2021, a proporção de queijo atingiu 74,6%, com um aumento homólogo de + 1,7pct. Somente no quarto trimestre, a proporção de queijo foi de 79,2%, com um aumento homólogo de + 3,8pct. Em 2021, a série de nutrição pronta para comer / série de mesa familiar / série de indústria de restauração aumentou 70,8% / 6,3% / 72,7%, respetivamente em termos homólogos. O alto crescimento da série de nutrição pronta para comer é principalmente devido à atualização iterativa contínua dos palitos de queijo de baixa temperatura da empresa e à distribuição acelerada de palitos de queijo de temperatura normal. A taxa de crescimento da série de mesas de jantar familiares desacelerou devido à alta base, e a série da indústria de restauração alcançou um bom crescimento com a recuperação da restauração downstream e o desenvolvimento de novos clientes.
A margem de lucro bruto aumentou de forma constante, a taxa de despesa aumentou no curto prazo, e a rentabilidade não se alterou: a margem de lucro bruto em 2021 foi de 38,21%, com um aumento homólogo de + 2,3pct, dos quais a margem de lucro bruto do negócio queijo/comércio/leite líquido foi de 48,51% / 3,9% / 13,73%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 3,14 / + 1,92 / – 4,19pct. A estrutura da categoria queijo e negócio comercial foi continuamente otimizada, como a introdução do palito de queijo ouro e 0 palito de queijo adicionado, o que levou a margem de lucro bruto da empresa a continuar a aumentar. Do ponto de vista da taxa de despesa, a taxa de despesa com vendas em 2021 foi de 25,87%, com um aumento homólogo de + 0,92pct, principalmente devido ao aumento do investimento em despesas de publicidade e promoção e despesas de canal na alta temporada do Festival da Primavera (a taxa de despesa com vendas em 2021q4 foi de 29,35%, com um aumento homólogo de + 9,63pct). Em 2021, o rácio de despesas de gestão foi de 7,67%, com um aumento homólogo de + 2,74pct, principalmente devido à amortização das despesas de incentivo patrimonial. Em 2021, a taxa de juros líquida foi de 3,45%, com um aumento homólogo de + 1,37%. Se excluindo o impacto das taxas de incentivo de ações, o lucro líquido em 2021 foi de + 364,49% ano a ano e a taxa de juros líquida foi de + 4,09pct ano a ano. A rentabilidade manteve uma boa tendência com a modernização da estrutura do produto, o fortalecimento do efeito de escala e a melhoria da relação custo-efetividade.
Acelerar a estratégia de “refino a baixa temperatura e ampliação a temperatura normal” e liberar gradualmente a escolta da capacidade de produção: desde a introdução do palito de queijo de temperatura normal em meados de setembro de 2021, a empresa adaptou de forma flexível a sua estratégia, fundiu a divisão de negócios de temperatura normal e baixa, separou as regiões Norte e Sul, acelerou o desenvolvimento de canais de temperatura normais e reforçou a gestão refinada dos canais. Um aumento de cerca de 310000 em relação ao mesmo período do ano passado. O canal de temperatura normal tem um forte impulso, os produtos de baixa temperatura foram continuamente atualizados, a construção da capacidade de produção foi acelerada e a construção da marca foi continuamente acima do peso. A participação de mercado aumentou constantemente para 36%, consolidando ainda mais a posição de liderança do queijo.
Sugestão de investimento: estima-se que o EPS da empresa em 2022, 2023 e 2024 será de 0,84, 1,46 e 2,38 respectivamente, e o preço alvo de seis meses será de 51,1 yuan, correspondendo a 35xpe em 2023.
Alerta de risco: intensifica-se a concorrência industrial; A promoção da temperatura normal não foi como esperado
