\u3000\u30003 Eternal Asia Supply Chain Management Ltd(002183) 00218)
O couro sintético PU é uma empresa líder para promover a revolução ecológica verde da indústria.
Fundada em 1994, a empresa está envolvida principalmente em couro sintético de poliuretano funcional ecológico e compósitos de poliuretano, construindo ativamente um padrão de mercado “2 + 4” com níveis ordenados e forte impulso.Seus produtos são amplamente utilizados em sapatos funcionais, sofá e casa, produtos eletrônicos, equipamentos esportivos, decoração de engenharia, decoração de interiores de automóveis, bolsas e bolsas e outros campos; Atualmente, estabeleceu boas relações de cooperação a longo prazo com marcas de móveis de esportes e lazer bem conhecidas em casa e no exterior, como maçã, Nike, puma, Li Ning, Anta, IKEA, Chivas, aishili e assim por diante.
A empresa estabeleceu e aprimorou o mecanismo de inovação tecnológica, liderando seus pares no número de patentes. Até o final de setembro de 2021, a empresa possui 482 patentes; A capacidade de produção continua a romper, com 40 linhas de produção secas e molhadas, com uma produção anual de 85 milhões de metros de compósitos de poliuretano e 70000 toneladas de resina de poliuretano.
A otimização da estrutura de produtos da empresa e o aumento da proporção de produtos de alto valor agregado impulsionam o volume e o preço a subir. A empresa espera que a receita seja de cerca de 2,04 bilhões em 2021, com um aumento de cerca de 32%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de 130 ~ 138 milhões, com um aumento de 157,65% ~ 173,51%.
A expansão de cenários de aplicação downstream impulsiona o crescimento a longo prazo, e materiais funcionais ecológicos tornaram-se um novo ponto brilhante sob o pano de fundo da proteção ambiental
Em comparação com o couro natural, o couro sintético de poliuretano não é limitado pelo tempo e matérias-primas, e seu desempenho é próximo ou ainda melhor do que o couro. Ele substituiu gradualmente o couro artificial PVC e couro natural como os principais produtos. O cenário de aplicação foi expandido ainda mais com o aumento dos esportes e lazer downstream, novos veículos de energia e outras indústrias; A indústria de couro sintético de poliuretano da China é altamente competitiva, com um grande número de empresas, pequena escala e baixa concentração da indústria. Atualmente, as empresas líderes têm vantagens sólidas em tecnologia e clientes.
Com a supervisão nacional de proteção ambiental cada vez mais rigorosa e padrões internacionais mais elevados de proteção ambiental, a indústria de couro sintético de poliuretano está enfrentando transformação e atualização.A tecnologia de processo à base de água e sem solventes com excelentes vantagens de proteção ambiental é gradualmente favorecida pelos clientes downstream e tornou-se uma das principais forças motrizes para o desenvolvimento de couro sintético no futuro.
Alto investimento em P & D impulsiona a inovação e atualização de produtos, layout de categorias vantajosas com antecedência e aproveitar a oportunidade
Ao longo dos anos, a empresa manteve alto investimento em P & D, estabeleceu tecnologias de ponta no setor anteriormente e fez todos os esforços em tecnologias essenciais, como à base de água, sem solventes, à base de bio, à base de silício, reciclagem e degradáveis, de modo a promover o desenvolvimento de produtos e tecnologias para médio e alto nível. Entre eles, os produtos à base de água e isentos de solventes têm excelente desempenho de proteção ambiental e forte demanda downstream. Atualmente, eles representam cerca de 18% da receita da empresa, que pode ser aumentada para cerca de 40% em 2025. O crescimento das vendas de produtos de alto valor agregado impulsiona a otimização contínua da estrutura do produto, e a estabilidade e sustentabilidade da lucratividade da empresa devem ser melhoradas.
Expanda a marca principal, otimize a estrutura do cliente e tenha estabilidade de negócios e perspectivas de crescimento
Nos últimos dois anos, o número de clientes principais e a profundidade da cooperação aumentaram simultaneamente, como maçã, Nike, puma, Anta, Li Ning, 361 °, IKEA, Europa, Google, Decathlon, Toyota, grande parede, Byd Company Limited(002594) e outras marcas estrangeiras chinesas são esperados para trazer grandes incrementos de ordem, Abrir espaço de crescimento para a empresa. Espera-se que as encomendas para as duas categorias tradicionais vantajosas de materiais de calçado e mobiliário doméstico mantenham um crescimento constante, e categorias emergentes, como produtos eletrônicos e interiores automotivos, possam se desenvolver rapidamente, proporcionando estabilidade e novo impulso de crescimento para o crescimento futuro dos negócios.
As vantagens da capacidade de produção e escala são óbvias, fábricas no exterior são construídas e o layout industrial é melhorado
A partir de 21h1, a empresa tem uma capacidade de produção anual de 85 milhões de metros de couro sintético de poliuretano.A escala de produção, volume de exportação e o número de países desenvolvidos exportados de couro sintético PU funcional ecológico estão entre a vanguarda da mesma indústria na China. Ao mesmo tempo, a empresa responde ao planejamento estratégico nacional e à tendência de desenvolvimento da indústria global de couro sintético e mercado downstream, e organiza Vietnã e Rússia; Vietnã é o maior país na exportação de couro sintético da China. Ao mesmo tempo, tem as vantagens de localização e fatores de produção, o que torna a empresa mais perto de clientes de fabricação downstream e promove a cooperação com marcas internacionais; A empresa estima que 12 milhões de metros de couro sintético de poliuretano funcional ecológico e compósitos no Vietnã serão colocados em operação em 2022h1.
Primeira cobertura, classificação de compra
A empresa está envolvida principalmente em couro sintético de poliuretano funcional ecológico e materiais compostos de poliuretano.Seus produtos são amplamente utilizados em sapatos funcionais, sofá e casa, produtos eletrônicos, interior de automóveis, equipamentos esportivos, decoração de engenharia e outros campos. Alto investimento em I & D impulsiona a inovação e atualização de produtos, layout precoce de categorias à base de água, sem solventes e outras vantajosas, e aproveita oportunidades de mercado sob requisitos de proteção ambiental cada vez mais rigorosos; As duas áreas vantajosas desenvolveram-se de forma constante, e quatro novas categorias de base baixa devem aumentar rapidamente.As encomendas de clientes principais tais como maçã, Nike, puma, Anta, Li Ning, IKEA, Google, grande parede, Nike, Li Ning, IKEA, Google, Byd Company Limited(002594) e assim por diante devem aumentar em grandes quantidades; Continuaremos alocando capacidade de produção global e trabalhando com marcas internacionais para abrir espaço para o crescimento.
Estimamos que a receita em 202123 será de 2,038 bilhões de yuans, 2,512 bilhões de yuans e 2,907 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 135 milhões de yuans, 210 milhões de yuans e 284 milhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 0,62, 0,97 e 1,31 yuan / ação respectivamente, correspondendo a 21,09, 13,53 e 10,04 vezes de PE respectivamente.
Dicas de risco: risco de flutuação da taxa de câmbio, risco de mudança de política de desconto de imposto de exportação, risco de flutuação do preço das matérias-primas, risco de proteção ambiental, etc.
