\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 884 Ningbo Shanshan Co.Ltd(600884) )
Principais pontos de investimento
A China é pioneira em materiais de bateria de lítio. nos últimos anos, o cátodo + polarizador de foco partiu novamente e voltou ao alto crescimento. Fundada em 1992, a empresa iniciou o negócio de vestuário e foi cotada no mercado A-share em 1996. Em 1999, a empresa entrou na indústria de materiais de bateria de lítio, envolvida sucessivamente em vários negócios como eletrodo negativo, eletrodo positivo e eletrólito, e então realizou operações diversificadas, como energia nova e investimento e financiamento. Arrastada por negócios diversificados, a receita da empresa estagnou e seu lucro líquido caiu drasticamente de 2018 a 2020. Desde 2020, a empresa gradualmente despojou seu negócio não principal e adquiriu o negócio de polarizador LCD da LG Chemical, com foco nos dois polos de crescimento do cátodo da bateria de lítio + polarizador, com melhoria significativa do desempenho. De acordo com a previsão de desempenho da empresa, o lucro líquido mediano atribuível à empresa-mãe em 2021 foi de 3,245 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 2252%. De janeiro a fevereiro de 2022, a receita da empresa foi de 3,214 bilhões de yuans, um aumento de 44% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 566 milhões de yuans, um aumento de 313% com um crescimento brilhante do desempenho.
Pólo negativo: a participação de mercado está entre os três primeiros do setor, com expansão de capacidade + redução integrada de custos e alto crescimento do lucro. De 2020 a 2021, a participação de mercado da produção de eletrodos negativos da empresa foi de 16% / 15%, classificando o segundo na indústria, segundo apenas para beiteri, e é uma empresa líder de eletrodos negativos na China. Desde 2020h2, a remessa trimestral de eletrodo negativo manteve uma taxa de crescimento anual de mais de 40%. Esperamos que o volume de remessas seja de 9 Shenzhen Ecobeauty Co.Ltd(000010) 0000 toneladas em 2021, com um aumento anual de 65%, e espera-se que atinja 160000180000 toneladas em 2022. Em 2021, a capacidade efetiva negativa da empresa será de 140000 toneladas. Com a conclusão da fase II de Baotou e Meishan fase I, esperamos que a capacidade efetiva aumente para 200000 / 320000 toneladas de 2022 a 2023. Sob a política de restrição de energia, a empresa organiza ativamente a capacidade de grafitização. Em 2022, a capacidade de grafitização deve chegar a 94000 toneladas, e a proporção de auto-fornecimento chegará a 65%, dando pleno jogo à vantagem da redução de custos integrada. Esperamos que o lucro líquido por tonelada de pólo negativo da empresa atinja 6000 yuan em 2021 e aumente para 6 Faw Jiefang Group Co.Ltd(000800) 0 yuan em 2022.
Polarizador: a aquisição do negócio de polarizadores LG saltou para o líder global de polarizadores. Em fevereiro de 2021, a empresa adquiriu 70% do capital próprio do negócio de polarizadores LG Chemical e concordou em adquirir as ações restantes em lotes de 2021 a 2023. A LG Chemical representou 25% da produção global de polarizadores em 2020, ficando em primeiro lugar no mundo, possui mais de 1000 patentes de polarizadores aplicadas / registradas e trabalha em estreita colaboração com fabricantes globais de LCD, como BOE, LG display e sharp. Com base na capacidade existente da LG, a empresa planeja construir quatro novas linhas de produção em Zhangjiagang e Mianyang para melhorar a escala de capacidade e manter a vanguarda. Após a aquisição, o negócio de polarizadores opera bem, representando 24% do mercado global em 2021, ficando em primeiro lugar; Em 2021h1, contribuímos 4,653 bilhões de yuans de receita e 514 milhões de yuans de lucro líquido atribuível à empresa-mãe. Esperamos contribuir 1-1,1 bilhão de yuans de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em todo o ano de 21, e 1,5-1,6 bilhão de yuans de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22, com um aumento anual de 40%.
Outros negócios: foco no principal negócio nos últimos anos e realizar stripping em sucessão. 1) Em termos de materiais de bateria de lítio, a empresa transferiu a maior parte do capital do negócio de cátodo para a BASF em 2021, vendeu todo o capital da subsidiária de material cátodo em 2022, retirou-se do mercado de cátodo e planejou alienar o negócio de eletrólitos. 2) Em termos de energia nova, a empresa concluiu a alienação patrimonial da subsidiária de operação e manutenção do negócio de armazenamento de energia e planeja alienar o negócio fotovoltaico; 3) Em termos de vestuário e investimento e financiamento, a empresa transferiu o capital maioritário da marca Shanshan, uma subsidiária do negócio de vestuário, em 2020, e vendeu o restante capital do financiamento Fuyin, uma subsidiária de investimento e financiamento, em agosto de 2021. A alienação de negócios diversificados ajudará a empresa a se concentrar no principal negócio de cátodo + polarizador e melhorar seu fluxo de caixa.
Previsão de lucro e classificação de investimento: em 2022, o negócio positivo da empresa não será mais consolidado, e o crescimento do desempenho vem principalmente do negócio negativo e polarizador. Esperamos que a receita da empresa de 2021 a 2023 seja 218,44 / 24524 / 30,28 bilhões de yuans, um aumento de 166% / 12% / 23% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 3,027/3,270/4,273 bilhões, um aumento de 2094% / 10% / 30% ao mesmo tempo. O PE correspondente é 19,7 / 18,2 / 13,9 vezes respectivamente, que recebe 30 vezes PE em 2022, e o preço alvo correspondente é de 47 yuan, que recebe uma classificação de “compra”.
Dica de risco: o volume de vendas de veículos elétricos é menor do que o esperado, o aumento do preço das matérias-primas é maior do que o esperado, o risco de queda do preço e a capacidade de produção do polarizador é menor do que o esperado.
