\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 799 Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) )
Análise do desempenho
Em 25 de março, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, que realizou uma receita de 7,9 bilhões de yuans em 21 anos, com um aumento homólogo de 8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 950 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 18%. A receita do Q4 em um único trimestre foi de 2,25 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 12,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 210 milhões de yuans, uma diminuição anual de 53%.
Análise empresarial
Q4 é muito afetado pela falta de núcleo por clientes como Volkswagen. A receita 21q4 diminuiu 13% em relação ao ano anterior, principalmente devido ao declínio das vendas FAW Volkswagen. 21q4 volume de vendas dos principais clientes: FAW Volkswagen (receita responsável por cerca de 40%) diminuiu em 23%, Yifeng (receita responsável por cerca de 15%) aumentou em 12%, Hongqi, Dongfeng Nissan e Guangfeng (receita responsável por cerca de 6-10%) aumentou em 32% / diminuiu em 30% / aumentou em 10%, respectivamente.
A transferência de matérias-primas, mão de obra e ativos fixos afeta a margem bruta de lucro 3PCT. Em 21 anos, a receita da lâmpada foi de 7,05 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 3%, e a margem de lucro bruto diminuiu em 3,1pct, incluindo 1,0pct afetado pelo aumento de matérias-primas, 0,9pct afetado pelo aumento dos custos de mão de obra (os custos trabalhistas aumentaram em 27% ano a ano), e 1,3pct afetado pelo aumento das despesas de fabricação (as despesas de fabricação aumentaram 22% ano a ano devido à conversão de projetos em construção para ativos fixos). As despesas de I & D aumentaram 26% em termos homólogos, as despesas de vendas aumentaram 36% em termos homólogos e a taxa de custo global aumentou de 7,7% em 20 anos para 9,2%, um aumento de 1,5% em termos homólogos.
O lucro 22q1 melhorou significativamente mês a mês. A empresa divulgou que, de janeiro a fevereiro de 22 anos, a receita aumentou 25% em termos homólogos, e o lucro líquido atribuível à matriz aumentou 5% em termos homólogos. O rápido crescimento da receita é principalmente devido à produção restauradora de clientes como FAW Volkswagen, Hongqi e GAC Toyota e a grande quantidade de novos projetos de marcas japonesas e independentes. Assumindo que o Q1 continua a taxa de crescimento (a fábrica de Changzhou da empresa é realmente afetada pela epidemia, e a situação real do Q1 pode ser menor do que esta taxa de crescimento), a taxa de juros líquida correspondente é de 12,5%, que é significativamente melhorada em comparação com 9,9% e 9,4% de 21q3 e 21q4.
A velocidade de novas encomendas é acelerada, beneficiando da atualização contínua de ADB, DLP e outras lâmpadas inteligentes. A empresa realizou novas encomendas de projeto de cerca de 13,5 bilhões de yuans em 21 anos, incluindo farol ADB, farol DLP e controlador de lâmpada. Do início de 2022 até meados de março, realizará novas encomendas de 4 bilhões de yuans. Em 22 de fevereiro, a empresa cooperou com a Huawei para liderar o desenvolvimento da indústria de lâmpadas inteligentes.
Ajustamento dos lucros e sugestões de investimento
De acordo com a falta de núcleo na indústria e os novos pedidos da empresa, ajustamos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-23 anos para 1,22 bilhão de yuans e 1,55 bilhão de yuans, e prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 24 anos será de 1,88 bilhão de yuans, o EPS correspondente será 4,2/5,4/6,6 yuans e o PE correspondente será 34/27/22 vezes respectivamente, dando uma classificação de “compra”.
Dicas de risco
Risco de aumento das matérias-primas; O risco de que o tempo de mitigação da escassez de cavacos seja menor do que o esperado; O risco de o volume de vendas dos clientes a jusante ser inferior ao esperado; As encomendas de fábrica no exterior foram inferiores ao esperado.
