\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 011 Huaneng Power International Inc(600011) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual para 2021, realizando uma receita de 204605 bilhões de yuans, um aumento anual de 20,75%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -10,264 bilhões de yuans, um aumento anual de – 324,85%; Após a dedução, foi de -12,558 bilhões de yuans, um aumento anual de – 385,57%.
O desempenho está em linha com as expectativas do mercado, e o alto preço do carvão arrastou seriamente para baixo o desempenho da empresa. De acordo com o anúncio da empresa, a receita em 2021 foi de 204605 bilhões de yuans, um aumento de 20,75% ano a ano. Afetado pelo aumento acentuado no preço de compra de carvão ano a ano, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -10,264 bilhões de yuans, uma diminuição de 324,85% ano a ano, o que foi consistente com a gama do anúncio anterior de desempenho pré-perda da empresa. De acordo com o conteúdo da reunião de interpretação do relatório anual publicada pela empresa, o desempenho em 2021 é dividido em setores: os lucros líquidos de energia a carvão, energia a gás, energia eólica, fotovoltaica, hidrelétrica e biomassa são – 176, 11, 44, 7, 20 e – 20 milhões de yuans respectivamente, dos quais os lucros líquidos de cada seção do Q4 são – 140, 2, 13, – 20 e 20 milhões de yuans respectivamente.
Olhando para a frente para a alta queda do preço do carvão em 2022, a energia verde de 8GW contribuirá com incremento significativo do desempenho. Desde o 4º trimestre de 2021, o estado liberou 500 milhões de toneladas de capacidade avançada de produção de carvão, e mais 300 milhões de toneladas serão liberadas este ano; A partir dos dados mensais, a produção de carvão aumentou mais de 10% ano a ano em janeiro e fevereiro, e o volume médio diário de expedição permaneceu no nível de mais de 12 milhões de toneladas desde março. De acordo com a comunicação pública da empresa, mais de 8GW de capacidade de energia verde está planejado para ser colocado em operação em 2022, incluindo 3gw de energia eólica (1,35gw de energia eólica offshore) e 5GW de energia fotovoltaica, que deve contribuir com incremento significativo de desempenho.
Negócio de energia verde: alta prosperidade da indústria + bom padrão de concorrência + forte rentabilidade, com um valor de mercado alvo de 180 bilhões. 1) Nível da indústria: prosperidade alta + bom padrão da concorrência + lucratividade forte. operação da energia verde pertence a uma fase de crescimento muito clara nos próximos 5-10 anos, que é mais apropriado para a avaliação PEG. 2) Ao nível da empresa, combinado com os objetivos do grupo e projetos de reserva presencial, esperamos que a taxa de crescimento composto da capacidade instalada de energia verde da empresa seja de 40% de 2022 a 2024; Considerando que existem alguns projetos de brisa marítima na nova capacidade instalada da empresa, e sua rentabilidade é mais forte do que a dos projetos de brisa terrestre, a taxa de crescimento composto do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe deve ser maior do que a da capacidade instalada. De acordo com o cálculo de 30 vezes PE dado pela PEG, a contribuição do novo negócio de energia instalada para o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022 é de cerca de 6 bilhões de yuans, e o valor de mercado alvo correspondente é de 180 bilhões de yuans.
Negócio de energia térmica: a longo prazo, será eventualmente convertido em ativos de energia verde através de depreciação, e o valor atual é significativamente subestimado.
1) a curto prazo, com o aumento do preço de transação orientado para o mercado e a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma controlando estritamente o preço do carvão, o negócio de energia térmica da empresa passou o momento mais difícil e espera-se alcançar breakeven ou micro lucro. 2) A médio prazo, com a introdução das medidas administrativas para serviços auxiliares de energia, espera-se melhorar a rentabilidade dos serviços auxiliares de unidades de energia térmica. 3) No longo prazo, os ativos de energia térmica existentes da empresa serão eventualmente convertidos em ativos de energia verde sob a forma de depreciação. Atualmente, o Pb de Huaneng Power International Inc(600011) (uma ação) e Huaneng Power International Inc(600011) potência (participação H) são 2,10 e 0,39 respectivamente, enquanto o Pb de Longyuan Power (uma ação) e Longyuan Power (participação H) são 4,01 e 2,06 respectivamente. Portanto, o valor dos ativos de energia térmica existente da empresa é obviamente subestimado.
Avaliação e previsão de lucro: combinado com o conteúdo do relatório anual, aumentamos o EPS da empresa de 2022 a 2024 para 0,48, 0,73 e 0,85 yuan, e o PE foi 16, 10 e 9 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: as horas de geração de energia eólica fotovoltaica não atendem às expectativas, e o preço de venda terminal continua a diminuir sob a influência de políticas.
