\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 585 Anhui Conch Cement Company Limited(600585) )
Evento: Anhui Conch Cement Company Limited(600585) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 167,95 bilhões de yuans, um aumento anual de – 4,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 33,27 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 5,4%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 31,38 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 5,4%; O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 33,9 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 2,7%. A receita operacional no quarto trimestre foi de 46,24 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 11,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 10,88 bilhões de yuans, um aumento anual de + 4,4%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 10,32 bilhões, um aumento homólogo de + 5,7%.
Lado da receita: o declínio anual nas vendas comerciais é a principal razão para o declínio no crescimento da receita, e o preço anual da tonelada aumentou significativamente ano a ano.
Volume de vendas: o volume de vendas do clínquer de cimento produzido pela empresa em 21 anos foi de 304 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de – 6,5%, principalmente devido à forte contração da oferta causada pelo duplo controle do consumo de energia em setembro. Em termos de sub-regiões, a demanda do mercado nas regiões leste, central e sul da China é estável, com um ligeiro declínio nas vendas, a demanda do mercado na região ocidental é insuficiente e o declínio das vendas é ainda maior; O volume de vendas de exportação foi de – 43,3% ano a ano, e o volume de vendas das empresas de projetos no exterior foi de + 7,5% ano a ano. Em 21 anos, o volume de vendas do negócio comercial foi de 105 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de – 18%, e a receita comercial foi de – 11,0%. Comparado com o aumento homólogo da receita de vendas de produtos de + 4,7%, o declínio do volume de vendas comerciais foi a principal razão para o declínio do crescimento da receita da empresa. Espera-se que o volume de vendas do clínquer de cimento auto-produzido no quarto trimestre seja de cerca de 69 milhões de toneladas, mais de – 25% ano a ano. A queda acentuada no volume de vendas no primeiro trimestre deve-se principalmente à desaceleração da construção do projeto no período de relatório, que afeta a demanda de cimento. Além disso, algumas áreas de produção ainda são limitadas em outubro, o que também afeta a produção e limitação de energia. O volume de vendas do clínquer de cimento autoproduzido da empresa está previsto para ser 325 milhões de toneladas em 22 anos, com um aumento anual de + 6,9%. Considerando que a empresa espera adicionar 4,6 milhões de toneladas de capacidade de produção de clínquer e 1,4 milhão de toneladas de capacidade de produção de cimento este ano (excluindo fusões e aquisições), a política de duplo controle do consumo de energia deve ser mais estável, e a meta de crescimento da produção e vendas deve ser alcançada.
Preço: em 21 anos, o preço de venda do clínquer de cimento produzido pela empresa foi de 367,3 yuan / ton, um aumento ano a ano de + 38,4 yuan. Estimamos que o preço da tonelada de cimento da empresa 21q4 é de cerca de 480 yuan / ton, mais de + 100 yuan ano a ano. Em setembro, a contração da oferta de curto prazo com duplo controle do consumo de energia impulsionou significativamente o preço do cimento, embora o preço subsequente tenha caído, ele ainda era alto como um todo, promovendo o aumento anual do preço. A partir de 25 de março de 2012, o preço médio nacional do cimento foi de 507 yuan / tonelada (mom-7, yoy + 64 yuan). Embora a demanda start-up abrandou devido ao recente controle epidêmico, a demanda permaneceu alta ao longo do ano e a disposição de coordenação da oferta foi mais forte. Além disso, o preço do carvão ainda subiu (o preço de mercado do carvão final de energia atingiu 1575 yuan / tonelada em 25 de março, com um aumento ano a ano de mais de 100%), e o centro de preços do cimento em 22 anos deve permanecer alto nos últimos anos.
Lado do lucro: o lucro bruto por tonelada aumentou ano a ano, e espera-se que o lucro em 22 anos continue a melhorar.
Custo por tonelada e lucro bruto por tonelada: nos últimos 21 anos, o custo abrangente por tonelada de clínquer de cimento produzido pela empresa foi 203,3 yuan / ton, um aumento anual de + 30,7 yuan, e lucro bruto por tonelada foi 163,9 yuan, um aumento anual de + 7,7 yuan. Estimamos que o custo por tonelada de clínquer de cimento produzido pela empresa no quarto trimestre de um único ano é de cerca de 240 yuan / ton, com um aumento anual de mais de 60 yuan, e o lucro bruto por tonelada é de cerca de 240 yuan / ton, com um aumento anual de mais de 70 yuan. Durante o período de relatório, o preço do carvão bruto subiu acentuadamente, resultando em um aumento significativo no custo por tonelada. No entanto, o preço do Q4 estava em um nível elevado ano a ano, eo preço do carvão caiu gradualmente, reduzindo a pressão de custos e aumentando o lucro bruto por tonelada ano a ano. Considerando a alta proporção da associação de aquisição de carvão a longo prazo da empresa, é propício para reduzir o custo de aquisição de matérias-primas e combustíveis, e espera-se promover a melhoria contínua do lucro bruto por tonelada a um preço alto.
Custo de tonelada e lucro líquido por tonelada: o custo de tonelada da empresa em 2021 foi de 32 yuan, um aumento anual de + 6,9 yuan. A taxa de despesa no período de 21 anos foi de 5,7%, com aumento homólogo de + 1,1pct. Após a exclusão do lucro comercial, a taxa de despesa no período foi de 7,6%, com aumento homólogo de + 1,2pct. Em termos de divisão, o rácio de despesas de vendas é de -0,1pct ano a ano; A taxa de taxa de gestão foi de + 0,6pct em termos homólogos, o que se deveu ao aumento das despesas previdenciárias pagas pela empresa pelos empregados em relação ao mesmo período do período epidêmico de 20 anos; A taxa de despesa em I&D foi de + 0,5pct ano a ano, devido ao aumento homólogo dos investimentos em conservação de energia, proteção ambiental, desenvolvimento de tecnologias verdes e de baixo carbono; A situação financeira internacional e os eventos políticos em Mianmar causaram um aumento das perdas cambiais ano a ano, resultando em uma diminuição dos ganhos financeiros. Em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 109,4 yuan / ton, um aumento anual de + 1,3 yuan. Durante o período de relatório, o nível de lucro de tonelada única da empresa aumentou ano a ano, mas afetado pelo declínio nas vendas, o lucro anual diminuiu ano a ano.
Destaques futuros:
No curto prazo, espera-se que a procura anual diminua ligeiramente, mas ainda está num período de alta plataforma. No entanto, sob a contracção da procura, a coordenação do lado da oferta das empresas, a fim de manter um desenvolvimento estável, espera-se que seja reforçada. Actualmente, a empresa e Xinjiang Tianshan Cement Co.Ltd(000877) , Tangshan Jidong Cement Co.Ltd(000401) , Gansu Shangfeng Cement Co.Ltd(000672) e outras empresas estão activamente a deter acções cruzadas. As empresas líderes desempenham um papel de liderança e exemplar em conjunto e devem promover a optimização de padrões. Além disso, sob a pressão de manter um preço alto, o custo de reparo continuará a suportar no curto prazo.
No médio prazo, o aumento da taxa de frete de navios, a restrição da importação de clínquer e o estabelecimento do mecanismo nordeste do Sul reduzem o impacto no mercado; Fluxo de caixa abundante e grande gasto de capital são propícios à expansão constante da empresa do mercado global, fazendo todos os esforços para construir um novo pólo de crescimento, como agregado, concreto comercial, construção pré-fabricada e nova energia, e constantemente expandir novos campos de negócios, de modo a abrir espaço de crescimento secundário.
A longo prazo, a normalização do duplo controle do consumo de energia ajudou a otimizar a estrutura industrial, e a proporção de substituição e indicadores foram ainda mais apertados sob os novos regulamentos de substituição industrial; Sob a política de carbono duplo, como empresa líder, a empresa tem suas próprias vantagens em tecnologia de redução de emissões de carbono, e seu layout em novos campos de energia, como usinas fotovoltaicas e armazenamento de energia, deve continuar a reduzir a proporção de eletricidade comprada, com forte capacidade de controle de custos; Com a fusão contínua e reorganização das empresas na indústria e a melhoria da concentração do mercado, a concorrência de preços será gradualmente substituída pela concorrência e cooperação no futuro.
Sugere-se que os investidores olhem e cresçam na perspectiva do valor interno da empresa Anhui Conch Cement Company Limited(600585) entrou na fase de ativos líquidos empurrando o valor de mercado. Nos últimos anos, a empresa tem abundante fluxo de caixa e continuamente melhorou a taxa de dividendos, que aumentou para 5,9% em 21 anos. Nesta posição, sugerimos que os investidores prestem atenção às oportunidades de investimento de “longo prazo” da empresa: para a restauração de expectativas excessivamente pessimistas, se a demanda downstream real exceder a expectativa, acreditamos que a tenacidade da rentabilidade da concha líder deve exceder a expectativa; Atualmente, a valorização do setor está em um nível baixo, e a empresa, como líder do setor, possui fortes atributos defensivos.
Previsão de lucro: considerando a oferta e demanda atuais da indústria de cimento e preço / custo do cimento, ajustamos e atualizamos a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022 e 2023 será de 36,65 bilhões de yuans e 36,64 bilhões de yuans respectivamente (a previsão anterior é de 35,64 bilhões de yuans e 37,55 bilhões de yuans respectivamente); O preço atual da ação correspondente ao PE é de 5 e 5 vezes, respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a demanda é inferior a longo prazo; As restrições do lado da oferta são inferiores ao esperado; Controle duplo do consumo de energia e restrição de produção excederam as expectativas; As matérias-primas aumentaram mais do que o esperado; O preço do cimento flutua muito.
