\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 166 Industrial Bank Co.Ltd(601166) )
Assuntos:
Industrial Bank Co.Ltd(601166) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a receita operacional anual foi de 221,2 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 8,91%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 82,7 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 24,1% e ova13,5% 9%, um aumento de 1,32 PCT em relação ao ano passado. No final do ano, os ativos totais foram de 8,60 trilhões de yuans, um aumento de 8,98% em relação ao final do ano anterior. O plano de distribuição de lucros da empresa em 2021 é: propõe-se distribuir um dividendo em dinheiro de 10,35 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações ordinárias, com uma taxa de dividendos de 26,0%.
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Os lucros continuaram a ser liberados, e os rendimentos de investimento impulsionaram a receita para cima Industrial Bank Co.Ltd(601166) 2021 registou um aumento homólogo de 24,1% (vs + 23,4%, 21q1-3) no lucro líquido atribuível à empresa-mãe, e um aumento homólogo de 6,7% no lucro antes da provisão. Em termos de receita dividida, a receita anual da Societe Generale continuou a aumentar 0,8 pontos percentuais, atingindo 8,9% em relação ao terceiro trimestre. Acreditamos que a melhoria se deve principalmente à recuperação dos rendimentos de investimento no final do ano. A receita de investimento da empresa em 2021 aumentou 8,9% em relação ao ano anterior (vs-31,1%, 21q1-3), o que se tornou o principal fator de influência para o crescimento ascendente da receita, o que reflete plenamente as vantagens da Societe Generale no setor financeiro. Em outros aspectos, a taxa de crescimento do lucro líquido de juros da empresa melhorou ligeiramente, com um aumento homólogo de 1,5% (vs + 0,8%, 21q1-3), e a taxa de crescimento das despesas de movimentação em todo o ano foi de 13,2% (vs + 26,3%, 21q1-3), inferior à dos três primeiros trimestres. Especificamente, a taxa de crescimento da receita bancária de investimento desacelerou em relação ao primeiro semestre do ano, com um aumento homólogo de 12,6% (vs + 45,3%, 21h). No setor de gestão patrimonial, a Societe Generale alcançou uma transformação notável e superou os pares comparáveis. Os encargos anuais de gestão financeira e comissões aumentaram 24,6% (vs + 44,0%, 21h) em termos homólogos, dos quais o rendimento dos fundos de comissões aumentou 104% em termos homólogos.
O lado do ativo arrastou para baixo a margem de juros, e a estrutura do depósito continuou a ser otimizada. A margem de juros líquida anual da Societe Generale foi de 2,29% (vs 2,32%, 21h), uma queda de 7 bp em relação ao ano anterior. Acreditamos que o estreitamento da margem de juros da empresa foi arrastado principalmente pela queda dos preços do lado ativo. O rendimento médio dos ativos com juros foi de 4,36%, uma queda de 11 bp em relação ao ano anterior, dos quais o rendimento médio dos empréstimos diminuiu 27 bp para 5,03% em relação aos 20 anos, o que é consistente com a tendência geral da indústria. A taxa média de custo dos passivos com juros foi de 2,29%, uma diminuição homóloga de 7pb. Entre eles, o custo dos depósitos melhorou significativamente, e a taxa de custo dos depósitos diminuiu 4pb para 2,22% ano a ano, principalmente devido à queda de pressão do custo dos depósitos a prazo, e a taxa de custo dos depósitos a prazo corporativos / pessoais diminuiu 7pb / 9bp para 3,03% / 3,68% ano a ano.
No final de 2021, o total de ativos da empresa aumentou 9,0% (vs + 11,5%, 21q3) em termos homólogos, mais lento que o terceiro trimestre. No final de 2021, o empréstimo total aumentou 11,7% em termos homólogos, e a taxa de crescimento homóloga foi a mesma que no terceiro trimestre. Na estrutura dos empréstimos, os empréstimos a retalho representaram 42,5%, um aumento de 0,15pct em relação ao final de junho. Julgamos que se deve principalmente ao aumento do investimento de empréstimos a empresas pessoais, e a proporção de empréstimos a retalho aumentou 1,85pct para 10,8% em relação ao final de junho. Do lado do passivo, a taxa de crescimento homólogo dos depósitos no final de 2021 foi de 6,6% (vs + 6,2%, 21q3) e a estrutura dos depósitos foi otimizada em muitos aspectos. A taxa de procura de depósitos no final de 2021 foi de 41,0%, um aumento de 1,1pct homólogo, enquanto a proporção de depósitos de retalho aumentou 0,43pct para 18,4% face a 20 anos.
A taxa de incumprimento diminuiu mês a mês e o nível de cobertura das provisões foi melhorado. A taxa de inadimplência da empresa no final de 2021 foi de 1,10%, com uma diminuição mensal de 15bp/2bp, que foi o melhor nível nos últimos seis anos, entre eles, a taxa de inadimplência dos empréstimos pessoais foi de 1,01%, uma diminuição de 0,03 pontos percentuais em relação ao final do ano anterior. Estimamos que a taxa anual de inadimplência da empresa seja de 0,76%, uma diminuição de 56bp em relação a 20 anos, e que a margem de pressão da qualidade dos ativos seja melhorada. No entanto, deve-se notar que, em termos de indicadores prospectivos, a taxa de preocupação da empresa no final de 2021 foi de 1,52% (vs1,47%, 21q3), um aumento de 15bp em relação ao ano anterior. Além do impacto dos fatores de ajuste do calibre de confirmação de cartão de crédito, algumas tendências de risco no setor público precisam ser observadas. No final de 2021, a taxa de cobertura de provisões da empresa era de 269%, com um aumento homólogo de 50pct, e o rácio de empréstimo de alocação foi de 2,96%, com um aumento homólogo de 22bp. O nível global de cobertura de provisões permaneceu abundante e a capacidade de compensação de risco foi ainda reforçada.
Sugestão de investimento: manter excelente rentabilidade e continuar otimista sobre o espaço de valorização e reparação. Com foco no layout de “bancos comerciais + bancos de investimento”, a empresa continua a promover a transformação de negócios em direção ao capital leve, ativos leves e alta eficiência. Atualmente, os negócios patrimoniais e extrapatrimoniais da empresa desenvolveram-se de forma equilibrada, e a ova sempre esteve na vanguarda dos bancos de ações. Em 2021, a empresa propôs construir três cartões de visita dourados de banco verde, banco da fortuna e banco de investimento no futuro. Considerando o aumento marginal da pressão descendente econômica, reduzimos ligeiramente as previsões de lucro de 22 anos e 23 anos da empresa e adicionamos uma previsão de lucro de 24 anos. Estima-se que o EPS da empresa em 2022 / 2023 / 2024 será de 4,57 / 5,22 / 5,88 yuan respectivamente (o valor de previsão original 2022 / 2023 é de 4,59 / 5,27 yuan respectivamente), e a taxa de crescimento do lucro correspondente será de 14,8% / 14,2% / 12,6% (o valor de previsão original 2022 / 2023 é de 15,2% / 14,9%, respectivamente). Atualmente, o preço das ações da empresa corresponde a 0,62x/0,56x/0,49x Pb em 2022, 2023 e 2024, respectivamente, com margem de segurança suficiente e mantendo a classificação de “fortemente recomendado”.
Dicas de risco: 1) a desaceleração macroeconômica leva a uma maior pressão sobre a qualidade dos ativos do setor do que o esperado; 2) A força da supervisão financeira aumentou mais do que o esperado; 3) A escalada da fricção sino-americana levou a um aumento dos riscos externos.
