\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 050 Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) )
Guia do relatório
Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 16,021 bilhões de yuans, um aumento anual de + 32,30%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,684 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 15,18%. Entre eles, o Q4 alcançou uma receita operacional de 4,301 bilhões de yuans, um aumento anual de + 22,30%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 391 milhões de yuans, um aumento anual de + 5,67%. O desempenho geral atendeu às expectativas e manteve a classificação de “comprar”.
Principais pontos de investimento
O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 foi de + 15,18% ano a ano, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no quarto trimestre foi de + 5,67% ano a ano. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 16,021 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 32,30%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,684 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 15,18%. Entre eles, o Q4 alcançou uma receita operacional de 4,301 bilhões de yuans, um aumento anual de + 22,30%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 391 milhões de yuans, um aumento anual de + 5,67%. O desempenho geral está de acordo com as nossas expectativas.
O negócio de eletrodomésticos está sob pressão no curto prazo, mas o negócio de autopeças continua a aumentar rapidamente.Olhando para o sub-negócio de crescimento de longo prazo da empresa, em termos de eletrodomésticos, a empresa está sob pressão no curto prazo devido à desaceleração da demanda downstream e o aumento dos preços das matérias-primas em 2021, realizando uma receita operacional de 11,218 bilhões de yuans, um aumento anual de + 16,36%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,104 bilhão de yuans, um aumento homólogo de – 2,30%. No entanto, em termos de auto zero, sob o alto clima da indústria, a empresa ainda manteve rápido crescimento em 2021, realizando uma receita operacional de 4,802 bilhões de yuans, um aumento anual de + 94,50%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 580 milhões de yuans, um aumento anual de + 74,78%. Estamos otimistas sobre a recuperação do negócio de eletrodomésticos da empresa após a recuperação do consumo e o alto crescimento do negócio de novos veículos de energia.
A subsequente recuperação do consumidor deverá inaugurar a liberação da demanda de eletrodomésticos. Como líder em peças de refrigeração, a empresa determina se beneficiar da melhoria marginal da política imobiliária + recuperação do consumidor, que deverá impulsionar o desempenho global e a valorização do setor de eletrodomésticos. Nos últimos dois anos, afetados por múltiplos fatores, como o rigoroso controle das políticas imobiliárias, o aumento dos preços das matérias-primas e do frete marítimo, o desempenho global do setor de eletrodomésticos tem sido ruim. Superado ao consumo descendente causado pela epidemia e pelo fenômeno do verão frio, o crescimento global das vendas de eletrodomésticos desacelerou nos últimos dois anos. Mas em um futuro próximo, em primeiro lugar, há políticas favoráveis frequentes para o setor imobiliário. Como uma indústria pós-ciclo do imobiliário, referindo-se aos ciclos passados da política imobiliária, acreditamos que a flexibilização marginal da política imobiliária deve impulsionar a confiança global do mercado e o humor positivo no setor de eletrodomésticos. Em segundo lugar, a desaceleração do consumo após a epidemia superou 21 anos de verão frio, o que afetou a demanda de consumo de eletrodomésticos da China, e as vendas globais de aparelhos de ar condicionado desaceleraram nos últimos dois anos. Referindo-se à taxa de crescimento histórica da indústria de ar condicionado on-line, acreditamos que com a recuperação do consumo, a demanda por eletrodomésticos deve ser liberada, e a indústria de ar condicionado entrou em uma nova rodada de ciclo de vendas ascendente. Portanto, espera-se que o desempenho e a avaliação do setor aumentem ao mesmo tempo, e tanto os fabricantes de máquinas a jusante quanto as empresas de peças da cadeia industrial a montante beneficiarão.
O negócio de peças de automóveis foi trazido de forma constante e expandida novos clientes de energia de alta qualidade fora da China. A empresa começou a traçar o campo de novos veículos de energia desde 2012, e firmemente está entre os líderes da indústria com excelentes vantagens de tecnologia e produção. Em 2021, a receita de negócios auto zero da empresa foi de 29,98%, com aumento homólogo de + 9,59pct; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 34,44%, com um aumento homólogo de + 11,73%. Atualmente, a empresa construiu basicamente uma rede de clientes, cobrindo novos modelos de energia mundialmente famosos, e tem bases de produção no México, Polônia e Índia. À medida que as novas forças da China de fabricação de carros zarparam, as novas ordens de energia da empresa são aumentadas ainda mais, o efeito de escala é proeminente e o custo é reduzido, o que se espera para impulsionar o desempenho da empresa para exceder ainda mais as expectativas.
Previsão e avaliação dos lucros
Estamos otimistas com o crescimento constante do negócio de eletrodomésticos da empresa e com a eclosão de novos negócios de energia. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 225,01/30,252/40,132 bilhões, respectivamente, com a taxa de crescimento correspondente de 40,45% / 34,44% / 32,66%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2.480 RMB/3.529/4.918 bilhões, respectivamente, e a taxa de crescimento correspondente foi de 47.25% / 42.31% / 39.37%, respectivamente. O PE correspondente é 25X / 17x / 12x respectivamente.
Dicas de risco
A recuperação da demanda dos consumidores por eletrodomésticos é menor do que o esperado, e o risco de flutuação dos preços das matérias-primas.
