\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 24 Shenzhen Crastal Technology Co.Ltd(300824) )
Principais pontos de investimento
As marcas independentes continuam a ser vendidas em grandes quantidades, e o desempenho dos negócios no exterior é excepcional
Em 2021, a marca independente e a receita de negócios OEM / ODM da empresa foram 632 milhões de yuans (ano a ano + 26,15%) e 214 milhões de yuans (ano a ano + 7,50%), respectivamente, e a proporção de receita de negócios de marca independente aumentou para 74,64% (+ 3,14 PCT). Entre marcas independentes, 1) sub-negócio: o negócio elétrico aumentou em + 10,11% para 444 milhões de yuans ano a ano, e a receita comercial de suprimentos e materiais alimentares aumentou significativamente, de + 92,56% para 188 milhões de yuans ano a ano. 2) Por região: a receita da China continental aumentou de + 21,72% para 573 milhões de yuans ano a ano, e a receita no exterior aumentou de + 95,63% para 59 milhões de yuans ano a ano.
A receita de marca independente de uma única empresa Q4 foi de RMB 237 milhões (ano a ano + 28,28%), e a receita de negócios OEM / ODM foi de RMB 66 milhões (ano a ano – 11,91%). Em termos de divisão específica, a receita de marcas independentes: 1) sub-negócio: a receita do negócio de eletrodomésticos 21q4 foi de 167 milhões de yuans (ano a ano + 10,80%), e o negócio de suprimentos e materiais alimentares cresceu rapidamente, realizando uma receita de 70 milhões de yuans (ano a ano + 105,58%). 2) Por região: a receita de 21q4 marcas independentes na China continental / no exterior aumentou 25,60% / 58,97% ano-a-ano respectivamente para RMB 214 milhões / 24 milhões.
A margem de lucro bruto anual estava sob pressão devido ao aumento dos preços das matérias-primas e do frete marítimo, e a rentabilidade do quarto trimestre foi reparada ano a ano
Afetado pelo preço das matérias-primas da empresa e pelo aumento homólogo da taxa de lucro bruto para -981,45% em 2021; Em 2021, a taxa de despesa da empresa foi de + 1,35pct ano a ano, principalmente devido ao cultivo de marcas online e offline da empresa e à expansão de lojas autônomas, resultando em uma taxa de despesa com vendas de + 1,69pct. Sob a influência abrangente, a margem de lucro líquido da empresa em 2021 foi de -1,51pct ano a ano.
Somente a partir do 4º trimestre, a rentabilidade da empresa aumentou ano a ano. A proporção de negócios de marca independente da empresa 21q4 aumentou em 7,08pct, e a proporção de renda de negócios OEM com baixa margem de lucro bruto diminuiu, o que promoveu a margem de lucro bruto geral para + 3,37pct para 50,08% ano a ano. A taxa de despesa da empresa durante o período foi de + 3,18pct ano a ano, sendo que a taxa de despesa com vendas foi de + 5,37pct. Esperamos que isso se deva principalmente ao impacto da expansão do canal. Sob a influência abrangente, a taxa de juros líquida subiu de + 0,71pct para 13,10% em termos homólogos.
A empresa emitiu o plano de incentivo patrimonial para 2022, e a renda de marcas independentes foi tomada como um dos indicadores de avaliação
A empresa emitiu o plano de incentivo acionário 2022 (Draft), que planeja conceder 2481000 ações restritas, representando 1,1412% do capital social total, com o preço de concessão de 7,70 yuan / ação.Os objetivos de incentivo incluem 71 gerentes principais, como gerente geral e vice-gerente geral e backbone de negócios e técnicos. O objetivo da avaliação de desempenho é que a receita operacional das marcas independentes de 2022 a 2025 seja de + 15% / + 30% / + 45% / + 60% respectivamente em relação a 2021 (correspondendo ao CAGR é de 12,47%), e o lucro líquido seja de + 10% / + 20% / + 30% / + 40% respectivamente em relação a 2021 (correspondendo ao CAGR é de 8,78%).
Previsão e avaliação dos lucros
A proporção do negócio de marca própria da empresa aumentou, a marca tem um belo desempenho no mar, a construção do canal foi constantemente promovida e o desempenho deve continuar em grandes quantidades. Estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 1,049 bilhão de yuans, 1,233 bilhão de yuans e 1,448 bilhão de yuans respectivamente, com um aumento anual de 23,91%, 17,52% e 17,37%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 134, 169 e 207 milhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de 23,67%, 26,20% e 22,09%, respectivamente. O EPS foi de 0,62, 0,78 e 0,95 yuan / ação respectivamente, correspondendo ao preço atual da ação PE de 26,70x, 21,16x e 17,33x respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco
Intensificação da concorrência no mercado, aumento acentuado dos preços das matérias-primas e do frete marítimo, etc.
