\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 628 China Life Insurance Company Limited(601628) )
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China Life Insurance Company Limited(601628) divulgou o relatório anual e o plano de distribuição de lucros para 2021. Em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 50,9 bilhões de yuans (YoY + 1%), o prêmio total de seguro de vida foi de 618,3 bilhões de yuans (YoY + 1%), e o total de novas encomendas foi de 175,9 bilhões de yuans (Yoy-9%); EV é de 1,2 trilhão de yuans (YoY + 12%). A empresa planeja pagar um dividendo em dinheiro de 0,65 yuan por ação (incluindo impostos), totalizando cerca de 18,4 bilhões de yuans (incluindo impostos), representando 36% do lucro líquido atribuível à empresa-mãe.
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O declínio do NBV e a contribuição negativa do desvio multidirecional arrastaram para baixo o crescimento do VE. O EV de Guoshou em 2021 foi de 1,2 trilhão de yuans (YoY + 12%), dos quais NBV, desvio de operação, desvio de investimento e mudança de suposição representaram 4,2%, – 0,6%, – 0,3% e – 0,7% respectivamente no início do período, e a proporção diminuiu.
Novas ordens de seguro de longo prazo estão sob pressão, estrutura de negócios é callback, e novas ordens, nbvm e NBV declinam simultaneamente. Em 2021, o total de novas encomendas de Guoshou foi de 175,9 bilhões de yuans (yoy-9%), o total NBV foi de cerca de 44,8 bilhões de yuans (yoy-23%), e o total nbvm foi de cerca de 25% (yoy-5pct). Entre eles, as novas ordens de pagamento regulares de seguro individual e bancassurance foram 82,3 bilhões de yuans (yoy-17%) e 16,1 bilhões de yuans (YoY + 2%), respectivamente. O NBV de seguro individual, bancassurance e outros canais foram – 26% e + 161% ano a ano, respectivamente. O nbvm calculado de acordo com o prêmio do primeiro ano foi de 42% (yoy-6pct) e 11% (YoY + 7pct), respectivamente.
1) da perspectiva do prazo de pagamento regular do prêmio do primeiro ano, novas ordens com um prazo de 10 anos e acima são 41,7 bilhões de yuans (yoy-26%), representando 24% (yoy-5pct) do total de novas ordens. 21q1-21q4 são – 23%, – 34%, – 12%, – 39% ano a ano respectivamente. O declínio de 21q4 é mais amplo, principalmente devido à preparação para um “bom começo”. Especificamente, 41,6 bilhões de yuans (yoy-26%) de novas ordens de seguro pessoal com um prazo de dez anos e acima, e 6,7 bilhões de yuans (YoY + 35%) de novas ordens de bancassurance com um prazo de cinco anos e acima.
2) em termos de tipos de seguro, o total de novas ordens de seguro de saúde são 73,1 bilhões de yuans (YoY + 5%), dos quais 13,6 bilhões de yuans (YoY + 44%) são novas ordens de seguro de longo prazo, representando 7,7% (YoY + 2,8pct). No entanto, do ponto de vista do novo pagamento periódico de seguro individual de Guoshou, do prêmio de primeiro ano de dez anos ou mais e NBV de seguro individual, a probabilidade é impulsionada pelo seguro de saúde de médio e curto prazo, a estrutura de novas encomendas não foi melhorada e a pressão sobre o lado da responsabilidade (especialmente seguro de segurança de longo prazo) é óbvia.
Com a transformação do setor de seguros de vida, a empresa fez grandes esforços para esclarecer a deficiência, e o tamanho da equipe continuou a diminuir. Em 2021, havia 820000 mão-de-obra individual de vendas de seguros (yoy-40%), incluindo 519000 equipes de marketing (yoy-38%) e 537000 equipes de fechamento (yoy-44%). A equipe de fechamento diminuiu ainda mais, e a mão-de-obra mensal efetiva de vendas diminuiu ano a ano, mas os altos resultados foram estáveis. Estima-se que a capacidade de produção per capita seja de cerca de 10317 yuan / mês (YoY + 42%), o que se deve principalmente ao crescimento passivo causado pelo declínio da mão de obra.
Aumentamos o investimento em obrigações de longo prazo e a exposição a interesses controladores, e a taxa de retorno do investimento foi basicamente estável. Em 2021, os retornos totais, líquidos e abrangentes dos investimentos foram de 5,0% (ano-0,3pct), 4,4% (ano-ano + 0,04pct) e 4,9% (ano-1,5pct), respectivamente, e a proporção de ações + fundos de investimento foi de apenas 8,8% (ano-2,5pct).
Sugestão de investimento: o setor de seguros de vida está em um momento crítico de transformação, a escala da equipe de agentes da empresa é reduzida, as vendas de seguros de garantia estão sob pressão, e há uma certa pressão de base para um “bom começo”; Ao mesmo tempo, a taxa de continuação da política diminuiu e a média móvel de 750 dias diminuiu. No entanto, o seguro de vida tem a capacidade de crescimento endógeno de valor. Com base nisso, ajustamos os pressupostos de novas ordens, nbvm, taxa de continuação da apólice e taxa de desconto de reserva. A previsão de EVPs em 2022 foi aumentada de 46,38 yuan para 47,69 yuan. O preço atual da ação da empresa corresponde a cerca de 0,54 vezes do PEV em 2022, mantendo a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: 1) o mercado de ações flutua muito, β A propriedade levou ao aumento da volatilidade do mercado de placas. 2) O número de agentes continuou a diminuir, a melhoria da qualidade foi menor do que o esperado, e as novas encomendas caíram mais do que o esperado. 3) A taxa de juro é inferior ao esperado, e a alocação de ativos vencidos e novos ativos está sob pressão.
