\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 606 Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) )
O negócio de cabos submarinos impulsiona o rápido crescimento do desempenho da empresa em 2021, e alguns projetos de carregamento rápido são adiados para a confirmação de entrega em 2022. Em 24 de março de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021.A receita operacional anual foi de 7,932 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 57%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,189 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 34%. Do ponto de vista da estrutura de negócios, cabo submarino e negócios de engenharia marítima são os principais fatores que impulsionam o rápido crescimento do desempenho da empresa.Em 2021, a receita do sistema de cabo submarino / negócios de engenharia marítima foi de 3,273 / 809 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 50% / + 254%, e a proporção de negócios marítimos na receita total excedeu 50%. A partir de 2021q3, a quantidade de cabos submarinos e ordens de engenharia marítima na mão pela empresa atingiu 3,8 bilhões de yuans, enquanto a empresa 2021q4 só confirma a receita de cabo submarino + engenharia marítima de cerca de 980 milhões de yuans. Esperamos que os pedidos restantes serão adiados para 2022 para confirmação de entrega.
A margem de lucro bruto foi reduzida e o controle geral de custos é excelente. Em 2021, a margem de lucro bruta global da empresa foi de cerca de 25,3%, que caiu 4,7% ano a ano após excluir o ajuste do calibre contábil. Entre eles, a margem de lucro bruta no 4º trimestre foi de 18,5% em um único trimestre, com uma diminuição homóloga/mês em relação ao mês de 11,5% / 6,8%, respectivamente. Especulamos que a mudança da estrutura de receita é o principal fator de influência. A receita de cabos submarinos da empresa no 4º trimestre representou apenas 35% em um único trimestre, inferior a 44% nos três primeiros trimestres. Além disso, a subida dos preços das matérias-primas também teve um certo impacto negativo na margem de lucro bruta. Ao longo do ano, a margem de lucro bruta do sistema de cabos submarinos da empresa permaneceu em um alto nível de 43,9%. Ao mesmo tempo, com a expansão da escala de receitas da empresa e a melhoria da gestão refinada, a taxa global de despesas da empresa continuou a diminuir, com uma taxa anual de vendas / despesas de gestão de 1,7% / 2,2%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de 0,9% / 0,7% (sob o mesmo calibre). Considerando que o preço vencedor da licitação do cabo submarino do projeto acessível Haifeng este ano tem um declínio limitado em comparação com o período de carregamento rápido, e a empresa ainda tem muitas ordens de carregamento rápido com receita não reconhecida, esperamos que a lucratividade geral da empresa seja relativamente controlável em 2022.
A empresa obteve grandes encomendas de cabo submarino continuamente, e o espaço de crescimento da empresa da era Haifeng é esperado. Desde 2022, a quantidade total de cabos submarinos e projetos offshore anunciados pela empresa para ganhar a licitação foi de perto de 5 bilhões de yuans, incluindo Mingyang Yangjiang Qingzhou IV e Yuedian Yangjiang Qingzhou I / II projetos de brisa marítima acessíveis em grande escala na China. Além disso, a empresa também fez grandes conquistas em engenharia offshore de petróleo e gás e projetos de brisa marítima no exterior. Acreditamos que a recente vitória sucessiva da licitação reflete plenamente as profundas barreiras da empresa em tecnologia, experiência do projeto e layout de capacidade, e o espaço de crescimento da empresa foi totalmente aberto na era da brisa marítima acessível.
Sugestão de investimento: A brisa marítima de paridade da China está avançando rapidamente, e a empresa, como líder de cabo submarino, deve se beneficiar plenamente. Esperamos que a empresa atinja uma receita operacional de 8,9 / 119 / 14,6 bilhões de yuans e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,262 / 18,45 / 2,287 bilhões de yuans de 2022 a 2024, mantenha a classificação de investimento "Buy-A" e o preço-alvo de seis meses é 68,31 yuan.
Dicas de risco: a capacidade instalada da energia eólica offshore é menor do que o esperado, o preço das matérias-primas sobe, a concorrência no mercado se intensifica, etc
