\u3000\u300 Shenzhen Zhenye(Group)Co.Ltd(000006) 3 Zte Corporation(000063) )
Assuntos:
Anúncio da empresa: a empresa recebeu a sentença do Tribunal Distrital Federal para o Distrito Norte do Texas em 22 de março de 2022 (hora dos EUA), que está relacionada à audiência sobre a revogação da liberdade condicional realizada no Tribunal Distrital Federal para o Distrito Norte do Texas em 14 de março de 2022 (hora dos EUA); E o anúncio da empresa datado de 7 de outubro de 2018 sobre a alteração ao mandato do supervisor. A sentença determinou que a sentença suspensa de Zte Corporation(000063) (ou seja, a pena suspensa expirará em 22 de março de 2022 (hora dos EUA)) não será revogada sem qualquer penalidade, e confirmou que o mandato do inspetor terminará em 22 de março de 2022 (hora dos EUA).
1) após o termo do mandato do supervisor de conformidade expirar, o impacto dos eventos americanos no desempenho da empresa será gradualmente eliminado; 2) Do ponto de vista regional, espera-se que os negócios estrangeiros da empresa recuperem para o nível anterior a 2016, representando mais de 40% da receita; Do ponto de vista dos negócios, a empresa acelerará a expansão dos campos verticais, os canais de aquisição de matérias-primas upstream podem não ser mais limitados, e a proporção da receita comercial no exterior deve aumentar de 10% para 30% nos próximos três anos; 3) A empresa atribui importância à construção de conformidade, continua a aumentar o investimento em P & D e opera de forma constante; 4) Sugestão de investimento: sob o pano de fundo da economia digital, a empresa tem as vantagens de mais de 30 anos de cultivo profundo no campo das TIC, colocar os grilhões e começar de novo. A empresa preparou os principais materiais com antecedência no 4º trimestre, a fim de evitar a escassez de fornecimento global de chips. Estima-se que a receita operacional da empresa em 22-24 anos será de 129,1/145,2/159,7 bilhões de yuans respectivamente (a previsão original é de 132,6/1495164,5 bilhões de yuans), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 79,89/10,1 bilhões de yuans respectivamente (a previsão original é de 9,0/104/11,5 bilhões de yuans), correspondendo ao preço atual da ação PE de 16/14/12x, mantendo a classificação de “compra”.
Comentários:
O desempenho da empresa foi afetado por eventos relevantes duas vezes, e o impacto dos eventos nos Estados Unidos será gradualmente eliminado no final do mandato do supervisor de conformidade
Em março de 2016, o Departamento de Comércio dos EUA acusou Zte Corporation(000063) de violar a política de controle de exportação dos EUA em relação ao Irã e impor um embargo a Zte Corporation(000063) de violar a política de controle de exportação dos EUA em relação ao Irã. Em março de 2017, Zte Corporation(000063) chegou a um acordo com o Departamento de Comércio dos EUA, o Departamento de Justiça e o Departamento de Finanças, e pagou uma multa de US $ 890 milhões, puniu funcionários relevantes e estabeleceu um período de inspeção de sete anos. A carta de demissão da empresa dos Estados Unidos em novembro de 2017 não foi suspensa, e a empresa não foi punida de acordo com os requisitos da carta de demissão dos Estados Unidos em novembro de 2018. Finalmente, em julho de 2018, Zte Corporation(000063) assinou uma multa de US $ 1,4 bilhão (incluindo US $ 400 milhões como depósito de segurança) e chegou a um acordo após mudar a gestão, e Zte Corporation(000063) anunciou o “levantamento da proibição”.
No final do mandato do supervisor de conformidade, o impacto dos eventos nos Estados Unidos sobre a empresa será gradualmente eliminado. Durante o período de observação de conformidade, a empresa investiu muita energia e fundos para atender aos requisitos de conformidade. Além disso, a confiança da marca e do cliente teve um certo impacto na Europa e nos Estados Unidos, afetando a expansão dos negócios no exterior da empresa. No final do mandato do supervisor de conformidade, espera-se que o impacto continue a ser eliminado.
Analisando a operação da empresa nos últimos dez anos, a empresa sofreu grandes perdas devido a eventos nos Estados Unidos duas vezes em 2016 e 2018. 2016 Departamento de Comércio dos EUA evento de lista de entidades. Em 2016, a taxa de crescimento da receita global da empresa foi relativamente normal, e a margem de lucro bruta de cada módulo de negócios retornou ao nível mais alto da história. Como a solução para o evento de lista de entidades dos EUA foi uma multa de US $ 890 milhões, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2016 foi uma perda de RMB 2,357 bilhões. Em 2018, os Estados Unidos emitiram uma liminar em Zte Corporation(000063) para . Como a proibição suspendeu o negócio global da empresa por três meses, resultando na perda de alguns clientes e uma queda acentuada na receita no ano atual, a empresa finalmente chegou a um acordo com Zte Corporation(000063) pagará uma penalidade civil total de US $ 1,4 bilhão (pagamento único de US $ 1 bilhão e uma penalidade adicional de US $ 400 milhões suspensa durante o período de supervisão de dez anos). Se as multas pagas nos EUA em 2016 e 2018 forem adicionadas de volta, a operação geral da empresa tem sido estável e seu desempenho tem aumentado constantemente nos últimos 10 anos.
O crescimento dos negócios no exterior pode ser esperado, e a segunda curva acelera a expansão
1. Do ponto de vista regional, os negócios no exterior retomarão o crescimento
A epidemia causou sobrecarga de rede, e a construção de infraestrutura de rede global será atualizada ainda mais. Sob o surto da epidemia, quando as famílias domésticas usam serviços intensivos de largura de banda de vídeo e jogos ao mesmo tempo, o tráfego de rede aumenta rapidamente e a infraestrutura de rede encontra um gargalo. De acordo com a Reuters, o youtube, a Netflix e o Facebook representam uma média de 80% da largura de banda total da Internet das quatro principais operadoras de telecomunicações da França; Telecom Italia disse que após o fechamento da cidade, o tráfego da rede aumentou mais de 70%, principalmente a partir de jogos online; O centro comercial alemão de comutação de Internet atingiu o pico de tráfego histórico na noite de 10 de março de 2020, excedendo 9,1 tbit/s. De acordo com as estatísticas da empresa americana de cabo Comcast, em março de 2020, desde a pandemia nos Estados Unidos, o tráfego de chamadas de áudio e vídeo na Internet nos Estados Unidos mais do que triplicou, com o crescimento do tráfego de consumo de vídeo em 38% e downloads de jogos em 50%.
Há um grande espaço para a construção de redes 5g no exterior, e espera-se que os negócios da empresa no exterior recuperem para o nível de 2016. De acordo com a previsão da GSMA, a taxa de penetração de conexões de 5g em países e regiões desenvolvidos atingirá 53% e 164 milhões em regiões desenvolvidas do Sudeste Asiático em 2025; A América do Norte tem uma taxa de penetração de 48% e 219 milhões de conexões; A taxa de penetração na Europa atingiu 35% e o número de ligações atingiu 236 milhões. Até 2021, a China construiu 1,425 milhões de estações base de 5g, representando 70% das estações base globais, enquanto o mercado externo atualizará e aumentará ainda mais a demanda por construção de rede nos próximos anos. Nos últimos cinco anos, os negócios estrangeiros da empresa foram muito afetados pelos eventos nos Estados Unidos. Durante o período de ouro da primeira rodada de 5g de construção no exterior em 2018, a empresa perdeu os principais projetos de muitos grandes países por causa dos eventos nos Estados Unidos. Acreditamos que, com a eliminação do impacto dos eventos nos Estados Unidos, os negócios estrangeiros da empresa devem retornar ao nível antes de 2016, representando mais de 40% de sua receita operacional.
2. Do ponto de vista dos negócios, a segunda curva da empresa acelerará a expansão
Construtores de estradas da economia digital aceleram a extensão da segunda curva. A empresa continua a expandir novos negócios e acelerar seus esforços nas áreas de energia digital e casa inteligente. No campo dela, a empresa fortalece a expansão do negócio de eletrônicos automotivos; Monte duas equipes especiais nas indústrias de mineração, metalurgia e aço para ajudar a transformação digital da indústria com aplicação 5g, it e big data.
No campo da energia digital, a empresa estabeleceu um departamento de negócios de produtos de energia digital para fortalecer a operação de produtos como fonte de alimentação e data center IDC, e expandir ativamente novos negócios de energia. Em casa inteligente, a empresa criou uma linha de produtos domésticos inteligentes para expandir vigorosamente produtos domésticos inteligentes orientados ao consumidor. A empresa pretende alcançar uma taxa de crescimento anual composta de 40% na segunda curva de negócios durante o 14º Plano Quinquenal, e aumentar a proporção de receita de 10% para 30%. A expansão comercial da empresa em vários campos deixará de ser limitada por componentes upstream, ao mesmo tempo que aumenta o investimento nacional independente e controlável.
A empresa alcançou resultados iniciais em cooperação vertical. Em termos de negócio, a empresa, juntamente com operadores e parceiros da cadeia industrial, fornece soluções e serviços digitais para clientes da indústria. Mais de 60 aplicações inovadoras de demonstração foram realizadas em 15 indústrias como fabricação eletrônica, aço, metalurgia, mineração, energia elétrica, transporte ferroviário, porto, novos meios de comunicação, cultura e turismo. Em termos de eletrônica automotiva, o sistema operacional automotivo da empresa passou a certificação asil-d, e há também layout em termos de chip de veículo e software básico SOA. Acordos estratégicos foram assinados com FAW, Saic Motor Corporation Limited(600104) , Neusoft Ruichi, Hangsheng electronics e outros parceiros para promover conjuntamente a construção independente da capacidade central do sistema operacional automóvel, chip e software básico. Em termos de energia digital, a empresa tem acúmulo profundo nas áreas de fonte de alimentação de comunicação, bateria de lítio e pilha de estação base, e a competitividade do produto e participação de mercado foram constantemente melhoradas. Toda a série de fontes de alimentação 5g é amplamente utilizada em 450000 estações 5g em todo o mundo. No campo fotovoltaico, a capacidade instalada cumulativa global da fotovoltaica é 400MW +, que é amplamente utilizada no armazenamento de energia da rede de comunicação, geração de energia fotovoltaica, armazenamento de energia microrede, etc.
Dar importância à conformidade e ao funcionamento estável
A empresa atribui importância à construção de compliance e estabelece uma boa imagem de marca. Em julho de 2018, a empresa estabeleceu o comitê de conformidade de exportação do conselho de administração, deliberau e aprovou as regras de trabalho do comitê de conformidade de exportação do conselho de administração, estabeleceu uma equipe de especialistas em conformidade de controle de exportação, aumentou o pessoal da equipe de conformidade legal, construiu e otimizou a estrutura, sistema e processo de gestão de conformidade de controle de exportação da empresa e fortaleceu de forma abrangente o treinamento de conformidade online e offline internamente. Acreditamos que após o incidente nos EUA, a empresa irá remodelar uma boa imagem de marca e estabelecer a confiança da empresa na operação eficaz e melhoria contínua do sistema de gestão de conformidade.
A empresa continuou a aumentar o investimento em I & D, e as despesas de vendas e despesas de gestão foram bem controladas. Em 2021, a empresa investiu 18,8 bilhões de yuans em P & D, com um aumento homólogo de 27,1%. De 2018 a 2021, o investimento em P & D continuou a aumentar. No mesmo período, a taxa de despesas de vendas foi de 11% / 9% / 7% / 8% e a taxa de despesas de gestão foi de 4% / 5% / 5%, respectivamente. O controle geral foi bom.
Aconselhamento em matéria de investimento
Nos últimos anos, os fundamentos da empresa continuaram a melhorar e sua operação é estável e ascendente. Sob o pano de fundo da economia digital, a empresa tem a vantagem de mais de 30 anos de cultivo profundo no campo das TIC, colocar os grilhões e partir novamente. A empresa preparou os principais materiais com antecedência no 4º trimestre, a fim de evitar a escassez de fornecimento global de chips. Estima-se que a receita operacional da empresa em 22-24 anos será de 129,1/145,2/159,7 bilhões de yuans respectivamente (a previsão original é de 132,6/1495164,5 bilhões de yuans), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 79,89/10,1 bilhões de yuans respectivamente (a previsão original é de 9,0/104/11,5 bilhões de yuans), correspondendo ao preço atual da ação PE de 16/14/12x, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
1. Impacto no desenvolvimento de negócios no exterior; 2. O desenvolvimento de negócios inovadores é inferior ao esperado; 3. Impacto da escassez de matérias-primas a montante;
